Verdeling van de beursleiders Signalen Recessie, Verliezen vooruit

De S&P 500 Index (SPX) is meer dan viervoudig omhooggeschoten sinds de laatste bearmarkt zijn bodem bereikte in de intra-day handel in maart 2009. Veel van die vooruitgang werd geleid door momentumaandelen, of aandelen die beleggers hebben geboden naar boven, juist omdat ze al aan het stijgen waren, waardoor een zichzelf versterkende trend ontstond. Nu zegt Morgan Stanley dat deze momentumaandelen stagneren, wat volgens het bedrijf een onheilspellend waarschuwingssignaal is voor zowel een recessie als de grote aandelenmarkt daalt.

"De laatste twee keer hebben we een momentum-uitsplitsing meegemaakt die zo ernstig was dat deze voorafging aan of samenviel met een economische recessie", waarschuwt het Amerikaanse aandelenstrategieteam bij Morgan Stanley onder leiding van Mike Wilson. "We zien deze recente uitsplitsing niet als een positief signaal voor de bredere markt of economie, zoals sommigen suggereren, " voegen ze eraan toe in de huidige editie van hun Weekly Warm Up-rapport.

Het rapport van Morgan Stanley komt omdat de Federal Reserve naar verwachting de rente op woensdag zal verlagen, temidden van een verhit debat over de vraag of renteverlagingen de vertragende Amerikaanse economie kunnen doen herleven.

Belangrijkste leerpunten

• Momentumaandelen ondergaan een grote prestatievermindering.
• Morgan Stanley ziet problemen voor de economie en voor aandelen.
• Seculiere groeiaandelen zijn zeer kwetsbaar.
• Zelfs goed nieuws over handel is misschien niet genoeg om de markt nu te boeien.
• Goldman Sachs ziet er echter over het algemeen optimistisch uit, ondanks risico's.

Betekenis voor beleggers

De reden waarom momentumaandelen sputteren, zegt Morgan Stanley, is dat beleggers anticiperen op het einde van de zogenaamde Goldilocks-economie, waarin de groei "precies goed" is, niet te snel of te langzaam. Misschien nog belangrijker, het bedrijf zegt dat de huidige verdeling in momentum veel ernstiger is dan in de laatste twee afleveringen, toen de vrees voor een afnemende economische groei hoogtij hield, in 2015-16 en in 4Q 2018.

"We blijven denken dat seculiere groeiaandelen het meest kwetsbare deel van de markt blijven en de recente uitsplitsing in momentum suggereert dat het risico vandaag nog groter is dan op de laatste markthoogtepunt in juli", zegt het rapport. "De grote winnaars zullen dit jaar waarschijnlijk verder onder druk komen te staan", voegt het eraan toe.

Morgan Stanley noemt ook de uitsplitsing in S&P 500 / Gold Ratio en de IPO-index ten opzichte van de S&P 500 als meer signalen van risicoaversie. "Deze uitsplitsingen zijn gewoon een andere reden om te geloven dat de rally van deze maand zal vervagen, met het grootste nadeel van het meest speculatieve deel van de markt - dat wil zeggen groeiaandelen met waarderingen die moeilijk te rechtvaardigen zijn op traditionele metrieken, " volgens het rapport .

Terwijl sommige investeerders wedden dat de VS en China eindelijk een handelsdeal zullen bereiken, ziet Morgan Stanley geen oplossing in zicht. Erger nog, ze betwijfelen dat handel op dit moment een "positieve katalysator" kan zijn. Ook als de effectieve data voor nieuwe Amerikaanse tarieven op Chinese goederen worden uitgesteld, speculeert het rapport dat bedrijven hun bestellingen kunnen verlagen, omdat ze niet langer de urgentie voelen om een ​​kunstmatige deadline te halen waarboven de prijzen zullen stijgen.

Vooruit kijken

Morgan Stanley waarschuwt dat de uitsplitsing van momentumaandelen en de verhoogde kwetsbaarheid van seculiere groeiaandelen wellicht niet leiden tot een soepele rotatie naar waardeaandelen. Het probleem is dat actieve beleggingsbeheerders zo zwaar gewogen zijn in de richting van groeiaandelen dat "een dergelijke rotatie te veel vernietiging van de portefeuille zal veroorzaken."

Goldman Sachs blijft voorzichtig voorzichtig optimistisch, zelfs al ziet het neerwaarts risico in zijn laatste rapport over US Equity Views: "Vandaag laat onze SI [Sentiment Indicator] zien dat geaggregeerde aandelenpositionering 1, 2 standaarddeviaties boven het gemiddelde is, wat aangeeft dat positionering een neerwaarts risico voor S&P 500 rendementen in de nabije toekomst. " Maar dat is op dit moment misschien niet het geval, zegt Goldman, en voegt eraan toe: "Het versnellen van [economische] groei heeft in het algemeen ook de tegenwind voor aandelenkoersen gecompenseerd door een gespannen positionering in de afgelopen 10 jaar." Goldman voorspelt dus "een bescheiden versnelling van de economische groei ... [die] de aandelenkoersen zou moeten ondersteunen ondanks de gespannen positionering."