7 dingen die u niet wist over standaardwaarden van landen

Door de toename van de schuldenlast van de centrale overheid over de hele wereld zijn investeerders opnieuw geobsedeerd door het risico van soevereine wanbetaling, uit angst voor een herhaling van de financiële crisis van 2007-08, de schuldencrisis in de eurozone 2009-2011 en de daaropvolgende terugkeer van een wereldwijde recessie . Hoewel soevereine wanbetalingen - waarin een land zijn rekeningen of schuldenverplichtingen niet kan betalen, waardoor het technisch failliet gaat - beangstigend zijn, zijn ze eigenlijk vrij gewoon en leiden misschien niet tot het worst-case scenario dat velen verwachten. Hier zijn zeven feiten over soevereine standaardwaarden die u misschien zullen verrassen.

# 1 Veel landen nooit in gebreke gebleven

Er zijn een aantal landen die een onberispelijke staat van dienst hebben op het gebied van schulden aan staatsschuld en nooit in gebreke zijn gebleven. Deze landen zijn onder meer Canada, Denemarken, België, Finland, Maleisië, Mauritius, Nieuw-Zeeland, Noorwegen, Singapore, Zwitserland en Engeland. Maar denk niet dat deze landen de afgelopen 200 jaar zonder financiële problemen hebben geschaatst, omdat endemische bankcrises vaak voorkomen. Engeland heeft sinds 1800 12 bankcrises gekend, of gemiddeld ongeveer om de 17 jaar. Het punt is dat soevereine wanbetaling niet de enige financiële onrust is waarmee een land kan worden geconfronteerd.

# 2. PIIGS zijn niet eng

De PIIGS-landen - of Portugal, Italië, Ierland, Griekenland en Spanje - staan ​​op ieders watchlist als het meest in het risico van soevereine wanbetaling. En ja, sommigen van hen hebben het afgelopen decennium in behoorlijk heet financieel water gestaan.

Maar als u op de langere termijn kijkt, zult u zien dat deze vijf landen een gemengd historisch record van soevereine wanbetaling in de afgelopen 200 jaar hebben, met Ierland nooit in gebreke blijven en Italië slechts eenmaal gedurende een periode van zeven jaar in de wereld Tweede Wereldoorlog Portugal is vier keer in gebreke gebleven met zijn externe schulden, met de laatste keer in de vroege jaren 1890. Griekenland is zes keer in gebreke gebleven sinds het in de jaren 1820 onafhankelijk werd. Spanje heeft het twijfelachtige record voor wanbetalingen, zoals het zes keer heeft gedaan, met de laatste keer in de jaren 1870.

Wat Griekenland betreft - nou ja, het is vijf keer in gebreke gebleven sinds de onafhankelijkheid in de jaren 1820, of de helft van zijn moderne geschiedenis. Maar sindsdien niet meer. Toegegeven, het miste zijn geplande betaling van 1, 55 miljard euro aan het IMF in 2015, maar beide partijen noemden het een vertraging, geen officiële wanbetaling.

# 3. Latijns-Amerika leidt soevereine wanbetalingen

Als u zich zorgen wilt maken over waar soevereine wanbetaling zou kunnen toeslaan, kijk dan naar Zuid-Amerika en Midden-Amerika. Venezuela en Ecuador deelden de twijfelachtige eer van 10 wanbetalingen elk in de moderne tijd, totdat Venezuela vooruitliep door in 2017 ongeveer $ 65 miljoen aan obligaties te betalen. Brazilië, dat vandaag een van de snelstgroeiende van de opkomende economieën is, is negen keer in gebreke gebleven, terwijl Costa Rica en Uruguay buitenlandse investeerders de afgelopen 200 jaar ook negen keer hebben teleurgesteld.

# 4. De Amerikaanse standaardgeschiedenis

Hoewel de conventionele wijsheid is dat de Verenigde Staten nooit in gebreke zijn gebleven wat betreft hun overheidsschuldverplichtingen, zijn er enkele gevallen die in aanmerking kunnen komen, met behulp van een strikte en technische definitie.

