Definitie van kredietgebeurtenis
Een kredietgebeurtenis is een plotselinge en tastbare (negatieve) verandering in het vermogen van een kredietnemer om aan zijn betalingsverplichtingen te voldoen, waardoor een schikking op grond van een credit default swap (CDS) -contract wordt geactiveerd. Een CDS is een kredietderivaat beleggingsproduct met een contract tussen twee partijen. Bij een credit default swap verricht de koper periodieke betalingen aan een verkoper ter bescherming tegen kredietgebeurtenissen zoals default. In dit geval is de standaard de gebeurtenis die de afwikkeling van het CDS-contract zou veroorzaken.
U kunt denken aan een CDS als verzekering gericht op het beschermen van de koper door het risico van een kredietgebeurtenis over te dragen aan een derde. Credit default swaps zijn niet gereguleerd en worden verkocht via bemiddelde overeenkomsten.
Sinds de kredietcrisis van 2008 is er veel gesproken over het vernieuwen en reguleren van de CDS-markt. Dit kan eindelijk gebeuren met de door de ISDA voorgestelde wijzigingen van 2019 in haar definities van kredietderivaten 2014, die kwesties behandelen met betrekking tot "nauw op maat gemaakte kredietgebeurtenissen".
Soorten kredietgebeurtenissen
De drie meest voorkomende kredietgebeurtenissen, zoals gedefinieerd door de International Swaps and Derivatives Association (ISDA), zijn 1) faillissement aanvragen, 2) wanbetaling en 3) herstructureringsschuld. Minder vaak voorkomende kredietgebeurtenissen zijn in gebreke blijven van verplichtingen, versnelling van verplichtingen en afwijzing / moratorium.
- Faillissement is een juridisch proces en verwijst naar het onvermogen van een persoon of organisatie om hun openstaande schulden terug te betalen. Over het algemeen dient de schuldenaar (of, minder gebruikelijk, de schuldeiser) faillissement in. Een failliet bedrijf is ook insolvent.
- Betalingsverzuim is een specifieke gebeurtenis en verwijst naar het onvermogen van een persoon of organisatie om zijn schulden tijdig te betalen. Doorlopende wanbetalingen kunnen een voorbode zijn van een faillissement. Betalingsverzuim en faillissement worden vaak met elkaar verward: een faillissement vertelt uw crediteuren dat u ze niet volledig kunt betalen; een betalingsverzuim vertelt uw crediteuren dat u niet in staat zult zijn om te betalen wanneer het verschuldigd is.
- Schuldherstructurering verwijst naar een wijziging in de voorwaarden van de schuld, waardoor de schuld minder gunstig is voor debiteuren. Veelvoorkomende voorbeelden van schuldherstructurering zijn een afname van de te betalen hoofdsom, een afname van de couponrente, een uitstel van betalingsverplichtingen, een langere looptijd of een wijziging in de prioriteitsrangschikking van de betaling.
Inzicht in kredietgebeurtenissen en kredietverzuimswaps
Een credit default swap is een transactie waarbij de ene partij, de 'protectiekoper', de andere partij, de 'protectieverkoper', een reeks betalingen betaalt over de looptijd van de overeenkomst. In wezen sluit de koper een vorm van verzekering af tegen de mogelijkheid dat een schuldenaar een kredietgebeurtenis ervaart die zijn vermogen om aan zijn betalingsverplichtingen te voldoen in gevaar zou brengen.
Hoewel CDS's op verzekeringen lijken, zijn ze geen soort verzekering. Ze lijken eerder op opties, omdat ze wedden of een kredietevenement al dan niet zal plaatsvinden. Bovendien hebben CDS's niet de verzekeringstechnische en actuariële analyse van een typisch verzekeringsproduct; ze zijn eerder gebaseerd op de financiële sterkte van de entiteit die het onderliggende actief (lening of obligatie) uitgeeft.
Het kopen van een CDS kan een hedge zijn als de koper wordt blootgesteld aan de onderliggende schuld van de kredietnemer; maar omdat CDS-contracten worden verhandeld, kan een derde dat wedden
- de kansen op een kredietgebeurtenis zouden toenemen, in welk geval de waarde van de CDS zou stijgen; of
- een kredietgebeurtenis zal daadwerkelijk plaatsvinden, wat zou leiden tot een winstgevende afwikkeling in contanten.
Als er zich tijdens de looptijd van het contract geen kredietgebeurtenis voordoet, hoeft de verkoper die de premiebetalingen van de koper ontvangt, het contract niet af te wikkelen en profiteert in plaats daarvan van het ontvangen van de premies.
belangrijkste leerpunten
- Een kredietgebeurtenis is een negatieve verandering in het vermogen van een kredietnemer om aan zijn betalingen te voldoen, waardoor een kredietverzuimswap wordt afgewikkeld.
