VelocityShares Daily 2X VIX Korte termijn ETN - TVIX

De Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term ETN (NYSEARCA: TVIX) is een op de beurs verhandelde nota (ETN) die een index volgt van futurescontracten op de Standard & Poor's 500 (S&P 500) VIX Short-Term Futures Index, met 200 % leverage op de volatiliteitsbewegingen. De TVIX werd uitgegeven door Credit Suisse Securities (NYSE: CS) op 29 november 2010. Beleggers dienen zich ervan bewust te zijn dat, in tegenstelling tot een exchange-traded-fund (ETF), een ETN geen posities inneemt in het onderliggende trackinginstrument. In plaats daarvan zijn ETN's senior ongedekte schuldverplichtingen van een uitgevende financiële instelling die geen rente betaalt en die onderhevig zijn aan kredietrisico. ETN's maken geen tracking-fouten zoals ETF's omdat er geen aan- en verkoop van het onderliggende tracking-instrument is. In feite worden ETN's strikt aan de marktwerking overgelaten om te bepalen hoe nauwkeurig ze de onderliggende index volgen. Hoewel dit een echt vrijemarktprijsmechanisme creëert, kan het ook averechts werken wanneer zich structurele of niet-gecorreleerde anomalie-situaties voordoen.

Contango naar aandelensplitsingen

Beleggers moeten zich ervan bewust zijn dat de TVIX maandelijks een prijsverval van 8 tot 13% doormaakt, afhankelijk van de marktvolatiliteit. Minder volatiliteit staat gelijk aan meer contango, waardoor de prijs jaarlijks met 80 tot 90% wordt uitgehold. Om deze reden implementeert Credit Suisse routinematig een aandelensplitsing van 10 tot 1 wanneer de prijs onder bepaalde prijsdrempels valt, variërend van $ 5 tot $ 1 per aandeel. De TVIX heeft sinds de oprichting meerdere 10 tot 1 aandelensplitsingen gehad, waarvan de laatste plaatsvond op 8 juni 2018. Deze ETN is dus het best gereserveerd voor handelsdoeleinden op zeer korte termijn.

Institutioneel eigendom en activiteit

De TVIX had 15, 68 miljoen uitstaande ETN-aandelen vanaf oktober 2018. Als de emittent van de TVIX ETN is Credit Suisse de grootste institutionele houder, met 26% van de uitstaande aandelen, gevolgd door algoritmische handel en marketmakingbedrijven Citadel Advisors met 6%, Susquehanna Group met 5% en Flow Traders LLC met 4%. Het totale institutionele bezit bedraagt ​​168% van de totale vlotter, zoals de tijd van het rapport op 25 oktober 2018. Rapportering van institutionele eigendom kan tot vier weken achterblijven, afhankelijk van de specifieke instelling. De uitzonderlijk hoge eigendom geeft aan dat het teveel aan 68% van de aandelen werd uitgeleend voor shorttransacties ten tijde van de gerapporteerde belangen. Vanwege het uitzonderlijk snelle prijsverval is het niet ongewoon voor instellingen om een ​​lange TVIX-positie in te lassen door het identieke aantal TVIX-aandelen short-selling te geven, althans tijdelijk, om tijd te kopen voor de volgende stap.

Beleggers type en stijl

TVIX is niet ontworpen om langere tijd te worden bewaard. Het merendeel van de institutionele houders maakt ofwel markten in de TVIX elektronisch of gebruikt het voor verschillende HFT-strategieprogramma's. Makelaars waren goed voor de grootste positiewijzigingen, gemiddeld meer dan 25.000 aandelen per transactie, gevolgd door beleggingsadviseurs met minder dan 5.000 aandelen. Groei was de beste beleggingsstijl onder houders. De top drie nieuwe netto-inkooptransacties waren 1, 65 miljoen aandelen door Credit Suisse, 714.000 door Citadel en 592.000 door SG America. De top drie nieuwe netto-omzet was Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) met negatieve 19.200 aandelen en Gainplan LLC met 10.000 aandelen. Naarmate de marktvolatiliteit toeneemt, net als bij de veranderlijke markten in de herfst van 2018, willen meer beleggers een lange blootstelling aan volatiliteit en kopen dus gemiddeld meer TVIX.

2012 TVIX-ramp

Emittent Credit Suisse stopte met de uitgifte van nieuwe aandelen van TVIX in februari 2012. Vanwege het beperkte aanbod begon de TVIX te stijgen omdat de premies tussen de intrinsieke waarde (NIW) en de marktprijs waren gestegen tot 90%. Retailbeleggers stonden op 22 maart 2012 voor een ruw ontwaken, toen de TVIX 29, 3% instortte en de volgende dag nog eens 29, 8% daalde. De TVIX daalde van $ 14, 43 naar een dieptepunt van $ 7, 16, een daling van meer dan 50% in 48 uur. Nog schokkend was dat de instorting van de prijzen volledig los stond van de onderliggende bewegingen van de VIX-index. Op die tweede dag is de VIX-index zelfs hoger gestegen. Direct na de uitverkoop gaf Credit Suisse een verklaring af dat het opnieuw de uitgifte van aandelen zou hervatten. De verdachte timing van de uitverkoop en persbericht leidde tot veel class-action rechtszaken. Dit is een waarschuwend verhaal voor beleggers om altijd de premie tussen de marktprijs en de NIW van een ETN-product te controleren. Het belangrijkste is dat de TVIX-prijzen volledig marktgestuurd zijn zonder gestructureerde prijsmechanismen. Het is geen product voor langetermijninvesteringen en ook niet voor geavanceerde beleggers.

Het komt neer op

VIX ETF's zoals de TVIX leveraged ETN dat handig is voor het verhandelen van kortetermijnbewegingen in de volatiliteit van de S&P 500-index. Maar vanwege zijn structuur met behulp van futurescontracten, vervalt de prijs snel, wat leidt tot verschillende aandelensplitsingen en een gestaag dalende aandelenkoers in de loop van de tijd. (Zie "Overzicht van VelocityShares TVIX" voor meer informatie.)