Buffett's Moat: is het concurrentievoordeel van Apple duurzaam? (AAPL)

Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) is een van de grootste bedrijven ter wereld, met een marktkapitalisatie van juni 2016 van $ 540 miljard. Het bedrijf heeft deze schaal bereikt ondanks het aanbieden van een relatief klein aantal producten. Apple heeft een van 's werelds sterkste merken gebouwd door innovatie en superieure esthetiek, met transformatieve producten zoals de iPod, iPhone en iTunes. Dankzij dit sterke merk en de status van first-mover op verschillende disruptieve technologieën heeft Apple een premie kunnen vragen voor zijn producten, met ondersteuning voor hoge winstmarges. Het bedrijf handhaafde begin 2016 een brede economische slotgrens, maar dalende marges en rendementen op geïnvesteerd kapitaal kunnen wijzen op enige inkrimping van concurrentievoordeel in de komende jaren. Apple moet zijn collega's op het gebied van innovatie leiden om in de toekomst zijn gracht te behouden.

Economische grachten

Een economische slotgracht wordt tot stand gebracht door concurrentievoordelen die de plaats van een bedrijf in zijn industrie beschermen. Deze factoren vormen barrières voor nieuwkomers en beperken het vermogen van andere concurrenten om marktaandeel te verwerven. Schaalvoordelen, netwerkeffecten, regulering, intellectueel eigendom en merkkracht zijn de vijf belangrijkste bepalende factoren voor de breedte van grachten en duurzaamheid. Bedrijven die niet door ten minste een van deze elementen worden beschermd, zullen hevige concurrentie ondervinden, vooral in volwassen industrieën.

Kwalitatieve Moat-analyse van Apple

Apple heeft een zeer sterke merkentrouw opgebouwd door jarenlange slimme innovatie, ontwerp en marketing. Het merk werd in 2015 door Forbes gerangschikt als 's werelds meest waardevolle en was naar schatting $ 145 miljard waard, wat meer dan het dubbele was van het op één na hoogste merk. De producten van Apple hebben een reputatie opgebouwd als hoogwaardige persoonlijke elektronica voor slimme consumenten met besteedbaar inkomen. Dit maakte hen ambitieuze artikelen voor opvallende consumptie, hoewel hun marktpenetratie uitzonderlijk hoog was. Toen goedkopere concurrenten Apple volgden op de markten voor draagbare digitale muziek en smartphones, beschermden de waargenomen kwaliteit en merkherkenning het verkoopvolume en de marges van Apple.

De App Store en iTunes hebben ook bijgedragen aan het creëren van een netwerkeffect, waarbij de markt een aantrekkelijker medium voor uitwisseling werd. Content-makers hebben geprofiteerd van het verkrijgen van toegang tot een groter aantal gebruikers op één platform, terwijl gebruikers hebben geprofiteerd van een centrale locatie om muziek of applicaties te consumeren en te beoordelen. Apple heeft ook een zogenaamde ommuurde tuin onderhouden, met eigen besturingssystemen, klantenondersteuning en marktplaatsen, die allemaal restrictief genoeg waren om een ​​meer gebruikersbestand te behouden en de verkoop van diensten met toegevoegde waarde mogelijk maakten.

Apple is een groot bedrijf dat schaalvoordelen geniet, maar het heeft in dit opzicht geen duidelijk voordeel ten opzichte van zijn grootste concurrenten. De bestaande concurrentie omvat enorme bedrijven die de productie-, administratieve of marketingefficiëntie van Apple kunnen evenaren of overtreffen. Hoewel Apple intellectueel eigendom en patentbescherming bezit, geeft de reeks vergelijkbare producten in verschillende hoofdcategorieën aan hoe smal de gracht is in dit opzicht. Apple bestaat in een zeer competitieve omgeving waarin esthetiek uiteindelijk kan worden gekopieerd en andere bedrijven zullen voortdurend innoveren. Om deze voorsprong te behouden in een snel evoluerende omgeving, moet Apple periodiek een radicaal ontwrichtend nieuw product maken. Dit is geen gemakkelijke taak en het onvermogen om nieuwe markten te revolutioneren zal uiteindelijk leiden tot margedruk en erosie van grachten.

Moat: Mijn favoriete financiële termijn

Kwantitatieve Moat-analyse

Economische grachten kunnen kwantitatief worden geïdentificeerd door de omvang en stabiliteit van winstmarges. Als het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) voor een bedrijf overschrijdt, heeft het waarschijnlijk een slotgracht. De ROIC van Apple bedroeg 25, 5% over de twaalf maanden eindigend op maart 2016, wat ruim onder het recente hoogtepunt van 42% lag. De WACC van het bedrijf bedroeg 7, 85%, uitgaande van een gewogen effectieve rente van 2, 54%, een risicopremie op aandelen van 6, 16%, een bèta van 1, 5 en een schuld / kapitaalratio van 0, 38. ROIC is ruim boven WACC geeft een brede slotgracht aan.

De brutomarge van Apple was 39, 8% over de twaalf maanden die eindigden in maart 2016, wat meer was dan het vijfjaarlijkse dieptepunt van 37, 6% en onder het vijfjarige hoogtepunt van 43, 9%. De operationele marge van 29, 4% daalde eveneens in het midden van de recente distributie. De kwantitatieve bedreigingen voor de economische slotgracht van Apple zijn duidelijk, maar er was weinig aanwijzingen voor de systematische erosie vanaf maart 2016.