Bevestigend verbond
Een bevestigend verbond is een soort belofte of contract waarvoor een partij zich aan bepaalde voorwaarden moet houden. Een bevestigend obligatieconvenant kan bijvoorbeeld bepalen dat een emittent voldoende niveaus van verzekering handhaaft of gecontroleerde financiële overzichten levert.
Inzicht in een bevestigend verbond
Bevestigende (of positieve) convenanten kunnen worden vergeleken met beperkende (of negatieve) convenanten, waarbij een partij moet stoppen of iets moet doen, zoals het verkopen van bepaalde activa. Bijkomende voorbeelden van bevestigende convenanten zijn onder meer de verplichting van de emittent om de hoofdsom van een lening terug te betalen op de vervaldag of zijn onderliggende activa of specifiek onderpand, zoals onroerend goed of uitrusting, te behouden. In obligatieovereenkomsten worden zowel positieve als beperkende convenanten gebruikt om de belangen van zowel emittent als obligatiehouder te beschermen.
Belangrijkste leerpunten
- Bevestigend verbond verwijst naar de belofte of het contract om zich aan bepaalde vooraf gedefinieerde voorwaarden te houden.
- Bevestigende convenanten zijn in wezen bescherming voor beleggers, als er problemen zijn met het bedrijf.
- De laatste tijd hebben beleggers een lakse houding tegenover bevestigende convenanten.
Huidige omgeving rondom bevestigende convenanten en hefboomleningen
In september 2017 publiceerde Bloomberg een artikel over het ontbreken van bevestigende (of beperkende) convenanten in veel nieuwe aanbiedingen. De term "covenant-lite" is gebruikt om verschillende nieuwe leningen met hefboomwerking te beschrijven. Zonder dergelijke bescherming zou een bedrijf potentieel een aanzienlijke hoeveelheid schulden kunnen genereren zonder rekening te houden met de prestaties. De ontspannen sfeer voor dergelijke voorwaarden heeft de perceptie gecreëerd dat een lening van slechte kwaliteit moet zijn als een lener überhaupt zijn toevlucht moet nemen tot verbonden. Momenteel vereisen verschillende geldschieters niet eens dat de emittent aan periodieke prestatiedoelen voldoet (ook bekend als onderhoudsconvenanten).
Hoewel dergelijke weddenschappen veiliger zijn voor grotere en meer gevestigde bedrijven met reguliere cashflows (zoals blue chip-bedrijven), maken sommige beleggers zich zorgen over leningen aan middelgrote kredietnemers. Deze bedrijven hebben vaak winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie of EBITDA van minder dan $ 50 miljoen, waardoor ze minder speelruimte hebben om te herstellen van een kostbare fout en hun risico op wanbetaling vergroten.
Aan de andere kant van het spectrum zijn gevallen zoals die van J.Crew Group, Inc. Geconfronteerd met dalende verkopen en ongeduldige geldschieters in 2017, heeft de kledingretailer een niet-geregistreerde dochteronderneming opgericht om zijn intellectuele eigendom te behouden. De nieuwe dochteronderneming werd vervolgens gebruikt als onderpand om nog een lening voor het bedrijf te verkrijgen. Als gevolg van de verhuizing van J Crew begonnen investeerders in bedrijven een convenant op te nemen dat bekend staat als de J.Crew blocker, waardoor bedrijven dergelijke bewegingen in de toekomst niet konden uitvoeren.
Voorbeeld van een bevestigend verbond
In een rapport van Mayer Brown LLP uit maart 2018 over hoogrentende obligaties door Duitse onroerendgoedbedrijven, merkte het bedrijf op dat een andere speler, het in Luxemburg gevestigde Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), toetrad tot de groep van onroerendgoedbedrijven die schulden uitgeven. Deze toelichtingen vertegenwoordigen een junior gedeelte in de algemene kapitaalstructuur van de onderneming. In tegenstelling tot traditionele hoogrentende obligaties zullen deze notes van Corestate Capital niet opeisbaar zijn vóór de vervaldatum. Tegelijkertijd verklaarde de Duitse wet dat ze geen volledig, traditioneel hoogwaardig convenantpakket zullen bevatten. Corestate zal geen beperkingen opleggen om uitkeringen van zijn dochterondernemingen te beperken. Bovendien is er geen convenant met gelieerde transacties.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.