Een inleiding tot converteerbare obligaties

Nieuwe spelers in het beleggingsspel vragen vaak wat converteerbare obligaties zijn en of ze obligaties of aandelen zijn. Het antwoord is dat ze beide kunnen zijn, maar niet tegelijkertijd.

In wezen zijn converteerbare obligaties bedrijfsobligaties die door de houder kunnen worden omgezet in de gewone aandelen van de uitgevende onderneming. Hieronder zullen we de basisprincipes van deze kameleonachtige effecten behandelen, evenals hun voor- en nadelen.

Belangrijkste leerpunten

• Converteerbare obligaties zijn bedrijfsobligaties die kunnen worden ingewisseld voor gewone aandelen in de uitgevende onderneming.
• Bedrijven geven converteerbare obligaties uit om de couponrente op schulden te verlagen en verwatering uit te stellen.
• De conversieratio van een obligatie bepaalt hoeveel aandelen een belegger ervoor krijgt.
• Bedrijven kunnen conversie van de obligaties afdwingen als de aandelenkoers hoger is dan als de obligatie zou worden afgelost.

Wat is een converteerbare obligatie?

Zoals de naam al aangeeft, geeft een converteerbare obligatie de houder de mogelijkheid om deze om te zetten of in te wisselen voor een vooraf bepaald aantal aandelen in de uitgevende onderneming. Bij uitgifte gedragen ze zich net als gewone bedrijfsobligaties, zij het met een iets lagere rente.

Omdat converteerbare aandelen in aandelen kunnen worden omgezet en dus profiteren van een stijging van de onderliggende aandelen, bieden bedrijven lagere rendementen op converteerbare aandelen. Als het aandeel slecht presteert, is er geen conversie en zit een belegger vast aan het ondermaatse rendement van de obligatie - onder wat een niet-converteerbare bedrijfsobligatie zou krijgen. Zoals altijd is er een wisselwerking tussen risico en rendement.

Waarom geven bedrijven converteerbare obligaties uit?

Bedrijven geven converteerbare obligaties of obligaties uit om twee belangrijke redenen. De eerste is om de couponrente op schulden te verlagen. Beleggers zullen over het algemeen een lagere couponrente op een converteerbare obligatie accepteren, in vergelijking met de couponrente op een overigens identieke reguliere obligatie, vanwege de conversiefunctie. Hierdoor kan de emittent besparen op rentekosten, die aanzienlijk kunnen zijn in het geval van een grote obligatie-uitgifte.

Een vanille converteerbare obligatie stelt de belegger in staat deze tot het einde van de looptijd aan te houden of om te zetten in aandelen.

De tweede reden is om verdunning uit te stellen. Door kapitaal aan te trekken door converteerbare obligaties uit te geven in plaats van aandelen, kan de emittent de verwatering aan zijn aandeelhouders uitstellen. Een bedrijf kan in een situatie verkeren waarin het de voorkeur geeft om op middellange termijn een schuldbewijs uit te geven - deels omdat rentelasten fiscaal aftrekbaar zijn - maar op de langere termijn vertrouwd is met verwatering omdat het verwacht dat zijn nettoresultaat en aandelenkoers zullen groeien aanzienlijk gedurende dit tijdsbestek. In dit geval kan het conversie forceren tegen de hogere aandelenkoers, ervan uitgaande dat de voorraad inderdaad voorbij dat niveau is gestegen.

Converteerbare Obligaties

Conversieratio van converteerbare obligaties

De conversieratio - ook wel de conversiepremie genoemd - bepaalt hoeveel aandelen van elke obligatie kunnen worden geconverteerd. Dit kan worden uitgedrukt als een ratio of als de conversieprijs en wordt gespecificeerd in het streepje samen met andere voorzieningen.

Een conversieratio van 45: 1 betekent bijvoorbeeld dat één obligatie - met een nominale waarde van $ 1.000 - kan worden ingewisseld voor 45 aandelen. Of het kan worden gespecificeerd tegen een premie van 50%, wat betekent dat als de belegger ervoor kiest om de aandelen om te zetten, hij of zij de prijs van de gewone aandelen moet betalen op het moment van uitgifte plus 50%.

De onderstaande grafiek toont de prestaties van een converteerbare obligatie naarmate de aandelenkoers stijgt. Merk op dat de prijs van de obligatie begint te stijgen naarmate de aandelenkoers de conversieprijs nadert. Op dit moment presteert uw convertible op dezelfde manier als een aandelenoptie. Naarmate de koers stijgt of extreem volatiel wordt, neemt ook uw obligatie toe.

Het is belangrijk om te onthouden dat converteerbare obligaties de onderliggende aandelenkoers nauwlettend volgen. De uitzondering doet zich voor wanneer de koers aanzienlijk daalt. In dit geval zouden obligatiehouders op het tijdstip van de looptijd van de obligatie niet minder dan de nominale waarde ontvangen.

