De EBITDA Metric uitdagen

Inkomsten voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) krijgen in sommige kringen van de financiële wereld een slechte reputatie. Maar verdient deze financiële maatregel de afkeer van de belegger?

EBITDA is een vaak gebruikte maatstaf voor de waarde van een bedrijf. Maar critici van deze waarde wijzen er vaak op dat het een gevaarlijk en misleidend getal is, omdat het vaak wordt verward met cashflow. Dit aantal kan beleggers echter helpen om een ​​vergelijking tussen appels en appels te maken, zonder een bittere nasmaak achter te laten.

EBITDA berekenen

EBITDA wordt berekend door het nettoresultaat te nemen en er rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatiekosten aan toe te voegen. EBITDA wordt gebruikt om de operationele winstgevendheid van een bedrijf te analyseren vóór niet-operationele kosten zoals rente en andere niet-kernkosten en niet-contante kosten zoals afschrijvingen en amortisatie. Dus, waarom wordt dit eenvoudige cijfer voortdurend beschimpt in de financiële sector?

Critici van EBITDA-analyse

Het afsluiten van rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie kan ertoe leiden dat volledig onrendabele bedrijven fiscaal gezond lijken. Een terugblik op de dotcom-bedrijven uit de jaren 2000 biedt talloze voorbeelden van bedrijven die geen hoop en geen inkomsten hadden maar de lievelingen van de beleggingswereld werden. Het gebruik van EBITDA als maatstaf voor financiële gezondheid maakte deze bedrijven aantrekkelijk.

Evenzo zijn EBITDA-nummers gemakkelijk te manipuleren. Als frauduleuze boekhoudtechnieken worden gebruikt om inkomsten te verhogen terwijl rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie buiten beschouwing worden gelaten, kan bijna elk bedrijf er geweldig uitzien. Natuurlijk, als de waarheid over de verkoopcijfers naar voren komt, zal het kaartenhuis omvallen en zullen beleggers in de problemen komen.

EBITDA versus operationele kasstroom

De operationele kasstroom is een betere maatstaf voor de hoeveelheid geld die een bedrijf genereert, omdat het niet-contante kosten (afschrijvingen en amortisatie) weer toevoegt aan het nettoresultaat en de veranderingen in werkkapitaal omvat die ook contanten gebruiken of verstrekken (zoals wijzigingen in vorderingen), schulden en voorraden).

Deze werkkapitaalfactoren zijn de sleutel om te bepalen hoeveel geld een bedrijf genereert. Als beleggers veranderingen in werkkapitaal niet in hun analyse opnemen en uitsluitend op EBITDA vertrouwen, zullen ze aanwijzingen missen die aangeven of een bedrijf geld verliest omdat het geen omzet maakt.

EBITDA's positieve factoren

Ondanks de critici zijn er velen die voorstander zijn van deze handige vergelijking. Verschillende feiten gaan verloren in alle klachten over EBITDA, maar ze worden openlijk gepromoot door de cheerleaders.

Raming van de kasstroom voor langlopende schulden

De eerste factor om te overwegen is dat EBITDA kan worden gebruikt als een snelkoppeling om de beschikbare kasstroom te schatten om de schuld op langlopende activa te betalen, zoals apparatuur en andere items met een levensduur gemeten in decennia in plaats van jaren. Het delen van EBITDA door het aantal vereiste schuldbetalingen levert een schulddekkingsratio op. Het uitrekenen van de "ITDA" van EBITDA werd ontworpen om de kosten van de langetermijnactiva te verantwoorden en een beeld te geven van de winst die zou overblijven nadat de kosten van deze tools in aanmerking waren genomen. Dit is het gebruik van EBIDTA vóór de jaren tachtig en is een volkomen legitieme berekening.

