Lage volatiliteit kan beurskrach veroorzaken: Filia

In plaats van een reden tot zelfgenoegzaamheid zou de record lage volatiliteit die de afgelopen jaren op de aandelenmarkten werd geregistreerd, volgens Francesco Filia, CEO van Fasanara Capital, in een e-mail aan CNBC grote zorgen moeten wekken. "Ik geloof dat lage volatiliteit het resultaat is van jaren van monumentale liquiditeitsinjecties door grote centrale banken en hun reflexieve effect op het gedrag van beleggers en de buy-the-dip-mentaliteit, in de verwachting dat centrale banken hun rug zullen houden, " vertelde hij aan CNBC. "Lage volatiliteit leidt tot zijn eigen ondergang, omdat het leidt tot zelfgenoegzaamheid, buitensporige risico's nemen, buitensporige hefboomwerking en een enorme correlatie tussen beleggingscategorieën: in de woorden van Hyman Minsky destabiliseert stabiliteit, " voegde Filia toe. (Zie ook: Low Volatility: The Calm Before the Storm voor meer informatie .)

VIX Uptick

Als een lage verwachte volatiliteit echt een slechte zaak is, zouden Filia volgens Belia de recente stijging van de CBOE Volatility Index (VIX) moeten verwelkomen. Van een recente dieptepunt van 9, 15 op 3 januari, is het gestegen naar een slotwaarde van 17, 31 op 2 februari, de hoogste waarde sinds 16.04 op 10 augustus, per gegevens van MarketWatch. Het grootste deel van deze recente toename van de volatiliteit is gepaard gegaan met de daling van 3, 9% in de S&P 500 Index (SPX) vanaf het record op 26 januari tot en met 2 februari.

Dow Plummets

Ondertussen daalde de Dow Jones Industrial Average (DJIA) met 665, 75 punten op 2 februari, alleen de negende daling van 600 punten of meer in zijn geschiedenis, volgens een ander CNBC-rapport. Dit vertegenwoordigde echter slechts een terugval van 2, 5%. De eerste daling van vergelijkbare absolute omvang, 617, 77 punten op 14 april 2000, leverde een D66-score van 5, 66% per CNBC. Het verschil is dat de waarde van de Dow vandaag bijna 2, 5 keer zo hoog is als toen.

Grote winsten, hoge waarderingen

Desalniettemin hebben zowel de Dow als de S&P 500 nog steeds aanzienlijke winsten van hun dieptepunten op de dalende markt tijdens de middaghandel op 6 maart 2009, respectievelijk 294% en 314%. Een blijvende zorg is dat stijgende aandelenkoersen deels het gevolg zijn van verheven waarderingen volgens historische normen. De forward P / E ratio op de S&P 500 is gestegen van ongeveer 10 in 2011 tot 18, 6 per 25 januari, volgens Yardeni Research Inc.

Goed nieuws, slecht nieuws

Inflatoire angsten, die de rente opdrijven, kunnen ook een factor zijn in de uitverkoop van 2 februari, suggereert Barron. Meer specifiek, per MarketWatch heeft de Amerikaanse economie in januari 200.000 nieuwe banen toegevoegd, waardoor de voorspellingen van economen met 10.000 zijn overtroffen. Het werkloosheidspercentage ligt op een laag niveau van 17 jaar, 4, 1%, en het uurloon steeg met 2, 9% op jaarbasis, de grootste stijging sinds de grote recessie eindigde in juni 2009, voegt MarketWatch toe. Hoewel deze cijfers dus wijzen op een nog steeds robuuste economie en consumenten met toenemende koopkracht, kunnen de inflatoire implicaties de grootste zorg zijn van beleggers, althans voorlopig.

Voorspellende waarde

De VIX biedt een voorspelling van de volatiliteit in de S&P 500 gedurende de komende 30 dagen, afgeleid van een geavanceerde analyse van handel in opties en prijzen. Hoewel de VIX niet is ontworpen om aandelenkoersen te voorspellen, zijn bewegingen in de S&P 500 en de VIX meestal negatief gecorreleerd. Dat wil zeggen, volgens de meeste onderzoeken, wanneer de VIX omhoog is, neigen aandelen naar beneden en vice versa. Daarom wordt de VIX vaak een 'angstindex' genoemd.

Anderzijds blijkt uit analyse door BMO Global Asset Management, een divisie van de Bank of Montreal, dat de hoogste niveaus van de VIX (waarden van 25 of meer) overeenkomen met de hoogste geannualiseerde rendementen op de S&P 500, bijna drie keer groter dan het rendement wanneer de VIX het laagst was (waarden van 15 of minder). Het laagste rendement op aandelen, vonden ze, was toen de VIX zich in het middenbereik van 15 tot 25 bevond. De BMO-analyse was gebaseerd op gegevens van 1990 tot en met 2016. Hun conclusie, die de titel van dit rapport opleverde: "Wat doet de VIX voorspellen? Misschien niet veel. "

Stroom van oorzakelijk verband

Een geldige vraag betreft de stroom van oorzakelijk verband. Veroorzaakt een stijging van de verwachte volatiliteit zoals gemeten door de VIX vandaag een haast om te verkopen, of is het andersom? Het BMO-rapport zegt dat "de VIX eigenlijk slechts een weerspiegeling is van de recent waargenomen volatiliteit in de markt." Ze voegen eraan toe: "Beleggers gaan ervan uit dat de volatiliteit van de aandelenmarkt morgen zal lijken op de volatiliteit van de aandelenmarkt vandaag."

Daniel Lacalle, chief economist en investment officer bij Tressis Gestion SGIIC SA, een vermogensbeheerder gevestigd in Spanje, biedt het tegenovergestelde standpunt. "Zelfs de mildste verandering in de volatiliteit zoals deze week te zien is, kan abrupte bewegingen op de markten veroorzaken, " vertelde hij CNBC, zoals geciteerd in het eerste verhaal waarnaar hierboven wordt verwezen. Misschien is het antwoord dat bewegingen in de VIX en op de markten van vandaag zelfversterkende trends kunnen creëren.

In overleg met Filia erkent BMO dat langdurige periodes van lage volatiliteit kunnen leiden tot "laks risicobeheer en excessen in de markt." Een "stille periode" voor de VIX van 2004 tot medio 2007, voegde ze eraan toe, zag de opbouw van de huizenbubbel en banken, huishoudens en bedrijven met overmatige hefboomwerking die leidden tot een financiële crisis, een bearmarkt en meerdere jaren van hoge volatiliteit .

Meer zorgen

De Investopedia Angstindex registreert hoge angst onder onze lezers. Een extreme bezorgdheid over de markt weegt zwaarder dan de lage bezorgdheid over andere economische en financiële zaken. Als dat nog niet genoeg was, geeft de groeiende prevalentie en bekendheid van geautomatiseerde handelsstrategieën die elkaar nabootsen en voeden, weer een andere zorg. Net als in 1987, of tijdens de Flash Crash van 2010, kunnen zogenaamde algoritmische handel of programmahandel een bescheiden terugtrekking van de beurs tot sneeuwbal snel tot een lawine van verkopen en een echte crash veroorzaken. (Zie ook voor meer informatie: Kan Algo Trading een grotere crash veroorzaken dan 1987? )