Massale hedgefondsfouten

Het falen van een klein hedgefonds komt niet als een verrassing voor iedereen in de financiële dienstverlening, maar de instorting van een multi-miljard fonds trekt zeker de aandacht van de meeste mensen. Wanneer een dergelijk fonds een verbazingwekkende hoeveelheid geld verliest, zeg 20% ​​of meer in een kwestie van maanden, en soms weken, wordt het evenement als een ramp beschouwd. Zeker, de beleggers hebben misschien 80% van hun beleggingen teruggevorderd, maar het probleem is eenvoudig: de meeste hedgefondsen worden ontworpen en verkocht met als uitgangspunt dat ze winst zullen maken, ongeacht de marktomstandigheden. Verliezen zijn niet eens een overweging - ze worden gewoon niet verondersteld te gebeuren. Verliezen die zo groot zijn dat ze leiden tot een stortvloed van terugbetalingen door investeerders die het fonds dwingen af ​​te sluiten, zijn echt krantenkoppende anomalieën. Hier gaan we dieper in op enkele spraakmakende hedgefondsen om u te helpen een goed geïnformeerde belegger te worden.

Tutorial: Hedge Fund Investing
Achtergrond Hedgefondsen hebben altijd een aanzienlijk faalpercentage gehad. Sommige strategieën, zoals managed futures en short only-fondsen, hebben doorgaans een hogere faalkans gezien het risicovolle karakter van hun bedrijfsactiviteiten. Hoge leverage is een andere factor die kan leiden tot het falen van hedgefondsen wanneer de markt zich in een ongunstige richting beweegt. Het kan niet worden ontkend dat falen een geaccepteerd en begrijpelijk onderdeel is van het proces met de lancering van speculatieve investeringen, maar wanneer grote, populaire fondsen worden gedwongen te sluiten, is er een les voor beleggers ergens in het debacle.

Hoewel de volgende korte samenvattingen niet alle nuances van hedgefonds-handelsstrategieën bevatten, geven ze u een vereenvoudigd overzicht van de gebeurtenissen die tot deze spectaculaire mislukkingen en verliezen hebben geleid. De meeste van de hier besproken hedgefundslachtoffers vonden plaats aan het begin van de 21ste eeuw en hadden betrekking op een strategie waarbij hefboomeffecten en derivaten werden gebruikt om effecten te verhandelen die de handelaar niet werkelijk bezit.

Opties, futures, marge en andere financiële instrumenten kunnen worden gebruikt om hefboomwerking te creëren. Stel dat u $ 1.000 hebt om te investeren. U kunt het geld gebruiken om 10 aandelen van een aandeel te kopen dat wordt verhandeld tegen $ 100 per aandeel. Of u kunt de hefboomwerking vergroten door de $ 1.000 te investeren in vijf optiecontracten waarmee u 500 aandelen kunt beheren, maar geen bezit hebt. Als de koers van het aandeel in de richting beweegt die u had verwacht, dient hefboomwerking om uw winst te vermenigvuldigen. Als het aandeel tegen u beweegt, kunnen de verliezen enorm zijn. (Zie voor meer informatie onze Margin Call-definitie .)

Amaranth-adviseurs Hoewel de ineenstorting van Long Term Capital Management (hieronder besproken) het meest gedocumenteerde falen van hedgefondsen is, betekende de val van Amaranth-adviseurs het grootste waardeverlies. Na het aantrekken van $ 9 miljard aan beheerd vermogen, faalde de energiehandelstrategie van het hedgefonds omdat het in 2006 meer dan $ 6 miljard verloor aan aardgasfutures. Geconfronteerd met foutieve risicomodellen en zwakke aardgasprijzen als gevolg van milde winteromstandigheden en een zachtmoedig orkaanseizoen, zijn de gasprijzen niet teruggekeerd naar het vereiste niveau om winst voor het bedrijf te genereren en is binnen een week $ 5 miljard dollar verloren. Na een intensief onderzoek door de Commodity Futures Trading Commission werd Amaranth beschuldigd van poging tot manipulatie van de prijzen van futures op aardgas.

Bailey Coates Cromwell Fund
In 2004 werd dit evenementgestuurde, multistrategiefonds gevestigd in Londen door Eurohedge geëerd als het beste nieuwe aandelenfonds. In 2005 werd het fonds laag gelegd door een reeks slechte weddenschappen op de bewegingen van Amerikaanse aandelen, waarbij vermoedelijk de aandelen van Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway-computers en LaBranche (een handelaar op de New York Stock Exchange) betrokken waren. Slechte besluitvorming met betrekking tot leveraged transacties hakte 20% af van een portefeuille van $ 1, 3 miljard in een kwestie van maanden. Beleggers gingen op slot voor de deuren en op 20 juni 2005 ontbond het fonds.

Marin Capital Dit hoogvliegende hedgefonds in Californië heeft $ 1, 7 miljard aan kapitaal aangetrokken en aan het werk gezet met kredietarbitrage en converteerbare arbitrage om een ​​grote gok te wagen op General Motors. Kredietarbitragemanagers investeren in schulden. Wanneer een bedrijf vreest dat een van zijn klanten mogelijk niet in staat is een lening terug te betalen, het bedrijf kan zichzelf tegen verlies beschermen door het kredietrisico over te dragen aan een andere partij. In veel gevallen is de andere partij een hedgefonds.