De behoefte aan legitieme winstgevendheid

Een andere factor die vaak over het hoofd wordt gezien, is dat een geëvalueerde EBITDA-schatting redelijk accuraat moet zijn, maar dat het te evalueren bedrijf een legitieme winstgevendheid moet hebben. Het gebruik van EBITDA om oude industriële bedrijven te evalueren, levert waarschijnlijk nuttige resultaten op. Dit idee ging verloren in de jaren tachtig toen leveraged buy-outs in de mode waren en EBITDA begon te worden gebruikt als een proxy voor de cashflow. Dit evolueerde naar de meer recente praktijk om EBITDA te gebruiken om niet-winstgevende dotcoms te evalueren, evenals bedrijven zoals telecombedrijven, waar technologische upgrades een constante kostenpost zijn.

Vergelijken met soortgelijke bedrijven

EBITDA kan ook worden gebruikt om bedrijven tegen elkaar en sectorgemiddelden te vergelijken. Bovendien is EBITDA een goede maatstaf voor kernwinsttrends omdat het enkele van de overbodige factoren elimineert en een meer "appels tot appels" -vergelijking mogelijk maakt.

Uiteindelijk mag EBITDA niet de maatstaf van de kasstroom vervangen, die de belangrijke factor van veranderingen in werkkapitaal omvat. Vergeet niet dat "contant geld koning is" omdat het "echte" winstgevendheid en het vermogen van een bedrijf om haar activiteiten voort te zetten aantoont.

Voorbeeld: WT Grant Company

De ervaring van de WT Grant Company geeft een goede illustratie van het belang van het genereren van contanten boven EBITDA. Grant was een algemene retailer in de tijd vóór commerciële winkelcentra en een blue-chip stock van zijn dag.

Helaas heeft Grant-management verschillende fouten gemaakt. De voorraadniveaus namen toe en het bedrijf moest zwaar lenen om de deuren open te houden. Vanwege de zware schuldenlast ging Grant uiteindelijk failliet en de topanalisten van de dag die zich alleen op EBITDA concentreerden, misten de negatieve kasstromen.

Veel van de gemiste oproepen aan het einde van het dotcom-tijdperk weerspiegelen de aanbevelingen die Wall Street ooit voor Grant deed. In dit geval heeft het oude cliché gelijk: de geschiedenis heeft de neiging zich te herhalen. Beleggers moeten deze waarschuwing in acht nemen.

Enkele valkuilen van EBITDA

In sommige gevallen kan EBITDA misleidende resultaten opleveren. Schuld op langlopende activa is gemakkelijk te voorspellen en te plannen, terwijl kortlopende schulden dat niet zijn. Gebrek aan winstgevendheid is geen goed teken van bedrijfsgezondheid, ongeacht de EBITDA. In deze gevallen, in plaats van het gebruik van EBITDA om de gezondheid van een bedrijf te bepalen en een taxatie van het bedrijf uit te voeren, moet het worden gebruikt om te bepalen hoe lang het bedrijf zijn schulden kan blijven aflossen zonder aanvullende financiering.

Een goede analist begrijpt deze feiten en gebruikt de berekeningen dienovereenkomstig naast zijn of haar andere eigen en individuele schattingen.

Het wordt het best gebruikt in context

EBITDA bestaat niet in een vacuüm. De slechte reputatie van de maatregel is meestal een gevolg van overmatige blootstelling en oneigenlijk gebruik. Net zoals een schep effectief is voor het graven van gaten, zou dit niet het beste hulpmiddel zijn voor het vastdraaien van schroeven of het oppompen van banden. EBITDA mag daarom niet worden gebruikt als een op maat gemaakt, op zichzelf staand hulpmiddel voor het evalueren van de winstgevendheid van bedrijven. Dit is een bijzonder geldig punt wanneer men bedenkt dat EBITDA-berekeningen niet voldoen aan het algemeen aanvaarde boekhoudprincipe (GAAP).

Zoals elke andere maatregel is EBITDA slechts een enkele indicator. Om een ​​volledig beeld te krijgen van de gezondheid van een bepaald bedrijf, moet met een groot aantal maatregelen rekening worden gehouden. Als het identificeren van grote bedrijven zo eenvoudig was als het controleren van een enkel nummer, zou iedereen dat nummer controleren en zouden professionele analisten ophouden te bestaan.