Hoe particuliere bedrijven waarderen

Het bepalen van de marktwaarde van een bedrijf dat publiek op een beurs handelt, kan worden gedaan door de aandelenkoers van het bedrijf te vermenigvuldigen met zijn uitstaande aandelen. Voor particuliere bedrijven is het proces echter niet zo eenvoudig of transparant. Particuliere bedrijven rapporteren hun financiële gegevens niet openbaar - en omdat er geen aandelen op een beurs genoteerd zijn - is het vaak moeilijk om een ​​waarde voor het bedrijf te bepalen.

Particulier versus publiek eigendom

Het meest voor de hand liggende verschil tussen beursgenoteerde bedrijven en beursgenoteerde bedrijven is dat overheidsbedrijven ten minste een deel van het eigendom van de onderneming hebben verkocht tijdens een beursintroductie (IPO). Een IPO geeft externe aandeelhouders de mogelijkheid om een ​​aandeel in het bedrijf of het eigen vermogen te kopen, in de vorm van aandelen.

Het eigendom van particuliere bedrijven blijft daarentegen in handen van een beperkt aantal aandeelhouders. De lijst van eigenaren bevat meestal de oprichters van de bedrijven, familieleden in het geval van een familiebedrijf, samen met initiële investeerders zoals angel investeerders of venture capitalists. Particuliere bedrijven hebben ook niet dezelfde vereisten voor boekhoudnormen als openbare bedrijven waardoor rapportage veel eenvoudiger is dan wanneer het bedrijf naar de beurs is gegaan.

Waardering van particuliere bedrijven

Private versus Public Reporting

Openbare bedrijven moeten zich houden aan boekhoud- en rapportagestandaarden. Deze standaarden, vastgesteld door de Securities and Exchange Commission (SEC), omvatten het rapporteren van talloze aanmeldingen aan aandeelhouders, waaronder jaar- en kwartaalcijfers en mededelingen over handel met voorkennis.

Particuliere bedrijven zijn niet gebonden aan dergelijke strenge regels, waardoor ze zaken kunnen doen zonder zich zorgen te maken over het SEC-beleid en de perceptie van publieke aandeelhouders. Het ontbreken van strikte rapportagevereisten is een van de belangrijkste redenen waarom particuliere bedrijven privé blijven.

Toegang tot kapitaalverschillen

Het grootste voordeel van openbaar worden is de mogelijkheid om de openbare financiële markten voor kapitaal aan te boren door openbare aandelen of bedrijfsobligaties uit te geven. Door toegang te hebben tot dergelijk kapitaal kunnen overheidsbedrijven fondsen werven om nieuwe projecten aan te nemen of het bedrijf uit te breiden.

Eigen vermogen bezitten

Hoewel particuliere bedrijven doorgaans niet toegankelijk zijn voor de gemiddelde belegger, zijn er soms momenten waarop particuliere bedrijven kapitaal moeten aantrekken en bijgevolg een deel van het eigendom in de onderneming moeten verkopen. Particuliere bedrijven kunnen er bijvoorbeeld voor kiezen om werknemers de mogelijkheid te bieden om aandelen in het bedrijf te kopen als compensatie door aandelen beschikbaar te stellen voor aankoop.

Particuliere bedrijven kunnen ook kapitaal zoeken bij private equity-investeringen en risicokapitaal. In een dergelijk geval moeten degenen die in een particuliere onderneming beleggen, de waarde van de onderneming kunnen inschatten voordat ze een investeringsbeslissing nemen. In de volgende sectie zullen we enkele van de waarderingsmethoden van particuliere bedrijven onderzoeken die door beleggers worden gebruikt.

Vergelijkbare waardering van bedrijven

De meest gebruikelijke methode om de waarde van een privébedrijf te schatten, is een vergelijkbare bedrijfsanalyse (CCA) te gebruiken. Bij deze benadering wordt gezocht naar bedrijven die openbaar worden verhandeld en die het meest lijken op het particuliere (of doel) bedrijf.

Het proces omvat onderzoek naar bedrijven uit dezelfde branche, idealiter een directe concurrent, vergelijkbare grootte, leeftijd en groeisnelheid. Doorgaans worden verschillende bedrijven in de branche geïdentificeerd die vergelijkbaar zijn met het doelbedrijf. Zodra een branchegroep is opgericht, kunnen gemiddelden van hun waarderingen of veelvouden worden berekend om een ​​idee te geven van waar het particuliere bedrijf in zijn branche past.

Als we bijvoorbeeld proberen een aandelenbelang in een middelgrote kledingretailer te waarderen, zouden we zoeken naar overheidsbedrijven van vergelijkbare grootte en statuur als de doelonderneming. Zodra de "peer group" is opgericht, zouden we de industriegemiddelden berekenen, inclusief operationele marges, vrije kasstroom en omzet per vierkante voet (een belangrijke maatstaf voor detailhandelsverkopen).

Waardebepaling voor private equity

Waardebepaling van aandelen moet ook worden verzameld, inclusief prijs-naar-winst, prijs-naar-verkoop, prijs-naar-boek en prijs-naar-vrije kasstroom. De EBIDTA multiple kan helpen bij het vinden van de bedrijfswaarde van de doelonderneming, wat een veel nauwkeurigere waardering oplevert omdat het schuld in de waardeberekening opneemt.