In 1790 keurde het jonge Amerikaanse congres bijvoorbeeld een wet goed die de uitgifte van schulden toestond om de verplichtingen van individuele staten in de unie te dekken. Aangezien een deel van deze nieuwe schuld pas vanaf 1800 rente begon te betalen, beschouwen sommige puristen dit als een technische standaard.

Veel emissies van Amerikaanse staatsobligaties uitgegeven vóór de jaren 1930 bevatten een gouden clausule waaronder obligatiehouders betaling in goud in plaats van valuta konden eisen. Als ze dat hadden gedaan, had de regering het niet kunnen doen, wat betekent dat het technisch gezien in gebreke was (of zou zijn geweest als iedereen ooit had geprobeerd het te verzamelen). Toen hij dit in 1933 besefte - de diepten van de Grote Depressie, toen de gedachte aan burgers die papiergeld ruilden voor goud niet zo gek was - besloten president Roosevelt en het Congres dat de belofte tegen "openbaar beleid" was en de "macht van de Congres ', dus maakten ze er een einde aan. De kwestie werd geprocedeerd en eindigde voor het Hooggerechtshof, dat in het voordeel van de regering oordeelde.

In 1979 kon de regering geen tijdige betalingen verrichten voor delen van drie vervallende uitgiften van schatkistcertificaten als gevolg van operationele problemen in de backoffice van het ministerie van Financiën. Deze betalingen werden later gedaan aan houders met achterstallige rente.

# 5. China zal niet barsten

Een andere oase van financiële kracht vandaag is China, dat triljoenen dollars aan reserves heeft en slechts marginaal leed tijdens de recente recessie. China is slechts tweemaal in gebreke gebleven, beide keren in tijden van externe en interne conflicten. Toegegeven, de schuldenlast neemt toe en in augustus 2018 heeft de Zesde Divisie van State-Owned Asset Management een deadline gemist om een ​​obligatiebetaling van $ 73 te doen. (Het heeft het twee dagen later goedgemaakt.) Toch lijkt de Volksrepubliek in goede staat te zijn.

# 6. War Over Sovereign Default

De Westerse mogendheden reageerden soms met militair geweld toen een land besloot het geleende geld niet terug te betalen. In 1902 weigerde Venezuela zijn buitenlandse verplichtingen te betalen. Nadat de onderhandelingen het probleem niet hadden opgelost, legden Groot-Brittannië, Duitsland en Italië een blokkade op aan Venezuela. Het conflict escaleerde snel en een aantal Venezolaanse schepen werden gezonken of gevangen genomen, havens werden geblokkeerd en kustgebieden werden gebombardeerd door de Europeanen.

De VS kwamen uiteindelijk tussenbeide om te bemiddelen en na enkele jaren van onderhandelen combineerde Venezuela zijn uitstaande schuld in een nieuwe uitgifte, voegde rente terug en verrichtte betalingen tot de uitgifte in 1930 afliep.

# 7. Strategische soevereine wanbetaling

Sommige soevereine wanbetalingen zijn opzettelijk en zijn niet noodzakelijkerwijs te wijten aan een gebrek aan financiële middelen. In februari 1918 verwerpt de nieuwe revolutionaire regering in Rusland alle schulden van de vorige tsaristische regering. Deze standaardtoestand duurde officieel tot 1986, toen Rusland zich vestigde met Britse houders van het oude imperiale papier. In 1997 werd ook een akkoord bereikt met Franse obligatiehouders.

Het komt neer op

Soevereine wanbetaling is een angstaanjagende gedachte voor veel beleggers, vooral gezien de recente achtbaanrit die de aandelenmarkten eind 2018 en begin 2019 hebben meegemaakt. Maar degenen die de kwestie rationeler onderzoeken, en in de context van de geschiedenis van dergelijke gebeurtenissen, zal zich realiseren dat het wereldwijde financiële systeem dit eerder heeft gezien en heeft overleefd.