- De drie meest voorkomende kredietgebeurtenissen zijn 1) faillissement aanvragen, 2) in gebreke blijven en 3) schulden herstructureren.
Credit default swaps: korte achtergrond
De jaren 80
In de jaren tachtig legde de behoefte aan meer liquide, flexibele en geavanceerde risicobeheerproducten voor crediteuren de basis voor de uiteindelijke opkomst van credit default swaps.
Midden tot eind jaren negentig
In 1994 creëerde investeringsbankbedrijf JPMorgan Chase (NYSE: JPM) de kredietverzuimswap als een manier om kredietblootstelling voor commerciële leningen over te dragen en om regulerend kapitaal in commerciële banken vrij te maken. Door het afsluiten van een CDS-contract verschoof een commerciële bank het risico van wanbetaling naar een derde; het risico telde niet mee voor de wettelijke kapitaalvereisten van de banken.
Eind jaren negentig begonnen CDS's te worden verkocht voor bedrijfsobligaties en gemeentelijke obligaties.
De vroege jaren 2000
Tegen 2000 was de CDS-markt ongeveer $ 900 miljard en werkte op een betrouwbare manier - inclusief bijvoorbeeld CDS-betalingen met betrekking tot sommige van de Enron- en Worldcom-obligaties. Er waren een beperkt aantal partijen in de vroege CDS-transacties, dus deze beleggers kenden elkaar goed en begrepen de voorwaarden van het CDS-product. Verder bezat de koper van de bescherming in de meeste gevallen ook het onderliggende kredietactief.
In het midden van de jaren 2000 veranderde de CDS-markt op drie belangrijke manieren:
- Veel nieuwe partijen raakten betrokken bij de handel in CDS's via een secundaire markt voor zowel de verkopers als de kopers van bescherming. Vanwege het grote aantal spelers op de CDS-markt was het moeilijk genoeg om de eigenlijke eigenaars van bescherming bij te houden, laat staan wie financieel sterk was.
- CDS begon te worden uitgegeven voor gestructureerde beleggingsvehikels (SIV's), bijvoorbeeld door activa gedekte effecten (ABS's), door hypotheken gedekte effecten (MBS's) en door onderpand gedekte schuldverplichtingen (CDO's); en deze investeringen hadden niet langer een bekende entiteit om te volgen om de sterkte van een bepaald onderliggend actief te bepalen.
- Speculatie werd ongebreideld in de markt, zodat verkopers en kopers van CDS's niet langer de eigenaars van het onderliggende actief waren, maar slechts wedden op de mogelijkheid van een kredietgebeurtenis van een specifiek actief.
De rol van kredietgebeurtenissen tijdens de financiële crisis 2007-2008
Betwistbaar, tussen 2000 en 2007 - toen de CDS-markt met 10.000% groeide - waren credit default swaps het snelst goedgekeurde beleggingsproduct in de geschiedenis.
Eind 2007 had de CDS-markt een notionele waarde van $ 45 biljoen, maar de markt voor bedrijfsobligaties, gemeentelijke obligaties en SIV bedroeg minder dan $ 25 biljoen. Daarom bestond minimaal $ 20 biljoen uit speculatieve weddenschappen op de mogelijkheid dat een kredietgebeurtenis zou plaatsvinden op een specifiek actief dat geen eigendom is van een van de partijen bij het CDS-contract. Sommige CDS-contracten zijn zelfs door 10 tot 12 verschillende partijen doorgegeven.
Met CDS-investeringen wordt het risico niet geëlimineerd; het is eerder verschoven naar de CDS-verkoper. Het risico is dus dat de CDS-verkoper tegelijkertijd met de kredietnemer van de CDS een standaard kredietgebeurtenis ervaart. Dit was een van de belangrijkste oorzaken van de kredietcrisis van 2008: CDS-verkopers zoals Lehman Brothers, Bear Stearns en AIG zijn allemaal in gebreke gebleven wat betreft hun CDS-verplichtingen.
Ten slotte mag een kredietgebeurtenis die de initiële CDS-betaling activeert, geen downstream-betaling activeren. Professionele dienstverlener AON PLC (NYSE: AON) ging bijvoorbeeld een CDS aan als verkoper van bescherming. AON heeft zijn belang doorverkocht aan een ander bedrijf. De onderliggende obligatie is in gebreke gebleven en AON heeft de verschuldigde $ 10 miljoen betaald als gevolg van de wanbetaling.
AON probeerde vervolgens de $ 10 miljoen terug te vorderen van de downstream-koper, maar slaagde er niet in een rechtszaak aan te spannen. Dus AON zat vast met het verlies van $ 10 miljoen, hoewel ze de bescherming aan een andere partij hadden verkocht. Het juridische probleem was dat het downstream-contract om de bescherming door te verkopen niet exact overeenkwam met de voorwaarden van het oorspronkelijke CDS-contract.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.