Als het doelbedrijf ook actief is in een bedrijfstak die recente overnames, bedrijfsfusies of IPO's heeft gezien, kunnen we de financiële informatie van die transacties gebruiken om een ​​waardering te berekenen. Aangezien investeringsbankiers en teams voor bedrijfsfinanciering de waarde van de naaste concurrenten van het doelwit al hebben bepaald, kunnen we hun bevindingen gebruiken om die bedrijven met een vergelijkbaar marktaandeel te analyseren om een ​​schatting te maken van de waardering van het doelbedrijf.

Hoewel geen twee bedrijven hetzelfde zijn, kunnen we door de gegevens van de vergelijkbare bedrijfsanalyse te consolideren en het gemiddelde ervan te bepalen bepalen hoe de doelvennootschap zich verhoudt tot de beursgenoteerde peergroep. Van daaruit zijn we in een betere positie om de waarde van het doelbedrijf te schatten.

Geschatte kasstroom schatten

De verdisconteerde kasstroommethode voor het waarderen van een particuliere onderneming, de verdisconteerde kasstroom van vergelijkbare bedrijven in de peer group wordt berekend en toegepast op de doelonderneming. De eerste stap omvat het schatten van de omzetgroei van de doelonderneming door de omzetgroei van de bedrijven in de peer group te middelen.

Dit kan vaak een uitdaging zijn voor particuliere bedrijven vanwege het stadium van het bedrijf in de levenscyclus en de boekhoudmethoden van het management. Aangezien particuliere bedrijven niet aan dezelfde strenge boekhoudnormen worden gehouden als openbare bedrijven, verschillen de boekhoudkundige overzichten van particuliere bedrijven vaak aanzienlijk en kunnen ze enkele persoonlijke uitgaven en zakelijke uitgaven (niet ongewoon in kleinere familiebedrijven) en salarissen van eigenaren omvatten, die omvat ook de betaling van dividenden aan eigendom.

Zodra de omzet is geschat, kunnen we verwachte veranderingen in bedrijfskosten, belastingen en werkkapitaal inschatten. Van daaruit kan de vrije kasstroom worden berekend, die de resterende operationele kasmiddelen oplevert na aftrek van kapitaaluitgaven. Vrije kasstromen worden doorgaans door beleggers gebruikt om te bepalen hoeveel geld beschikbaar is om terug te geven aan aandeelhouders, bijvoorbeeld in de vorm van dividenden.

Beta berekenen voor particuliere bedrijven

De volgende stap zou zijn om de gemiddelde bèta, belastingtarieven en schuld / aandelenratio's van de peergroep te berekenen. Uiteindelijk moeten de gewogen gemiddelde kapitaalkosten of WACC worden berekend. De WACC berekent de gemiddelde kapitaalkosten, ongeacht of deze worden gefinancierd via vreemd vermogen en eigen vermogen.

De vermogenskosten kunnen worden geschat met behulp van het Capital Asset Pricing Model (CAPM). De kosten van schulden worden vaak bepaald door de kredietgeschiedenis van het doelwit te onderzoeken om de rentetarieven te bepalen die aan de onderneming in rekening worden gebracht. De details van de kapitaalstructuur, inclusief de weging van schulden en aandelen, evenals de kapitaalkosten van de peergroep, moeten ook in de WACC-berekeningen worden verwerkt.

Bepaling van de kapitaalstructuur

Hoewel het bepalen van de kapitaalstructuur van het doel moeilijk kan zijn, kunnen sectorgemiddelden helpen bij de berekeningen. Het is echter waarschijnlijk dat de kosten van eigen vermogen en schulden voor de particuliere onderneming hoger zullen zijn dan die van de beursgenoteerde tegenpartijen, dus er kunnen kleine aanpassingen nodig zijn aan de gemiddelde bedrijfsstructuur om deze opgeblazen kosten te verantwoorden. Vaak wordt een premie toegevoegd aan de kosten van het eigen vermogen voor een particuliere onderneming om het gebrek aan liquiditeit bij het houden van een aandelenpositie in de onderneming te compenseren.

Nadat de juiste kapitaalstructuur is geschat, kunnen de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) worden berekend. De WACC geeft de disconteringsvoet voor de doelonderneming zodat we door de geschatte kasstromen van de doelgroep te disconteren, een reële waarde van de particuliere onderneming kunnen vaststellen. De illiquiditeitspremie, zoals eerder vermeld, kan ook worden toegevoegd aan de disconteringsvoet om potentiële investeerders te compenseren voor de particuliere investering.

Het komt neer op

Zoals u ziet, zit de waardering van een particuliere onderneming vol met aannames, schattingen van de beste gok en sectorgemiddelden. Met het gebrek aan transparantie bij particuliere bedrijven, is het een moeilijke taak om een ​​betrouwbare waarde te hechten aan dergelijke bedrijven. Er bestaan ​​verschillende andere methoden die worden gebruikt in de private equity-industrie en door adviesteams voor bedrijfsfinanciën om de waarderingen van particuliere bedrijven te bepalen.