Gratis Cash Flow (FCF)
Vrije kasstroom is de kasstroom die een bedrijf genereert na de uitstroom van kasmiddelen om de activiteiten te ondersteunen en haar kapitaalgoederen te behouden. In tegenstelling tot inkomsten of netto-inkomsten is de vrije kasstroom een maatstaf voor de winstgevendheid die de niet-contante uitgaven van de winst-en-verliesrekening uitsluit en uitgaven voor apparatuur en activa omvat, evenals veranderingen in werkkapitaal.
Rentebetalingen zijn uitgesloten van de algemeen aanvaarde definitie van vrije kasstroom. Investeringsbankiers en analisten die de verwachte prestaties van een bedrijf met verschillende kapitaalstructuren moeten evalueren, zullen variaties van de vrije kasstroom gebruiken, zoals de vrije kasstroom voor de onderneming en de vrije kasstroom naar het eigen vermogen, die zijn gecorrigeerd voor rentebetalingen en leningen.
Net als omzet en winst wordt de vrije kasstroom vaak geëvalueerd per aandeel om het effect van verwatering te evalueren.
01:12Inzicht in de vrije kasstroom
Waarom gratis cashflow wordt gebruikt
Vrije kasstroom is de kasstroom die beschikbaar is voor alle beleggers in een bedrijf, inclusief gewone aandeelhouders, preferente aandeelhouders en geldschieters. Sommige beleggers geven de voorkeur aan FCF of FCF per aandeel boven winst en winst per aandeel als maat voor winstgevendheid. Omdat FCF echter verantwoordelijk is voor investeringen in materiële vaste activa, kan het in de loop van de tijd klonterig en ongelijkmatig zijn.
Stel je voor dat een bedrijf winst voor afschrijvingen, amortisatie, rente en belastingen (EBITDA) van $ 1.000.000 in een bepaald jaar heeft. Veronderstel ook dat dit bedrijf geen wijzigingen in werkkapitaal heeft gehad (vlottende activa - kortlopende schulden), maar aan het einde van het jaar nieuwe apparatuur kocht ter waarde van $ 800.000. De kosten van de nieuwe apparatuur zullen over de tijd worden gespreid in de winst-en-verliesrekening, wat de impact op de winst gelijk maakt.
Omdat FCF in één keer rekening houdt met nieuwe apparatuur, rapporteert het bedrijf dat jaar $ 200.000 FCF ($ 1.000.000 EBITDA - $ 800.000 apparatuur) over $ 1.000.000 EBITDA. Als we aannemen dat al het andere hetzelfde blijft en er geen verdere aankopen van apparatuur zijn, zullen EBITDA en FCF het volgende jaar weer gelijk zijn. In deze situatie zal een belegger moeten bepalen waarom FCF slechts één jaar zo snel zakte om terug te keren naar eerdere niveaus, en of die verandering waarschijnlijk zal doorgaan.
Gratis cashflow (FCF) in bedrijfsanalyse
Omdat FCF rekening houdt met veranderingen in werkkapitaal, kan het belangrijke inzichten verschaffen in de waarde van een bedrijf en de gezondheid van zijn fundamentele trends. Een afname van te betalen rekeningen (uitstroom) kan bijvoorbeeld betekenen dat verkopers sneller moeten betalen. Een afname van debiteuren (instroom) betekent dat het bedrijf sneller van zijn klanten incasseert. Een toename van de voorraad (uitstroom) kan wijzen op een voorraad aan gebouwen van niet-verkochte producten. Het opnemen van werkkapitaal in een mate van winstgevendheid geeft een inzicht dat ontbreekt in de resultatenrekening.
Stel bijvoorbeeld dat een bedrijf het afgelopen decennium elk jaar $ 50.000.000 aan netto-inkomsten heeft verdiend. Op het eerste gezicht lijkt dat stabiel, maar wat als FCF de afgelopen twee jaar is gedaald naarmate de voorraden toenamen (uitstroom), klanten begonnen met het uitstellen van betalingen (uitstroom) en verkopers begonnen snellere betalingen (uitstroom) van het bedrijf te eisen? In deze situatie zou FCF een ernstige financiële zwakte aan het licht brengen die niet uit een onderzoek van de winst-en-verliesrekening alleen zou zijn gebleken.
FCF is ook nuttig als startpunt voor potentiële aandeelhouders of geldschieters om te evalueren hoe waarschijnlijk het bedrijf hun verwachte dividenden of rente zal kunnen betalen. Als de schulden van het bedrijf worden afgetrokken van FCF (Free Cash Flow to the Firm), zou een geldschieter een beter idee hebben van de kwaliteit van de beschikbare cashflows voor extra leningen. Evenzo kunnen aandeelhouders FCF-rentebetalingen gebruiken om na te denken over de verwachte stabiliteit van toekomstige dividendbetalingen.
Berekeningen van de vrije kasstroom (FCF)
FCF kan worden berekend door te beginnen met kasstromen uit operationele activiteiten op het kasstroomoverzicht, omdat dit aantal de inkomsten voor rentebetalingen, niet-kaskosten en wijzigingen in werkkapitaal al heeft aangepast.
De resultatenrekening en balans kunnen ook worden gebruikt om FCF te berekenen.
