Hoe te wedden op volatiliteit wanneer de VXX verloopt

Tijdens de financiële crisis van 2008 begonnen beleggers zich steeds meer te concentreren op de volatiliteit van de aandelenmarkt, op zoek naar manieren om zich hiertegen in te dekken of er direct van te profiteren. Het meest populaire product in verband met volatiliteit is de iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX), gelanceerd in 2009 en met vervaldatum op 30 januari 2019. De uitgever, Barclays PLC, heeft een soortgelijk nieuw product, de VXXB.

Hier zijn enkele belangrijke feiten over de VXX-beursnotering.

Een primer op de VXX

• Gelanceerd in 2009
• Hiermee kunnen beleggers wedden op de grootte van schommelingen in de S&P 500 Index (SPX)
• Zowel gebruikt door individuele beleggers als door hedgefondsbeheerders
• Piekte op $ 2 miljard in beheer in februari 2018, nu $ 800 miljoen
• Gestructureerd als een schuldinstrument met een vervaldatum op 30 januari 2019
• Wordt vervangen door de VXXB, die andere functies heeft

^{Bron: The Wall Street Journal}

Betekenis voor beleggers

In een periode van twee jaar, waaronder de financiële crisis van 2008 en een diepe berenmarkt, stuurden nerveuze optiehandelaren de CBOE Volatility Index (VIX) met meer dan 700% omhoog, merkt het Journal op. De VIX meet verwachte koersschommelingen in de S&P 500-index voor de komende 30 dagen, op basis van de handel in daaraan gekoppelde optiecontracten.

De VIX wordt vaak een angstmeter voor de markt genoemd. Evenzo is de Investopedia Anxiety Index (IAI) opgezet om de bezorgdheid van de lezers over de economie, de effectenmarkten en de kredietmarkten te beoordelen.

Terwijl de VIX omhoogschoot en de aandelenkoersen crashten, nam ook de interesse van beleggers toe om manieren te vinden om winst te maken. Dit heeft geleid tot de ontwikkeling van producten die zijn gekoppeld aan de VIX, wat een marktindex is en geen verhandelbaar effect. De VXX, gelanceerd in 2009, werd de meest populaire van deze producten, op basis van activa en handelsvolume, per gegevens van FactSet Research Systems aangehaald door het Journal.

Gestructureerd als een op de beurs verhandelde nota, handelt de VXX als een op de beurs verhandeld fonds (ETF) of een aandeel. ETF's zijn echter schuldinstrumenten met gespecificeerde looptijden. Voor de VXX is die datum 30 januari 2019. Beleggers die vanaf dan nog aandelen houden, ontvangen op 29 januari een laatste betaling op basis van hun intrinsieke waarde.

"Als u uw ETN's als een langetermijnbelegging houdt, is het waarschijnlijk dat u alle of een aanzienlijk deel van uw belegging verliest", waarschuwt het VXX-prospectus, zoals geciteerd door het Journal. FactSet berekent inderdaad dat de VXX sinds het begin maar liefst 99, 96% van zijn waarde heeft verloren, vanwege de hoge kosten van zijn handel in VIX-futurescontracten.

Als gevolg hiervan heeft de VXX alleen economische zin als hulpmiddel voor speculatie op de korte termijn. Dat kan ook zeer riskant zijn, zoals blijkt uit de ineenstorting van andere VIX-gekoppelde producten toen de volatiliteit onverwacht opliep in februari 2018.

Om de VXX te vervangen, lanceerde Barclays een vergelijkbaar product in 2018, de iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB). Het heeft een veel langere looptijd, 30 jaar in plaats van 10, en het heeft een "emittent aflossing" optie, of callvoorziening. Barclays zou deze bepaling gebruiken om de VXXB-bankbiljetten vroegtijdig in te wisselen als het product onrendabel zou worden om ze te onderhouden. De VXXB heeft per FactSet ongeveer $ 230 miljoen in beheer.

Vooruit kijken

Wedden op de toekomstige richting van de volatiliteit van de aandelenmarkt kan een zeer risicovolle onderneming zijn, zoals blijkt uit de ervaren handelaren en speculanten die in februari 2018 zijn weggevaagd. Beleggers die de complexe risico's niet begrijpen, of die het kapitaalkussen missen om een volledig verlies in VIX-gerelateerde producten, zou ze waarschijnlijk moeten vermijden.