Hoofd- » brokers » Hoe operationele invloed een bedrijf kan beïnvloeden

Hoe operationele invloed een bedrijf kan beïnvloeden

brokers : Hoe operationele invloed een bedrijf kan beïnvloeden

Rendement op eigen vermogen, vrije kasstroom (FCF) en koers-winstverhoudingen zijn enkele van de meest gebruikte methoden om het welzijn en het risiconiveau van een bedrijf voor beleggers te meten. Een maatregel die echter niet genoeg aandacht krijgt, is operationele leverage, die de relatie legt tussen de vaste en variabele kosten van een bedrijf. (Zie "Investeringen snel analyseren met ratio's" en de "Ratio Analysis Tutorial" voor meer informatie over ratio's.)

In goede tijden kan operationele leverage de winstgroei stimuleren. In slechte tijden kan het de winst drukken. Zelfs een grof idee van de hefboomwerking van een bedrijf kan u veel vertellen over de vooruitzichten van een bedrijf. In dit artikel geven we u een gedetailleerde handleiding voor het begrijpen van de hefboomwerking.

Wat is hefboomwerking?

In wezen komt operationele leverage neer op een analyse van vaste kosten en variabele kosten. De operationele leverage is het hoogst in bedrijven die een hoog percentage vaste bedrijfskosten hebben in verhouding tot variabele bedrijfskosten. Dit soort bedrijven gebruikt meer vaste activa in haar activiteiten. Omgekeerd is de operationele leverage het laagst in bedrijven die een laag aandeel vaste bedrijfskosten hebben in verhouding tot variabele bedrijfskosten. (Lees voor meer informatie over operationele en financiële leverage "Wat zijn de risico's van zowel een hoge operationele leverage als een hoge financiële leverage?")

De voordelen van een hoge hefboomwerking kunnen enorm zijn. Bedrijven met een hoge operationele leverage kunnen meer geld verdienen met elke extra verkoop als ze geen kosten hoeven te verhogen om meer omzet te produceren. Op het moment dat de business aantrekt, kunnen vaste activa zoals materiële vaste activa (PP&E), evenals bestaande werknemers, nog veel meer doen zonder extra kosten toe te voegen. Winstmarges breiden zich uit en de inkomsten stijgen sneller. (Lees meer over marges in "The Bottom Line on Margins" en "Company Efficiency meten.")

Voorbeelden uit de praktijk van operationele leverage

De beste manier om de hefboomwerking uit te leggen is door middel van voorbeelden. Neem bijvoorbeeld een softwaremaker zoals Microsoft. Het grootste deel van de kostenstructuur van dit bedrijf is vast en beperkt tot voorafgaande ontwikkeling en marketingkosten. Of het nu gaat om één exemplaar of 10 miljoen exemplaren van de nieuwste Windows-software, de kosten van Microsoft blijven vrijwel ongewijzigd. Dus zodra het bedrijf voldoende exemplaren heeft verkocht om zijn vaste kosten te dekken, daalt elke extra dollar aan omzet. Met andere woorden, Microsoft beschikt over een opmerkelijk hoge operationele leverage.

Een retailer zoals Wal-Mart vertoont daarentegen een relatief lage operationele leverage. Het bedrijf heeft vrij lage niveaus van vaste kosten, terwijl de variabele kosten groot zijn. Merchandise-inventaris vertegenwoordigt de grootste kosten van Wal-Mart. Voor elke productverkoop die Wal-Mart binnenkomt, moet het bedrijf betalen voor de levering van dat product. Als gevolg hiervan blijven de kosten van verkochte goederen (COGS) van Wal-Mart stijgen naarmate de omzet stijgt.

Operationele hefboomwerking en winst

Door te onderzoeken hoe gevoelig de bedrijfsinkomsten van een bedrijf zijn voor een verandering in inkomstenstromen, weerspiegelt de mate van operationele hefboomwerking de kostenstructuur van een bedrijf en is de kostenstructuur een belangrijke variabele bij het bepalen van de winstgevendheid. (Zie voor meer informatie "Wat betekent een hoge mate van operationele hefboom?") Als de vaste kosten hoog zijn, zal een bedrijf het moeilijk vinden om inkomstenfluctuaties op korte termijn te beheren, omdat kosten worden gemaakt ongeacht de verkoopniveaus. Dit verhoogt het risico en creëert meestal een gebrek aan flexibiliteit die de bottom line schaadt. Bedrijven met een hoog risico en een hoge mate van operationele leverage vinden het moeilijker om goedkope financiering te verkrijgen.

