Waarom Stablecoins zoals de Weegschaal van Facebook worden onderzocht

Stablecoins, een snelgroeiende subset van cryptocurrencies, zijn mogelijk niet zo stabiel als hun emittenten adverteren. Door hun waarde te koppelen aan een ander activum, zoals een fiatvaluta of op een beurs verhandelde grondstof, zijn stablecoins ontworpen om de grote schommelingen van populaire cryptocurrencies zoals Bitcoin en Ether te minimaliseren. Volgens een recent verhaal in Bloomberg heeft deze stijgende klasse van digitaal geld, waaronder de Libra van Facebook Inc. (FB), echter geen toegang tot kortlopende liquiditeitsfaciliteiten die gebruikelijk zijn in traditionele bank- en andere betalingssystemen.

"Stablecoins, en met name Weegschaal, hebben het potentieel om aanzienlijk te groeien en uiteindelijk een aanzienlijk deel van de wereldwijde transactieactiviteit te dragen, " schreven analisten bij JPMorgan Chase & Co. in een brief aan klanten. “Zoals ze momenteel zijn ontworpen en voorgesteld, houden ze echter geen rekening met de microstructuur van het gebruik van een dergelijk betalingssysteem. Het risico van een patstelling in het betalingssysteem, met name tijdens perioden van stress, kan ernstige macro-economische gevolgen hebben. "

De risico's gaan niet verloren bij toezichthouders omdat autoriteiten over de hele wereld alarmbellen hebben laten klinken over Weegschaal en andere cryptocurrencies. Op maandag ontmoetten Libra Association-leden ambtenaren van 26 centrale banken, volgens een rapport van de Financial Times. Vice-president Valdis Dombrovski van de EU-Commissie heeft onlangs zijn bezorgdheid geuit over de financiële stabiliteit van Libra, terwijl de regering Trump bezorgdheid heeft geuit over de nationale veiligheid. Gisteren zei bestuurslid Benoit Coeure van de ECB: “Ze geven aanleiding tot een aantal ernstige risico's in verband met de prioriteiten van het overheidsbeleid. De lat voor wettelijke goedkeuring zal hoog zijn ”, aldus Reuters. De Franse minister van Financiën Bruno Le Maire verklaarde onlangs: "Ik ben er diep van overtuigd dat we de ontwikkeling van Weegschaal binnen de EU moeten weigeren."

David Marcus, de mede-maker van Libra, ging naar Twitter om zijn zorgen weg te nemen. "Onlangs is er veel gepraat over hoe Weegschaal de soevereiniteit van naties zou kunnen bedreigen als het om geld gaat. Ik wilde van de gelegenheid gebruik maken om dat idee te ontkrachten, " schreef hij. "Als zodanig is er geen nieuwe geldcreatie, die strikt de provincie van soevereine naties zal blijven."

Belangrijkste leerpunten

• Stabiele munten zijn mogelijk niet zo stabiel in tijden van stress.
• Regelgevers maken zich zorgen over financiële stabiliteit en nationale veiligheid.
• Stablecoins zijn privégeld en niet zoals bankdeposito's.
• Emittenten kunnen in tijden van stress last hebben van een lage liquiditeit.
• Inkomsten uit reservezekerheden moeilijk in een omgeving met negatieve rente.

Wat het betekent voor beleggers

Behalve de glitter en glamour die gepaard gaat met het zijn van een hightech cryptocurrency, zijn stablecoins niet anders dan traditionele banken doen wanneer ze vraagstortingen aan hun klanten uitgeven. Vraagstortingen zijn een vorm van privaat geld dat banken beloven op afroep en op gelijke voet met de fiatvaluta van het land af te lossen. Uitgevende instellingen van stablecoins bieden dezelfde soort belofte door de waarde van hun munt te koppelen aan die van een fiatvaluta of een ander gespecificeerd actief. De aangekondigde pin is hun belofte om hun munten in te wisselen voor het bedrag van het andere activum dat door de pin wordt gespecificeerd.

Of uitgevende instellingen van stablecoins die belofte kunnen waarmaken, is een andere vraag. Traditionele banken ondersteunen hun deposito's niet één op één met fiat-valuta. Minimaal is het meer tien-op-één, zoals bepaald door wettelijke reserveverplichtingen. De overige 90% van de deposito's worden gedekt door activa zoals schatkisteffecten en andere soorten schuldbewijzen, die over het algemeen hogere rente betalen dan dat betaald door banken op hun deposito's. Rentebaten zijn een van de bronnen van de winst van een bank.

Tether, een van de meest populaire stablecoins die goed is voor ongeveer 94% van het totale transactievolume van stablecoin, placht te beweren dat elke kettingmunt altijd één-op-één werd ondersteund door traditionele valuta die in reserve werd gehouden. Een update van de website van Tether eerder dit jaar gaf echter aan dat dit niet langer het geval was. Tether beweert nu dat, hoewel zijn digitale munten altijd 100% door reserves worden gedekt, deze reserves andere activa kunnen omvatten dan traditionele valuta en kasequivalenten. Geen probleem, Tether gedraagt ​​zich nu meer als een traditionele bank.

Maar hoewel gecharterde banken meestal geen problemen hebben om in normale tijden aan de vraag van hun klanten te voldoen om deposito's in te lossen, moeten ze in tijden van verhoogde stress vaak vertrouwen op een laatste geldschieter - de centrale bank van het land. Tether heeft geen bankcharter en het is onduidelijk of het een particuliere financier heeft die in tijden van nood als laatste geldschieter wil optreden. Ook Facebook's Weegschaal, waarvan het Witboek aangeeft dat het wordt ondersteund door "Een mand met bankdeposito's en kortlopende staatsobligaties." De sociale media-gigant wil nu ook een bank zijn.

Hoewel bankdeposito's en kortlopende overheidseffecten relatief veilige en liquide activa zijn die Facebook mogelijk nog steeds kan inwisselen voor contanten zonder te vertrouwen op een laatste geldschieter, zou het bedrijf met een ander soort probleem kunnen worden geconfronteerd in een wereld van ultra-lage en zelfs negatieve rentetarieven. Facebook verwacht de inkomsten uit zijn reserveactiva te gebruiken om het netwerk te onderhouden en leden van de vereniging te belonen. Maar het is moeilijk om dat te doen wanneer de rendementen op veel van de veiligste overheidseffecten negatief zijn.

"Elk systeem dat afhankelijk is van inkomsten uit reserve-activa om operationele en andere lopende kosten te financieren, wordt onstabiel in een wereld van negatieve opbrengsten", aldus de analisten van JPMorgan. “Met meer dan de helft van de hoogwaardige overheidsschuld op korte termijn al negatief, het overgrote deel van de rest bestaat uit Amerikaanse staatseffecten en trends die wijzen op wereldwijde monetaire versoepeling, is een volledig negatieve opbrengst Libra-reserve plausibel geworden (sommige zou waarschijnlijk risico). "

Vooruit kijken

Voor alle hype rond cryptocurrencies in de afgelopen jaren, is het onduidelijk dat de technologische innovaties die daarmee gepaard gaan de problemen in verband met traditionele bank- en monetaire systemen echt hebben opgelost. Het is zelfs niet duidelijk of de innovators achter cryptocurrencies echt begrijpen wat die problemen zijn, maar de financiële crisis heeft natuurlijk aangetoond dat veel traditionele bankiers dat ook niet deden.