Met converteerbare arbitrage koopt de fondsbeheerder converteerbare obligaties, die kunnen worden ingewisseld voor gewone aandelen, en shortt de onderliggende aandelen in de hoop winst te maken op het prijsverschil tussen de effecten. Aangezien de twee effecten normaal tegen vergelijkbare prijzen worden verhandeld, wordt converteerbare arbitrage over het algemeen als een strategie met een relatief laag risico beschouwd. De uitzondering doet zich voor wanneer de koers aanzienlijk daalt, wat precies is wat er gebeurde bij Marin Capital. Toen de obligaties van General Motors werden gedegradeerd tot junk-status, werd het fonds verpletterd. Op 16 juni 2005 stuurde het management van het fonds een brief aan de aandeelhouders met de mededeling dat het fonds zou sluiten vanwege een "gebrek aan geschikte beleggingsmogelijkheden". (Zie Converteerbare obligaties: een inleiding en de kansen verhandelen met arbitrage voor meer informatie .)
Aman Capital Aman Capital is in 2003 opgericht door top-derivatenhandelaren bij UBS, de grootste bank in Europa. Het was bedoeld om het "vlaggenschip" van Singapore te worden in de hedgefondsactiviteiten, maar leveraged transacties in kredietderivaten resulteerden in een geschat verlies van honderden miljoenen dollars. Het fonds had nog slechts $ 242 miljoen aan activa over tegen maart 2005. Beleggers bleven activa aflossen en het fonds sloot zijn deuren in juni 2005, met een verklaring gepubliceerd door London's Financial Times dat "het fonds niet langer handelt". Het verklaarde ook dat het resterende kapitaal aan investeerders zou worden uitgekeerd.

Tiger Funds In 2000 faalde het Tiger Management van Julian Robertson ondanks het aantrekken van $ 6 miljard aan activa. Robertson, een belegger in waarde, plaatste grote weddenschappen op aandelen via een strategie die inhield dat hij dacht dat hij de meest veelbelovende aandelen op de markten waren en short selling wat hij als de slechtste aandelen beschouwde.

Deze strategie trof een muur tijdens de bullmarkt in technologie. Terwijl Robertson te dure technologieaandelen shortte die niets anders dan een hogere prijs / winstverhouding en geen teken van winst aan de horizon boden, heerste de grotere dwaistheorie en bleven de technische aandelen stijgen. Tiger Management leed enorme verliezen en een man die ooit als royalty's van hedgefondsen werd beschouwd, werd zonder pogingen onttroond.

Langetermijnkapitaalbeheer De beroemdste instorting van het hedgefonds was het langetermijnkapitaalbeheer (LTCM). Het fonds werd in 1994 opgericht door John Meriwether (van de bekendheid van Salomon Brothers) en de belangrijkste spelers waren twee Nobel Memorial Prize-winnende economen en een keur aan gerenommeerde financiële dienstverleners. LTCM begon te handelen met meer dan $ 1 miljard investeerderskapitaal, waardoor investeerders werden aangetrokken met de belofte van een arbitragestrategie die zou kunnen profiteren van tijdelijke veranderingen in marktgedrag en, in theorie, het risiconiveau tot nul zou kunnen verlagen.

De strategie was van 1994 tot 1998 behoorlijk succesvol, maar toen de Russische financiële markten een periode van onrust begonnen, maakte LTCM een grote gok dat de situatie snel weer normaal zou worden. LTCM was er zo zeker van dat dit zou gebeuren dat het derivaten gebruikte om grote, niet-afgedekte posities in de markt in te nemen, wedden met geld dat het eigenlijk niet beschikbaar had als de markten er tegenin zouden gaan.

Toen Rusland in augustus 1998 in gebreke bleef met zijn schuld, had LTCM een belangrijke positie in Russische staatsobligaties (bekend onder de afkorting GKO). Ondanks het verlies van honderden miljoenen dollars per dag, hebben de computermodellen van LTCM aanbevolen haar posities te behouden. Toen de verliezen $ 4 miljard naderden, vreesde de federale regering van de Verenigde Staten dat de dreigende ineenstorting van LTCM een grotere financiële crisis zou veroorzaken en organiseerde een reddingsoperatie om de markten te kalmeren. Er werd een leningfonds van $ 3, 65 miljard gecreëerd, waardoor LTCM begin 2000 de marktvolatiliteit kon overleven en op ordelijke wijze kon liquideren.

Gevolgtrekking
Ondanks deze goed gepubliceerde mislukkingen, blijven de wereldwijde activa van hedgefondsen groeien, aangezien het totale internationale beheerd vermogen ongeveer $ 2 biljoen bedraagt. Deze fondsen blijven beleggers lokken met het vooruitzicht op een stabiel rendement, zelfs in bearmarkten. Sommigen van hen leveren zoals beloofd. Anderen zorgen op zijn minst voor diversificatie door een investering aan te bieden die niet in de pas loopt met de traditionele financiële markten. En natuurlijk zijn er enkele hedgefondsen die falen.

Hedgefondsen hebben misschien een unieke allure en bieden een verscheidenheid aan strategieën, maar verstandige beleggers behandelen hedgefondsen op dezelfde manier als andere investeringen - ze kijken voordat ze springen. Zorgvuldige beleggers steken niet al hun geld in één belegging en besteden aandacht aan risico's. Als u een hedgefonds voor uw portefeuille overweegt, doe dan wat onderzoek voordat u een cheque schrijft en investeer niet in iets dat u niet begrijpt. Wees vooral voorzichtig met de hype: wanneer een investering belooft iets te leveren dat te mooi klinkt om waar te zijn, laat gezond verstand prevaleren en vermijd het. Als de gelegenheid er goed uitziet en redelijk klinkt, laat de hebzucht dan niet het beste uit je halen. En tot slot, zet nooit meer in een speculatieve investering dan u zich comfortabel kunt veroorloven te verliezen.
Voor meer informatie, zie Inleiding tot hedgefondsen - deel één en deel twee en een korte geschiedenis van het hedgefonds .