Hoe te voorkomen dat je ten prooi valt aan de volgende Madoff Scam
Bernard Madoff scamde naar schatting $ 50 miljard van zijn beleggers over een periode van 20 jaar. Waarom keek niemand toe? Er zijn talloze manieren om due diligence uit te voeren, maar veel methoden missen het doel. Hoewel het gemakkelijk is om de Securities and Exchange Commission (SEC) de schuld te geven voor het missen van de tekenen en beschuldigingen, is er een lange lijn van geïnteresseerde partijen die er ook niet in zijn geslaagd om de zwendel van Madoff te achterhalen.
Een les die door deze gebeurtenis kan worden geleerd, is dat due diligence meer betekent dan alleen maar langskomen voor een bezoek of vertrouwen op de mening van anderen. Het is een methodiek die alle aspecten van een beleggingsbeheerorganisatie omvat, inclusief beleggingsbeleid, handelspatronen en verificatie van beleggingsrendementen. Hoewel er geen officieel handboek of checklist is, beschikt een ervaren due diligence-team over de ervaring en knowhow om het proces te voltooien. (Lees voor meer informatie de tutorial Oplichting met oplichting .)
Hedgefondsen en fraude
Hoewel het voor de hedgefondsgemeenschap gemakkelijk is om zichzelf te verdedigen door de vinger te wijzen op de Amerikaanse debacles zoals Enron en WorldCom, vereist de verleiding en toegankelijkheid om fraude te plegen vanuit een hedgefonds veel minder coördinatie. Enron en WorldCom vereisten samenwerking vanuit meerdere gebieden in het bedrijf en betroffen de accountantskantoren en banken die deelnamen aan het succes van het bedrijf.
De passage van de Sarbanes-Oxley-wet van 2002 was gedeeltelijk bedoeld om dat risico op collusie binnen grote organisaties te elimineren en het management te dwingen om persoonlijke verantwoordelijkheid te nemen voor de financiële overzichten en opinies. Hoewel er geen garantie is dat deze grote gevallen van bedrijfsfraude niet meer zullen voorkomen, zijn er nu strengere wetten om dit te voorkomen.
Juiste due diligence werkt goed wanneer alle informatie direct beschikbaar is bij gereguleerde beleggingsmaatschappijen. In het geval van hedgefondsen zijn de regels heel anders. De private aanbiedingsstatus van hedgefondsen sluit hen uit van zowel SEC-registratie als frequente rapportage. Hoewel hun rapportagevereisten losjes zijn gedefinieerd, zijn hun verplichtingen als fiduciaire ondernemingen dezelfde als voor alle anderen in het vermogensbeheer.
Het gebrek aan rapportagevereisten van hedgefondsen heeft veel kansen voor misbruik en oplichting zoals die van Madoff opgeleverd. Aangezien hedgefondsen geen formele vereiste hebben om gecontroleerde financiële gegevens in te dienen, moeten beleggers hun eigen onderzoek uitvoeren of vertrouwen op derden zoals feederfondsen om de taken uit te voeren. In het geval van Madoff lijkt het erop dat iedereen de andere kant opkeek. Madoff had een klein accountantskantoor gebruikt, dat Madoff mogelijk heeft geholpen bij het koken van de boeken; Madoff was in staat om de rest zelf te vervalsen. (Zie Een kijkje nemen bij hedgefondsen voor meer informatie .)
Fumble van de SEC in de Madoff-zaak
Het is nu duidelijk waarom investeerders de tekenen van de Madoff-zwendel misten: ze vertrouwden op meningen van derden over de investering in de Madoff-fondsen. De derde partijen namen deel aan de winst met commissies en vindersvergoedingen. Madoff zelf werd zeer gerespecteerd in de gemeenschap en zijn opbrengsten, hoewel schijnbaar onmogelijk te dupliceren, waren beter dan de meeste fondsen en boden diversificatie ten opzichte van belangrijke beleggingscategorieën. De meningen en steun van de derde partijen zorgden voor een zekerheidsniveau voor beleggers, omdat deze derde partijen beweerden frequent due diligence te doen.
Wat de SEC betreft, deze bracht een aantal bezoeken aan de Madoff-kantoren, voerde enkele vormen van hun geprofileerde evaluaties uit en onderzocht zelfs rapporten of wangedrag. Helaas hebben ze gewoon niet diep genoeg gegraven. In plaats daarvan maakten ze aannames en namen ze Madoffs woord bij vele gelegenheden. Ze slaagden er niet in om zelfs de meest eenvoudige bewaarverklaringen te evalueren die gemakkelijk de werkelijke waarde van het fonds zouden hebben blootgelegd. Zelfs een willekeurige steekproef van handelsgeschiedenis zou op zijn minst enkele rode vlaggen hebben opgeleverd. Helaas is het enige voordeel van een grote zwendel de aandacht te vestigen op lakse normen en hopelijk beleggers te dwingen in de toekomst proactiever te zijn. Hoewel het gemakkelijk is om de SEC de schuld te geven, kun je je alleen maar de lastige taak voorstellen om zo'n groot aantal bedrijven met zulke beperkte middelen te bekijken en te volgen. (Zie voor meer informatie onze diavoorstelling over de grootste oplichting .)
