Verdunnende acquisitie
Een verwatering is een overnametransactie die de winst per aandeel (EPS) van de overnemende partij verlaagt door een lagere (of negatieve) winstbijdrage of als extra aandelen worden uitgegeven om de overname te betalen. Een verwatering kan de aandeelhouderswaarde tijdelijk verlagen, maar als de transactie strategische waarde heeft, kan dit mogelijk leiden tot een voldoende toename van de winst per aandeel in latere jaren.
UITBREIDING Verdunnende acquisitie
Over het algemeen geldt dat als de zelfstandige winstcapaciteit van de doelonderneming niet zo sterk is als die van de overnemende partij, de combinatie EPS-verwaterend is voor de overnemende partij. Dit kan waar zijn in de eerste één of twee jaar na de transactie, maar aangezien inkomsten en kostensynergieën door schaalvoordelen worden gerealiseerd, zou de overname moeten bijdragen aan de winst. De markt heeft de neiging om de aandelenkoers van de overnemende partij te straffen als de voordelen niet onmiddellijk duidelijk zijn. Een lagere winst per aandeel bij dezelfde handelsmultiple zal immers de aandelenprijs verlagen. (Omgekeerd zal een aankondiging van een EPS-opgroeiende deal in Jaar 1 aandeelhouders snel belonen met een hogere aandelenprijs.)
Modellering voor verdunning (of accretie)
Voordat een bedrijf overgaat tot een overnamebod, zal het pro-forma financiële modellen samenstellen die alle financiële overzichten van de twee bedrijven combineren. Het is niet eenvoudig om accounts toe te voegen; veel aanpassingen en veronderstellingen moeten aan veel items worden gemaakt om een benadering van gecombineerde overzichten te verkrijgen. De nadruk zal liggen op de winst- en verliesrekening, waar de pro-forma EPS wordt getekend. Verwatering van inkomsten kan optreden als de winstgevendheid van de doelonderneming lager is dan de winstgevendheid van de overnemende partij. In sommige gevallen kan de doelvennootschap nog steeds in het rood opereren. Een andere manier waarop EPS-verwatering kan optreden, is als er een hoger aantal aandelen wordt gegenereerd omdat er extra aandelen worden uitgegeven voor de deal. Het model moet meerjarig zijn en kan aanvankelijk al dan niet verdunning vertonen; uiteindelijk zal verwatering echter plaatsmaken voor aangroei als de deal presteert zoals voorzien door de overnemende onderneming.
Voorbeeld van een verwatering
Medio 2016 kondigde Microsoft de overname van LinkedIn aan. Microsoft verklaarde dat het verwachtte dat de deal een minimale verwatering zou hebben van ongeveer 1% naar niet-GAAP winst per aandeel voor de rest van het fiscale jaar 2017 na afsluiting en voor het fiscale jaar 2018, maar dan zou het aangroeien in het fiscale jaar 2019. $ 150 miljoen in synergieën jaarlijks tegen 2018 werd voorspeld op het moment van de aankondiging van de deal. Microsoft heeft LinkedIn volledig contant betaald; daarom kwam er geen verwatering van extra aandelen. Houd er rekening mee dat Microsoft een niet-GAAP EPS-nummer heeft opgegeven, dat voorraadcompensatie omvat, maar exclusief aanpassingen van de inkoopboekhouding en integratie- en transactiekosten. Geïnformeerde beleggers kunnen onderscheid maken tussen GAAP- en niet-GAAP-nummers wanneer zij de financiële voordelen van de deal evalueren.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.