Een aandeel waarderen met supernormale dividendgroeipercentages

Een van de belangrijkste vaardigheden die een belegger kan leren, is hoe een aandeel te waarderen. Het kan echter een grote uitdaging zijn, vooral als het gaat om aandelen met een supernormale groei. Dit zijn aandelen die voor een langere periode, bijvoorbeeld voor een jaar of langer, snel groeien.

Veel formules in beleggen zijn echter een beetje te simplistisch, gezien de constant veranderende markten en veranderende bedrijven. Soms, wanneer je een groeimaatschappij wordt gepresenteerd, kun je geen constante groeisnelheid gebruiken. In deze gevallen moet u weten hoe u waarde kunt berekenen door zowel de vroege, snelgroeiende jaren van het bedrijf als de latere, lager constante groeijaren. Het kan het verschil betekenen tussen het krijgen van de juiste waarde of het verliezen van je shirt.

Supernormaal groeimodel

Het supernormale groeimodel wordt meestal gezien in financieringsklassen of meer geavanceerde examens voor beleggingscertificaten. Het is gebaseerd op het disconteren van kasstromen. Het doel van het supernormale groeimodel is om een ​​aandeel te waarderen waarvan wordt verwacht dat het gedurende een bepaalde periode in de toekomst een hogere groei zal vertonen dan normaal. Na deze supernormale groei zal het dividend naar verwachting teruggaan naar een normaal met constante groei.

Om het supernormale groeimodel te begrijpen, zullen we drie stappen doorlopen:

1. Dividendkortingsmodel (geen groei van dividendbetalingen)
2. Dividendgroeimodel met constante groei (Gordon Growth Model)
3. Dividendkortingsmodel met supernormale groei

Het supernormale groeimodel begrijpen

Dividend Discount Model: Geen groei van dividendbetalingen

Preferred equity betaalt de aandeelhouder meestal een vast dividend, in tegenstelling tot gewone aandelen. Als u deze betaling uitvoert en de contante waarde van de eeuwigheid vindt, vindt u de impliciete waarde van de voorraad.

Als ABC Company bijvoorbeeld is ingesteld om een ​​dividend van $ 1, 45 te betalen tijdens de volgende periode en het vereiste rendement 9% is, dan is de verwachte waarde van het aandeel met deze methode $ 1, 45 / 0, 09 = $ 16, 11. Elke dividenduitkering in de toekomst werd verdisconteerd naar het heden en bij elkaar opgeteld.

We kunnen de volgende formule gebruiken om dit model te bepalen:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) nwhere: V = ValueDn = Dividend in de volgende periode = Vereist rendement \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & \ text {V} = \ text {Waarde} \\ & D_n = \ tekst {Dividend in de volgende periode} \\ & k = \ tekst {Vereist rendement} \\ \ einde {uitgelijnd} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn waarbij: V = ValueDn = Dividend in de volgende periodek = Vereist rendement

Bijvoorbeeld:

V = $ 1, 45 (1, 09) + $ 1, 45 (1, 09) 2 + $ 1, 45 (1, 09) 3 + ⋯ + $ 1, 45 (1, 09) n \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1.09)} + \ frac {\ $ 1, 45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { uitgelijnde} V = (1, 09) + $ 1, 45 (1, 09) 1, 45 + 2 $ (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n $ 1.45

V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11 \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ einde {uitgelijnd} V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1.12 + ⋯ = $ 16, 11

Omdat elk dividend hetzelfde is, kunnen we deze vergelijking terugbrengen tot:

V = Dk \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {uitgelijnd} V = kD

V = $ 1, 45 (1, 09) \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ end {uitgelijnd} V = (1, 09) $ 1, 45

V = $ 16.11 \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {uitgelijnd} V = $ 16.11

Met gewone aandelen heeft u geen voorspelbaarheid in de dividenduitkering. Om de waarde van een gewoon aandeel te bepalen, neemt u de dividenden die u tijdens uw holdingperiode verwacht te ontvangen en geeft u deze terug naar de huidige periode. Maar er is een extra berekening: wanneer u de gewone aandelen verkoopt, hebt u in de toekomst een forfaitair bedrag dat ook moet worden verdisconteerd.

We zullen "P" gebruiken om de toekomstige koers van de aandelen weer te geven wanneer u ze verkoopt. Neem deze verwachte prijs (P) van het aandeel aan het einde van de aanhoudingsperiode en korting het terug tegen de disconteringsvoet. Je kunt al zien dat er meer veronderstellingen zijn die je moet doen, waardoor de kans op een misrekening groter wordt.

Als u bijvoorbeeld overweegt een aandeel gedurende drie jaar te houden en verwacht dat de prijs na het derde jaar $ 35 zal zijn, is het verwachte dividend $ 1, 45 per jaar.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ end {uitgelijnd} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1.451.09 + $ 1.451.092 + $ 1.451.093 + $ 351.093 \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1, 45} {1, 09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1, 09 ^ 3} \\ \ end {uitgelijnd} V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 092 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Constant groeimodel: Gordon groeimodel

Laten we vervolgens aannemen dat het dividend constant groeit. Dit is het meest geschikt voor het evalueren van grotere, stabiele dividenduitkerende aandelen. Kijk naar de geschiedenis van consistente dividendbetalingen en voorspel het groeipercentage gezien de economie van de industrie en het beleid van de onderneming ten aanzien van ingehouden winst.

Nogmaals, we baseren de waarde op de contante waarde van toekomstige kasstromen:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ end {uitgelijnd} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k ) nDn

Maar we voegen een groeipercentage toe aan elk van de dividenden (D ₁, D ₂, D ₃, enz.) In dit voorbeeld gaan we uit van een groeipercentage van 3%.