Een bedrijf met een relatief lage operationele hefboom heeft daarentegen milde veranderingen wanneer de omzet schommelt. Bedrijven met een hoge mate van operationele leverage ervaren meer significante veranderingen in de winst wanneer de inkomsten veranderen.

Hogere vaste kosten leiden tot hogere niveaus van operationele leverage; een hogere mate van operationele hefboomwerking zorgt voor extra gevoeligheid voor veranderingen in de omzet. Een gevoeliger operationele hefboomwerking wordt als meer riskant beschouwd, omdat het impliceert dat de huidige winstmarges minder veilig zijn in de toekomst.

Hoewel dit riskanter is, betekent dit wel dat elke verkoop na het break-even punt een hogere winstbijdrage zal genereren. Er zijn minder variabele kosten in een kostenstructuur met een hoge mate van operationele hefboomwerking, en variabele kosten leiden altijd tot extra productiviteit - hoewel ze ook verliezen door gebrek aan verkoop verminderen.

Riskante zaken

Operationele hefboomwerking kan beleggers veel vertellen over het risicoprofiel van een bedrijf. Hoewel een hoge operationele hefboomwerking vaak ten goede komt aan bedrijven, zijn bedrijven met een hoge operationele hefboom ook kwetsbaar voor scherpe economische en conjunctuurschommelingen.

Zoals hierboven vermeld, kan in goede tijden een hoge operationele leverage de winst verhogen. Maar bedrijven met veel kosten in machines, fabrieken, onroerend goed en distributienetwerken kunnen niet gemakkelijk kosten besparen om zich aan te passen aan een verandering in de vraag. Dus als er een neergang in de economie is, daalt de winst niet alleen, ze kunnen ook dalen.

Overweeg de softwareontwikkelaar Inktomi. In de jaren negentig verwonderden beleggers zich over de aard van haar softwareactiviteiten. Het bedrijf heeft tientallen miljoenen dollars uitgegeven om elk van zijn softwareprogramma's voor digitale levering en opslag te ontwikkelen. Maar dankzij internet kon de software van Inktomi vrijwel kosteloos aan klanten worden gedistribueerd. Met andere woorden, het bedrijf had vrijwel geen kosten voor verkochte goederen. Nadat de vaste ontwikkelingskosten waren terugverdiend, was elke extra verkoop bijna pure winst.

Na de ineenstorting van de vraag op de dotcom-technologiemarkt in 2000, ondervond Inktomi de schaduwzijde van operationele leverage. Toen de omzet een duik nam, daalde de winst dramatisch tot een verbluffend verlies van $ 58 miljoen in het eerste kwartaal van 2001 - een daling van de $ 1 miljoen winst die het bedrijf had genoten in het eerste kwartaal van 2000. (Zie voor meer informatie over de dotcom-mislukking "De grootste markt crasht" en "Wanneer angst en hebzucht het overnemen.")

De hoge leverage die nodig is om op verkopen te rekenen om vaste kosten terug te betalen, kan bedrijven en hun aandeelhouders in gevaar brengen. Hoge operationele leverage tijdens een recessie kan een achilleshiel zijn, waardoor de winstmarges onder druk komen te staan ​​en een inkrimping van de winst onvermijdelijk wordt. Bedrijven zoals Inktomi, met een hoge operationele leverage, hebben inderdaad doorgaans een grotere volatiliteit in hun operationele inkomsten en aandelenkoersen. Daarom moeten beleggers deze bedrijven met voorzichtigheid behandelen.

Werkingshefboom meten

Operationele leverage treedt op wanneer een bedrijf vaste kosten heeft waaraan moet worden voldaan, ongeacht het verkoopvolume. Wanneer het bedrijf vaste kosten heeft, is de procentuele verandering in winst als gevolg van veranderingen in verkoopvolume groter dan de procentuele verandering in omzet. Met positieve (dwz groter dan nul) vaste bedrijfskosten, produceert een wijziging van 1% in de omzet een wijziging van meer dan 1% in het bedrijfsresultaat.

Een maat voor dit hefboomeffect wordt de mate van operationele hefboomwerking (DOL) genoemd, die aangeeft in welke mate het bedrijfsresultaat verandert naarmate het verkoopvolume verandert. Dit geeft de verwachte winstreactie aan als de verkoopvolumes veranderen. In het bijzonder is DOL de procentuele verandering in inkomen (meestal genomen als winst vóór rente en belasting, of EBIT) gedeeld door de procentuele verandering in het niveau van verkoopoutput.

