Hoe Vanguard een systeem patenteerde om belastingen in beleggingsfondsen te vermijden

Hoewel weinig beleggers hiervan op de hoogte zijn, maakt de Vanguard Group sinds 2001 gebruik van een slimme regeling om de vermogenswinst te verminderen die jaarlijks wordt gerapporteerd op de US Internal Revenue Service (IRS) -formulieren 1099-DIV die naar aandeelhouders zijn gestuurd in enkele van de meest populaire beleggingsfondsen. Het proces is volledig legaal en wordt zelfs beschermd door een Amerikaans patent dat concurrenten ervan weerhoudt het te kopiëren tot 2023, maar Vanguard heeft ervoor gekozen het niet te publiceren.

De onderstaande tabel geeft een overzicht van de basisprincipes van het vermogenswinstreductieplan van Vanguard, volgens een recent belangrijk verhaal in Bloomberg en een gerelateerde kolom.

De vermogenswinstmachine van Vanguard voor belastingvermindering

• Begonnen in 2001, tot 2023 beschermd door octrooien
• 6 gerelateerde patenten vervallen in 2021
• Exploiteert een obscure federale belastingwetgeving die in 1969 is aangenomen
• Betreft 14 paren beleggingsfondsen en ETF's die dezelfde aandelen houden
• Betreft ook nog tientallen beleggingsfondsen met ETF-hybriden die aandelen houden
• Verminder de gerapporteerde meerwaarden tot $ 191 miljard tot 2018
• Het systeem is mogelijk in licentie gegeven aan andere beleggingsondernemingen

Bron: Bloomberg

Betekenis voor beleggers

Op grond van een onduidelijke bepaling van de federale belastingwetgeving, aangenomen door het Congres in 1969, is, als een beleggingsfonds een inkoopverzoek inwilligt door de beleggers aandelen van gewaardeerde aandelen te geven in plaats van contant geld, geen vermogenswinstbelasting verschuldigd. Aangezien retailbeleggers echter aflossingen in contanten verwachten te ontvangen, wordt dit alternatief zelden door beleggingsfondsen gebruikt. Anderzijds maken ETF's er agressief gebruik van.

De reden is, zoals Bloomberg uitlegt, dat het aantal uitstaande aandelen van een ETF groeit of contracteert op basis van deposito's of opnames door tussenpersonen zoals banken en marketmakers. Dergelijke transacties worden doorgaans in natura uitgevoerd met aandelen in plaats van contanten, en ETF's kunnen de gerapporteerde kapitaalwinsten verlagen door opnames te regelen met aandelen van gewaardeerde aandelen.

Om hun gerapporteerde kapitaalwinsten nog meer, vaak tot nul, te verminderen, laten ETF's deze tussenpersonen vaak enkele aandelen voor een dag of twee storten en vervolgens een opname doen die wordt uitbetaald met aandelen van een andere, zeer gewaardeerde, voorraad. Deze zogenaamde "heartbeat-transacties" (wanneer ze in kaart worden gebracht, vertonen ze grote handelsblips die doen denken aan een hartmonitor) konden de 183 grootste Amerikaanse aandelen-ETF's hun gerapporteerde gerealiseerde vermogenswinsten in 2018 met ongeveer $ 203 miljard verminderen, zoals Bloomberg in een eerdere beschrijving beschreef gedetailleerd artikel.

Vanaf 2000 betrad Vanguard de snelgroeiende ETF-markt, voornamelijk door een ETF-aandelenklasse toe te voegen aan enkele van de meest populaire bestaande beleggingsfondsen. Beleggers konden hun aandelen in beleggingsfondsen ruilen voor aandelen in de zuster ETF zonder dat er momenteel belasting verschuldigd is. Met deze structuur heeft Vanguard ook heartbeat-transacties gebruikt om gewaardeerde aandelen van ETF's en hun gemeenschappelijke beleggingsfondsen te verwijderen, waardoor vermogenswinstbelasting voor beleggers in beide wordt verminderd.

Vanguard leidde alle ETF-managers met $ 129, 8 miljard aan hartslagtransacties van 2000 tot 2018, volgens Bloomberg. De grootste ETF-speler ter wereld, iShares van BlackRock, staat op de tweede plaats met $ 74, 5 miljard, terwijl alle anderen samen $ 125, 6 miljard waard zijn. Voor al zijn producten had Vanguard per 31 januari 2019 $ 5, 2 biljoen aan wereldwijd beheerd vermogen (AUM).

Vooruit kijken

Wanneer het patent van Vanguard afloopt in 2023, wordt van andere beleggingsfondsen verwacht dat zij het proces kopiëren om de belastingverplichtingen van hun investeerders te verminderen. Verwacht meer controle van het Amerikaanse ministerie van Financiën, aangezien de gevolgen voor belastinginkomsten enorm zijn. Terwijl Amerikaanse aandelen-ETF's ongeveer $ 3 biljoen aan activa beheren, hebben Amerikaanse aandelenfondsen dat bedrag meer dan het drievoudige, geeft Bloomberg aan.