Dus D1 zou $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49 \ begin {uitgelijnd} & \ text {So} D_1 \ text {zou} \ $ 1, 45 \ keer 1, 03 = \ $ 1, 49 \\ \ einde {uitgelijnd] zijn Dus D1 zou $ 1, 45 zijn × 1.03 = $ 1.49

D2 = $ 1, 45 × 1, 032 = $ 1, 54 \ begin {uitgelijnd} & D_2 = \ $ 1, 45 \ keer 1, 03 ^ 2 = \ $ 1, 54 \\ \ einde {uitgelijnd} D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1, 54

D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58 \ begin {uitgelijnd} & D_3 = \ $ 1, 45 \ keer 1, 03 ^ 3 = \ $ 1, 58 \\ \ einde {uitgelijnd} D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58

Dit verandert onze oorspronkelijke vergelijking in:

V = D1 × 1.03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1.03n (1 + k) n \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {D_1 \ times 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ times 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ end {uitgelijnd} V = (1 + k) D1 × 1.03 + (1 + k) 2D2 × 1.032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1.03n

V = $ 1, 45 × 1, 03 $ 1, 09 + $ 1, 45 × 1.0321.092 + ⋯ + $ 1, 45 × 1.03n1.09n \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45 \ times 1.03} {\ $ 1.09} + \ frac {\ $ 1, 45 \ keer 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1, 45 \ keer 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \\ \ end {uitgelijnd} V = $ 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1.092 $ 1.45 × 1.032 + ⋯ + 1.09n $ 1.45 × 1.03n

V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯ \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ einde {uitgelijnd} V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯

V = $ 24, 89 \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ $ 24, 89 \\ \ einde {uitgelijnd} V = $ 24, 89

Dit vermindert tot:

V = D1 (k − g) waar: V = WaardeD1 = Dividend in de eerste periodek = Vereist rendement = gividendgroei \ begin {uitgelijnd} & \ text {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {waar:} \\ & \ text {V} = \ text {Waarde} \\ & D_1 = \ text {Dividend in de eerste periode} \\ & k = \ text {Vereist rendement } \\ & g = \ text {Dividend growth rate} \\ \ end {uitgelijnd} V = (k − g) D1 waarbij: V = ValueD1 = Dividend in de eerste periode = Vereiste rentabiliteitg = Dividendgroei tarief

Dividend Discount Model met Supernormal Growth

Nu we weten hoe we de waarde van een aandeel met een constant groeiend dividend kunnen berekenen, kunnen we overgaan op een supernormaal groeidividend.

Een manier om na te denken over de dividendbetalingen is in twee delen: A en B. Deel A heeft een hoger dividend voor groei, terwijl deel B een constant dividend voor groei heeft.

A) Hogere groei

Dit deel is vrij eenvoudig. Bereken elk dividendbedrag tegen de hogere groeivoet en discontering terug naar de huidige periode. Dit zorgt voor de supernormale groeiperiode. Het enige dat overblijft is de waarde van de dividendbetalingen die in een continu tempo zullen groeien.

B) Regelmatige groei

Werk nog steeds met de laatste periode van hogere groei, bereken de waarde van de resterende dividenden met behulp van de V = D ₁ ÷ (k - g) vergelijking uit de vorige sectie. Maar D ₁, in dit geval, zou het dividend van volgend jaar zijn en zal naar verwachting met de constante snelheid groeien. Nu gaat de korting terug naar de huidige waarde gedurende vier periodes.

Een veel voorkomende fout is het terugdringen van vijf periodes in plaats van vier. Maar we gebruiken de vierde periode omdat de waardering van de eeuwigheid van dividenden is gebaseerd op het eindejaarsdividend in periode vier, waarbij rekening wordt gehouden met dividenden in jaar vijf en verder.

De waarden van alle verdisconteerde dividendbetalingen worden opgeteld om de netto contante waarde te krijgen. Als u bijvoorbeeld een aandeel hebt dat een dividend van $ 1, 45 uitkeert dat naar verwachting gedurende vier jaar met 15% zal groeien, dan met een constante 6% in de toekomst, is de disconteringsvoet 11%.

Stappen

1. Vind de vier snelgroeiende dividenden.
2. Bepaal de waarde van de dividenden met constante groei vanaf het vijfde dividend.
3. Korting elke waarde.
4. Tel het totale bedrag op.

Implementatie

Wanneer u een kortingsberekening uitvoert, probeert u meestal de waarde van de toekomstige betalingen te schatten. Vervolgens kunt u deze berekende intrinsieke waarde vergelijken met de marktprijs om te zien of de voorraad over of ondergewaardeerd is in vergelijking met uw berekeningen. In theorie zou deze techniek worden gebruikt bij groeibedrijven die hogere dan normale groei verwachten, maar de aannames en verwachtingen zijn moeilijk te voorspellen. Bedrijven konden lange tijd geen hoog groeipercentage handhaven. In een concurrerende markt zullen nieuwkomers en alternatieven concurreren om hetzelfde rendement, waardoor het rendement op eigen vermogen (ROE) daalt.

Het komt neer op

Berekeningen met het supernormale groeimodel zijn moeilijk vanwege de veronderstellingen die hiermee gemoeid zijn, zoals het vereiste rendement, de groei of de duur van hogere rendementen. Als dit uit staat, kan dit de waarde van de aandelen drastisch veranderen. In de meeste gevallen, zoals tests of huiswerk, worden deze cijfers gegeven. Maar in de echte wereld moeten we elk van de statistieken berekenen en schatten en de huidige vraagprijs voor aandelen evalueren. Supernormale groei is gebaseerd op een eenvoudig idee, maar kan zelfs ervaren beleggers problemen bezorgen.