De obligatiemarkt zwaait een grote rode vlag voor beleggers in aandelen

Het dalende rendement op Amerikaanse staatsobligaties over het gehele looptijdspectrum in januari signaleert een vertraging van de economische groei - en dus slecht nieuws voor de aandelenmarkt. "Er is duidelijk een scheiding tussen waar de aandelenmarkt de wereld ziet en waar de obligatiemarkt de wereld ziet", zei Kevin Giddis, hoofd van het vastrentende vermogen bij investeringsbank- en vermogensbeheerbedrijf Raymond James Financial, aan The Wall Street Journal.

De onderstaande tabel volgt de beweging van de S&P 500 Index (SPX) van de recordhoogte aller tijden in de intraday-handel op 21 september 2018, tot de recente dieptepunt in de intraday-handel op 26 december 2018 en vervolgens tot het einde op 1 februari 2019. De vraag is hoe lang deze rally kan duren.

Hoe lang kan de aandelenrally duren?

• Top to Bottom Plunge in 2018: -20, 2%
• Rally sinds 2018 Bodem: + 15, 3%

Bron: Yahoo Finance

Betekenis voor beleggers

Zeker, de recente rally in aandelen heeft veel beleggers ervan overtuigd dat het risico op een berenmarkt dramatisch is gedaald. Maar als de opvattingen van zowel beleggers in aandelen als in schuldbewijzen evolueren naar een pessimistische consensus over het pad van de economie, zullen de aandelenkoersen waarschijnlijk opnieuw dalen, vergezeld van verhoogde volatiliteit. "De vraag voor de aandelenmarkt is, keren we terug van te hoge niveaus in december, of is het een echte rally?" zegt Darrell Cronk, president van het Wells Fargo Investment Institute, in opmerkingen bij het Journal.

Het rendement op de 10-jarige US Treasury Note is een benchmark, of referentiepunt, die moet worden gebruikt om een ​​verscheidenheid aan rentetarieven vast te stellen, variërend van onder andere woninghypotheken tot studieleningen. De opbrengst van de T-Note is drie opeenvolgende maanden gedaald, de langste dalende trend sinds de zomer van 2015, merkt het Journal op. Destijds zorgden stijgende angsten voor het vertragen van de bbp-groei in China en over de hele wereld voor een daling van de Amerikaanse aandelenkoersen.

Dalingen op de woningmarkt, de productieactiviteit en het consumentenvertrouwen behoren tot de recente negatieve economische ontwikkelingen. Aan de andere kant voegden de VS 304.000 banen toe in januari, veel meer dan economen voorspelden, en economen die door de Journal werden ondervraagd, verwachten dat het BBP van de VS in 2019 zal blijven groeien, in een tempo van 2, 2%.

Het aantal banen was 77% hoger dan het aantal dat economen voorspelden, volgens een enquête van MarketWatch. De rendementen op Amerikaanse staatsobligaties en obligaties met een looptijd van 2, 10 en 30 jaar stegen lichtjes als reactie, maar daalden nog voor de week. Economen geloven over het algemeen niet dat de Federal Reserve de voorzichtige of terughoudende benadering van toekomstige renteverhogingen zal terugdraaien die vorige week werd aangekondigd, geeft hetzelfde artikel aan.

Barron's columnist James Grant ziet ook op lange termijn gevaar. "Een nieuwe, misschien lange obligatiemarktenmarkt, met veel volatiliteit onderweg", zegt hij. De snel stijgende Amerikaanse staatsschuld, met $ 22 biljoen en 'met nog een $ 1 biljoen opdoemen alleen al in dit ogenschijnlijk welvarende fiscale jaar', is een belangrijke reden waarom Grant verwacht dat de opbrengsten zijn uitgekomen en een decennia lange seculiere opwaartse trend zullen bereiken. "Goedkoop kapitaal gebouwd met hefboomwerking, verliesgevende bedrijven, " merkt hij op en vraagt ​​retorisch: "Hoe zullen deze bull-market creaties het doen in het licht van hogere tarieven, strakkere kredieten en cyclisch achtergebleven omzetgroei?"

Vooruit kijken

Als de obligatiemarkt correct is, moeten aandelenbeleggers zich schrap zetten voor dalende economische groei en bedrijfswinsten. Maar het nieuws is misschien niet veel beter op langere termijn. Een ommekeer in de seculiere trend van de rentetarieven kan ook een bearish ontwikkeling voor de markten zijn.