De oorsprong van due diligence
De term "due diligence" wordt op veel manieren gebruikt en heeft voor velen vage interpretaties. Due diligence in zijn basisvorm is gebaseerd op een bepaalde zorgstandaard of voorzichtigheid. Het kan de evaluatie van een persoon, een groep of een specifieke handeling of reeks gebeurtenissen inhouden. Het wordt beschouwd als een open indeling voor de partij of partijen die worden geëvalueerd, wat betekent dat elk segment van het bedrijf een open seizoen is voor beoordeling en vrije toegang moet worden verleend. Bedrijven voeren zelf regelmatig interne evaluaties uit als onderdeel van de normale operationele procedure, meestal interne audit of interne bedrijfsreview genoemd.
De oorsprong van due diligence op het gebied van investeringen is te vinden in de Securities Act van 1933, die de term due diligence gebruikte in de beschrijving van hoe een broker-dealer een aan een belegger aangeboden effect zou beoordelen. Dit vroege grondwerk biedt een norm waartegen de moderne zakelijke praktijk van toetsing in de beleggings- en investeringsbanksector is geëvolueerd.
Niveaus van investeringsonderzoek
Of ze het zich realiseren of niet, individuele beleggers voeren hun eigen versie van due diligence uit wanneer ze een prospectus lezen voordat ze beleggen in een beleggingsfonds. Hoewel deze vorm vrij achteraf is, steunt het zwaar op de vele handen die onderweg aan het proces hebben deelgenomen. Dat is een van de redenen waarom een makelaar-dealer verplicht is om beleggers een prospectus te verstrekken voordat ze een belegging aan een klant verkopen. (Voor meer inzicht, zie Vergeet het prospectus niet! )
Makelaar-dealers voeren zelf een vorm van due diligence uit op de individuele beleggers die zich inkopen in hun fondsen door hun tolerantie voor risico- en beleggingstijdhorizon te evalueren. Dit proces laat zien dat er tegelijkertijd een aantal due diligence-processen plaatsvinden. Met zijn verschillende potentiële resultaten, is het gemakkelijk om aan te nemen dat due diligence een ietwat informele opdracht is, maar in feite is het dat niet. Hoewel er verschillende formaten zijn voor due diligence, volgt de evaluatie van beleggingsbeheerders, inclusief hedgefondsen, een algemeen geaccepteerd algemeen plan en is veel formeler.
4 Madoff-proofing Portfolio-eisen
Een robuust due diligence-plan omvat een zeer uitgebreide evaluatie van de volledige werking van een hedgefonds, van het vermelde beleggingsbeleid tot de gecontroleerde financiële overzichten. Deze artikelen worden als een minimumvereiste beschouwd:
- Een strategie
Er moet een gedefinieerde, geschreven beleggingsstrategie worden bepaald. Dit wordt meestal een 'verklaring over het beleggingsbeleid' of 'overeenkomst voor beleggingsbeheer' genoemd wanneer deze voor specifieke klanten wordt geschreven - Historisch rendement
Het historische rendement van uw portefeuille, bij voorkeur in het formaat dat wordt geaccepteerd door de Global Investment Performance Standards (GIPS), moet worden bepaald. GIPS is zeer uitgebreid omdat het een nauwkeurige weergave van de historische prestaties van een klant in zowel relatieve als absolute rendementen bevat. Het feit dat een bedrijf de norm heeft overgenomen, suggereert ook dat het zich inzet voor eerlijke rapportage en verantwoording omdat anders doen zijn referenties op het spel zouden zetten. Hoewel er geen garantie is dat de prestaties 100% nauwkeurig zijn, is er ten minste enige transparantie voor de evaluatiepartij om mogelijke hiaten te vinden. - Gecontroleerde jaarrekening
Gecontroleerde financiële overzichten zijn vereist als het fonds is geregistreerd en gereguleerd door de SEC. Volgens de federale wetgeving moeten bedrijven die zich registreren en worden gereguleerd door de SEC, volledige, nauwkeurige en waarheidsgetrouwe verklaringen indienen die zijn opgesteld volgens de algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP). Het is ook belangrijk om te weten wie de onafhankelijke auditor is en er ook wat onderzoek naar te doen, aangezien zijn meningen een aanzienlijk gewicht zullen hebben in de algehele evaluatie van de due diligence. - Huidig prospectus
Een actueel prospectus - of het equivalent van een in de vorm van een ADV - en een volledig overzicht van de beheerde activa, genomen risico's, biografieën van beleggingsprofessionals en werkelijke kopieën van beleggingsoverzichten, bij voorkeur van een gerenommeerde bewaarder, zijn must-haves in het due diligence-proces. Deze documenten moeten details bevatten over de waarderingen van beleggingen, met name die beleggingen die niet actief worden verhandeld met de huidige marktwaarden. (Zie Due diligence in 10 eenvoudige stappen voor meer informatie over due diligence.)
Het komt neer op
In zijn puurste vorm werkt due diligence. Een methodische, complexe beoordeling van alle aspecten van een beleggingsbeheerder kan een duidelijke en beknopte samenvatting van zijn verdiensten bieden. Hedgefondsen vereisen daarentegen een robuuster proces van due diligence omdat ze niet aan dezelfde rapportagevereisten zijn onderworpen als geregistreerde bedrijven. De SEC heeft bewezen zeer effectief te zijn in het nastreven van onderzoeken, maar heeft kansen gemist om de zwendel te benaderen die zich vlak onder hun neus in de Madoff-zaak afspeelde. Je kunt er zeker van zijn dat de SEC op zoek gaat naar meer Bernie Madoffs en in de toekomst waarschijnlijk proactiever zal zijn. (Zie ons gerelateerde artikel Hedge Fund Due Diligence voor meer informatie over dit onderwerp.)