Andere factoren uit de resultatenrekening, balans en kasstroomoverzicht kunnen worden gebruikt om tot dezelfde berekening te komen. Als er bijvoorbeeld geen EBIT wordt gegeven, kan een belegger op de volgende manier tot de juiste berekening komen.
Hoewel FCF een handig hulpmiddel is, is het niet onderworpen aan dezelfde financiële informatievereisten als andere regelitems in de jaarrekening. Dit is jammer, want als je corrigeert voor het feit dat CAPEX de statistiek een beetje "hobbelig" kan maken, is FCF een goede dubbele controle van de gerapporteerde winstgevendheid van een bedrijf. Hoewel de moeite het waard is, hebben niet alle beleggers de achtergrondkennis of zijn ze bereid de tijd te besteden om het aantal handmatig te berekenen.
Hoe een "goede" vrije kasstroom te definiëren - FCF
Gelukkig bieden de meeste financiële websites een samenvatting van FCF of een grafiek van de trend van FCF voor de meeste openbare bedrijven. De echte uitdaging blijft echter: wat is een goede vrije cashflow ">
Door de trend van FCF te gebruiken, kunt u uw analyse vereenvoudigen.
Een concept dat we kunnen lenen van technische analisten of chartisten is om ons te concentreren op de trend van fundamentele prestaties in plaats van op de absolute waarden van FCF, inkomsten of inkomsten. Als aandelenkoersen een functie zijn van de onderliggende fundamentals, moet een positieve FCF-trend worden gecorreleerd met positieve aandelenkoerstrends.
Een gebruikelijke aanpak is om de stabiliteit van FCF-trends te gebruiken als risicomaatstaf. Als de trend van FCF de afgelopen vier tot vijf jaar stabiel is, is het minder waarschijnlijk dat bullish trends in de aandelen in de toekomst worden verstoord. Dalende FCF-trends, met name FCF-trends die heel anders zijn dan winst- en verkooptrends, wijzen echter op een grotere kans op negatieve prijsprestaties.
Deze benadering negeert de absolute waarde van FCF om zich te concentreren op de helling van FCF en zijn relatie tot prijsprestaties. Overweeg het volgende voorbeeld:
Wat zou u concluderen over de waarschijnlijke prijsontwikkeling van een aandeel met uiteenlopende fundamentele prestaties ">
Op basis van deze trends zou een belegger erop moeten letten dat er misschien iets niet goed gaat met het bedrijf, maar dat de problemen de zogenaamde “headline numbers” niet hebben gehaald - omzet en winst per aandeel (EPS). Wat kan deze problemen veroorzaken?
Investeren in groei
Een bedrijf kan uiteenlopende trends hebben, omdat het management investeert in materiële vaste activa om het bedrijf te laten groeien. In het vorige voorbeeld kon een belegger detecteren dat dit het geval was door te kijken of CAPEX groter werd in 2016-2018. Als FCF + CAPEX nog steeds opwaarts trending was, zou dit scenario een goede zaak kunnen zijn voor de waarde van het aandeel.
Voorraad opslaan
Tussen 2015 en 2016 groeide Deckers Outdoor Corp (DECK), beroemd om hun UGG-laarzen, met iets meer dan 3%. De voorraad groeide echter met meer dan 26%, waardoor FCF dat jaar daalde, ook al steeg de omzet. Met behulp van deze informatie wilde een belegger misschien onderzoeken of DECK in staat zou zijn om zijn voorraadproblemen op te lossen of dat de UGG-boot eenvoudig uit de mode raakte, voordat hij een investering deed met mogelijk extra risico.
Kredietproblemen
Een verandering in werkkapitaal kan worden veroorzaakt door voorraad of een verschuiving van crediteuren en vorderingen. Als de verkopen van een bedrijf het moeilijk hebben, zodat ze meer genereuze betalingsvoorwaarden aan hun klanten verstrekken, zullen de te ontvangen rekeningen stijgen, wat een negatieve aanpassing voor FCF is. Als alternatief zijn de leveranciers van een bedrijf misschien niet bereid om krediet zo genereus te verstrekken en vereisen een snellere betaling. Dat zal de te betalen rekeningen verminderen, wat ook een negatieve aanpassing voor FCF is.
Van 2009 tot 2015 hadden veel zonne-energiebedrijven te maken met dit soort kredietproblemen. De omzet en inkomsten zouden kunnen worden verhoogd door klanten ruimere voorwaarden te bieden. Omdat deze kwestie echter algemeen bekend was in de branche, waren leveranciers minder bereid om de voorwaarden te verlengen en wilden ze sneller door zonne-energiebedrijven worden betaald. In deze situatie was het verschil tussen de fundamentele trends duidelijk in FCF, maar niet onmiddellijk duidelijk door alleen de winst-en-verliesrekening te onderzoeken.
Samenvatting
De vrije kasstroom verzoent het netto-inkomen door te corrigeren voor niet-kaskosten, wijzigingen in werkkapitaal en kapitaaluitgaven (CAPEX). Als maatstaf voor de winstgevendheid is het ongelijker dan het nettoresultaat, maar kan het problemen in de fundamentals onthullen voordat deze in de resultatenrekening voorkomen.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.