Laten we zeggen dat een softwarebedrijf $ 10 miljoen heeft geïnvesteerd in ontwikkeling en marketing voor zijn nieuwste applicatieprogramma, dat voor $ 45 per exemplaar verkoopt. Elk exemplaar kost het bedrijf $ 5 om te verkopen. Het verkoopvolume bereikt een miljoen exemplaren.

Het softwarebedrijf heeft dus een DOL van 1, 33. Met andere woorden, een verandering van 25% in het verkoopvolume zou een verandering van 1, 33 x 25% = 33% in het bedrijfsresultaat opleveren.

Helaas kan het, tenzij u een insider van een bedrijf bent, erg moeilijk zijn om alle informatie te verkrijgen die nodig is om de DOL van een bedrijf te meten. Denk bijvoorbeeld aan vaste en variabele kosten, die kritische input zijn voor het begrijpen van operationele leverage. Het zou verrassend zijn als bedrijven niet over dergelijke informatie over de kostenstructuur beschikken, maar bedrijven zijn niet verplicht dergelijke informatie in gepubliceerde accounts te publiceren.

Beleggers kunnen een ruwe schatting van DOL maken door de verandering in het bedrijfsresultaat van een bedrijf te delen door de verandering in haar omzet.

Terugkijkend op de winst- en verliesrekening van een bedrijf, kunnen beleggers veranderingen in bedrijfsresultaat en omzet berekenen. Beleggers kunnen de verandering in EBIT gedeeld door de verandering in omzet gebruiken om te schatten wat de waarde van DOL kan zijn voor verschillende verkoopniveaus. Dit stelt beleggers in staat om de winstgevendheid in verschillende scenario's te schatten.

Software kan de wiskunde voor u doen. Zie "Hoe kan ik de mate van operationele leverage op Excel berekenen"> voor meer informatie

Wees zeer voorzichtig met een van deze benaderingen. Ze kunnen misleidend zijn als ze zonder onderscheid worden toegepast. Ze houden geen rekening met de capaciteit van een bedrijf om de omzet te laten groeien. Weinig investeerders weten echt of een bedrijf het verkoopvolume voorbij een bepaald niveau kan uitbreiden zonder bijvoorbeeld aan derden uit te besteden of verdere kapitaalinvesteringen te doen, waardoor de vaste kosten zouden stijgen en de operationele hefboomwerking zou veranderen. Tegelijkertijd zijn de prijzen, de productmix en de kosten van voorraad en grondstoffen van een bedrijf aan verandering onderhevig. Zonder een goed begrip van de interne werking van het bedrijf, is het moeilijk om een ​​echt nauwkeurige meting van de DOL te krijgen.

Het komt neer op

Zelfs als het niet 100% nauwkeurig is, kan kennis van de DOL van een bedrijf ons helpen beoordelen

In de financiële sector beoordelen bedrijven hun bedrijfsrisico door verschillende factoren vast te leggen die kunnen leiden tot lager dan verwachte winsten of verliezen. Een van de belangrijkste factoren die het bedrijfsrisico van een bedrijf beïnvloeden, is operationele leverage; het gebeurt wanneer een bedrijf vaste kosten moet maken tijdens de productie van zijn goederen en diensten. Een hoger aandeel van vaste kosten in het productieproces betekent dat de operationele leverage hoger is en dat het bedrijf meer bedrijfsrisico's loopt.

Wanneer een bedrijf vaste kosten maakt in het productieproces, is de procentuele winstverandering bij een groter verkoopvolume groter dan de procentuele verandering in de omzet. Wanneer het verkoopvolume daalt, is de negatieve procentuele winstverandering groter dan de omzetdaling. Operationele leverage plukt grote voordelen in goede tijden wanneer de omzet groeit, maar het vergroot verliezen in slechte tijden aanzienlijk, wat resulteert in een groot bedrijfsrisico voor een bedrijf.

Hoewel u voorzichtig moet zijn als u kijkt naar operationele leverage, kan het u veel vertellen over een bedrijf en de toekomstige winstgevendheid en het risiconiveau dat het biedt voor beleggers. Hoewel de hefboomwerking niet het hele verhaal vertelt, kan het zeker helpen.

Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.
Aanbevolen
Laat Een Reactie Achter