Het nadeel van converteerbare obligaties: geforceerde conversie

Een nadeel van converteerbare obligaties is dat de uitgevende onderneming het recht heeft om de obligaties op te roepen. Met andere woorden, het bedrijf heeft het recht om ze met geweld om te zetten. Geforceerde conversie vindt meestal plaats wanneer de koers van het aandeel hoger is dan het bedrag dat het zou zijn als de obligatie zou worden afgelost. Als alternatief kan het ook voorkomen op de calldatum van de obligatie.

Een omkeerbare converteerbare obligatie stelt de onderneming in staat deze om te zetten in aandelen of te houden als een vastrentende belegging tot de vervaldatum.

Dit kenmerk dekt het potentieel voor kapitaalwaardering van een converteerbare obligatie. De lucht is niet de limiet bij converteerbare obligaties zoals bij gewone aandelen.

Twitter gaf bijvoorbeeld een converteerbare obligatie uit en haalde $ 1, 8 miljard op in september 2014. De notes waren in twee tranches, een vervaldatum van vijf jaar in 2019 met een rentevoet van 0, 25% en een looptijd van zeven jaar in 2021 tegen 1 %. De omrekeningskoers is 12.8793 aandelen per $ 1.000, wat toen ongeveer $ 77, 64 per aandeel bedroeg. De koers van het aandeel varieerde het afgelopen jaar tussen $ 35 en $ 56.

Om winst te maken op de conversie, zou men de voorraad meer dan moeten verdubbelen van het bereik van $ 35 tot $ 40. De voorraad zou zeker op korte termijn kunnen verdubbelen, maar het is duidelijk een vluchtige rit. En gezien een omgeving met een lage rente, is de belangrijkste bescherming niet zoveel waard als anders het geval zou zijn.

De nummers op converteerbare obligaties

Converteerbare obligaties zijn om een ​​aantal redenen tamelijk complexe effecten. Ten eerste hebben ze de kenmerken van zowel obligaties als aandelen, waardoor beleggers meteen in de war raken. Dan moet u de factoren die hun prijs beïnvloeden, wegen. Deze factoren zijn een mix van wat er gebeurt in het renteklimaat, dat van invloed is op de prijsstelling van obligaties, en de markt voor het onderliggende aandeel, dat de prijs van het aandeel beïnvloedt.

Dan is er het feit dat deze obligaties door de emittent kunnen worden opgevraagd tegen een bepaalde prijs die de emittent beschermt tegen elke dramatische piek in de aandelenprijs. Al deze factoren zijn belangrijk bij het waarderen van converteerbare obligaties.

Stel bijvoorbeeld dat TSJ Sports $ 10 miljoen uitgeeft aan converteerbare obligaties met een looptijd van drie jaar met een rendement van 5% en een premie van 25%. Dit betekent dat TSJ jaarlijks $ 500.000 aan rente moet betalen, of een totaal van $ 1, 5 miljoen gedurende de levensduur van de bekeerlingen.

Als het aandeel van TSJ ten tijde van de uitgifte van converteerbare obligaties tegen $ 40 zou handelen, zouden beleggers de optie hebben om die obligaties om te zetten in aandelen tegen een prijs van $ 50 - $ 40 x 1, 25 = $ 50.

Dus als het aandeel handelde tegen $ 55 tegen de vervaldatum van de obligatie, is dat $ 5 verschil per aandeel winst voor de belegger. Meestal is er echter een maximum voor het bedrag dat de aandelen kunnen waarderen door de opvraagbare voorziening van de emittent. Bijvoorbeeld, TSJ-managers zullen niet toestaan ​​dat de aandelenkoers naar $ 100 stijgt zonder hun obligaties op te roepen en de winst van investeerders af te dekken.

Als alternatief, als de aandelenkoers op $ 25 komt, zouden de converthouders nog steeds de nominale waarde van de obligatie van $ 1.000 op de vervaldag ontvangen. Dit betekent dat converteerbare obligaties het risico beperken als de aandelenkoers daalt, maar ook de blootstelling aan opwaartse koersbewegingen beperken als de gewone aandelen stijgen.

Het komt neer op

Als u verstrikt raakt in alle details en ingewikkeldheden van converteerbare obligaties, kunnen ze complexer lijken dan ze in werkelijkheid zijn. In hun meest eenvoudige vorm bieden converteerbare obligaties een soort beveiligingsdekking voor beleggers die willen deelnemen aan de groei van een bepaald bedrijf waarvan ze niet zeker zijn, en door te beleggen in converteerbare obligaties, beperkt u uw neerwaartse risico ten koste van het beperken van uw opwaartse potentieel .