Een duidelijke kijk op EBITDA

Normaal gesproken richten beleggers zich op cashflow, netto-inkomsten en inkomsten als basismaatstaven voor gezondheid en waarde van bedrijven. Maar in de afgelopen jaren is een andere maatregel in kwartaalverslagen en rekeningen geslopen: winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA). Hoewel EBITDA kan worden gebruikt om de winstgevendheid tussen bedrijven en bedrijfstakken te analyseren en te vergelijken, moeten beleggers begrijpen dat er serieuze grenzen zijn aan wat de statistiek hen over een bedrijf kan vertellen. Hier bekijken we waarom deze maatregel zo populair is geworden en waarom deze in veel gevallen met voorzichtigheid moet worden behandeld.

EBITDA: een snel overzicht

EBITDA is een maat voor de winst. Hoewel er geen wettelijke verplichting is voor bedrijven om hun EBITDA bekend te maken, volgens de algemeen aanvaarde Amerikaanse boekhoudprincipes (GAAP), kan het worden uitgewerkt en gerapporteerd met behulp van informatie in de jaarrekening van een bedrijf.

De gebruikelijke snelkoppeling om de EBITDA te berekenen, is om te beginnen met het bedrijfsresultaat, ook wel winst voor rente en belasting (EBIT) genoemd en vervolgens afschrijvingen en waardeverminderingen terug te tellen. Een eenvoudigere en eenvoudigere formule voor het berekenen van EBITDA is echter als volgt:

EBITDA = NP + Rente + Belastingen + D + Awhere: NP = Nettowinst D = Afschrijvingen A = Afschrijvingen \ begin {uitgelijnd} & EBITDA = NP + Rente + Belastingen + D + A \\ & \ textbf {waar:} \\ & NP = \ text {\ small Nettowinst} \\ & D = \ text {\ small Afschrijving} \\ & A = \ text {\ small Amortization} \\ \ end {alignment} EBITDA = NP + Interest + Belastingen + D + Awhere: NP = Nettowinst D = Afschrijvingen A = Afschrijvingen

De winst-, belasting- en rentecijfers zijn te vinden in de winst-en-verliesrekening, terwijl de afschrijvings- en amortisatiecijfers normaal zijn te vinden in de toelichting op het bedrijfsresultaat of op het kasstroomoverzicht.

Moet u EBITDA negeren?

De reden achter EBITDA

EBITDA kwam voor het eerst op de voorgrond in het midden van de jaren tachtig toen leveraged buy-outbeleggers noodlijdende bedrijven onderzochten die financiële herstructurering nodig hadden. Ze gebruikten EBITDA om snel te berekenen of deze bedrijven de rente op deze gefinancierde deals konden terugbetalen.

Leveraged buy-out bankiers hebben EBITDA gepromoot als een hulpmiddel om te bepalen of een bedrijf zijn schulden op korte termijn kan aflossen, bijvoorbeeld over een jaar of twee. Kijkend naar de EBITDA-naar-rentedekkingsratio van het bedrijf kan beleggers een idee krijgen of een bedrijf zou kunnen voldoen aan de zwaardere rentebetalingen waarmee het na herstructurering zou worden geconfronteerd.

Het gebruik van EBITDA is sindsdien verspreid naar een breed scala aan bedrijven. De voorstanders beweren dat EBITDA een duidelijkere weergave van de activiteiten biedt door uitgaven weg te nemen die onduidelijk kunnen zijn hoe het bedrijf echt presteert.

Gemakkelijk de financiële gezondheid van een bedrijf begrepen

Rente, die grotendeels een functie is van de financieringskeuze van het management, wordt genegeerd. Belastingen worden weggelaten omdat ze sterk kunnen variëren, afhankelijk van acquisities en verliezen in voorgaande jaren; deze variatie kan het netto-inkomen verstoren. Ten slotte verwijdert EBITDA de willekeurige en subjectieve beoordelingen die kunnen worden gebruikt voor de berekening van afschrijvingen en amortisatie, zoals gebruiksduur, restwaarden en verschillende afschrijvingsmethoden.

Door deze items te elimineren, maakt EBITDA het gemakkelijker om de financiële gezondheid van verschillende bedrijven te vergelijken. Het is ook nuttig voor het evalueren van bedrijven met verschillende kapitaalstructuren, belastingtarieven en afschrijvingsbeleid. Tegelijkertijd geeft EBITDA beleggers een idee hoeveel geld een jong of geherstructureerd bedrijf zou kunnen genereren voordat het betalingen aan crediteuren en de belastingplichtige moet overhandigen.

Niettemin is een van de grootste redenen voor de populariteit van EBITDA dat het hogere winstcijfers laat zien dan alleen operationele winst. Het is de favoriete maatstaf geworden voor bedrijven met een grote hefboomwerking in kapitaalintensieve industrieën zoals kabel en telecommunicatie.

De nadelen

Hoewel EBITDA een algemeen geaccepteerde prestatie-indicator kan zijn, kan het zeer misleidend zijn om het als een enkele maatstaf voor inkomsten of cashflow te gebruiken. Een bedrijf kan zijn financiële plaatje aantrekkelijker maken door zijn EBITDA-prestaties aan de kaak te stellen, waardoor de aandacht van beleggers wordt verschoven van hoge schuldenniveaus en lelijke uitgaven ten opzichte van de winst. Bij afwezigheid van andere overwegingen biedt EBITDA een onvolledig en gevaarlijk beeld van de financiële gezondheid. Hier zijn vier goede redenen om op uw hoede te zijn voor EBITDA:

Geen vervanging voor cashflow: sommige analisten en journalisten sporen investeerders aan om EBITDA te gebruiken als een maatstaf voor de cashflow. Dit advies is onlogisch en gevaarlijk voor beleggers: voor starters zijn belastingen en rente echte contante items en daarom zijn ze helemaal niet optioneel. Een bedrijf dat zijn overheidsbelastingen of leningen niet betaalt, blijft niet lang in bedrijf. In tegenstelling tot de juiste maatstaven voor de kasstroom, negeert EBITDA veranderingen in het werkkapitaal, het geld dat nodig is om de dagelijkse activiteiten te dekken. Dit is het meest problematisch in gevallen van snelgroeiende bedrijven, die meer investeringen in vorderingen en voorraden nodig hebben om hun groei om te zetten in omzet. Die werkkapitaalinvesteringen verbruiken contanten, maar ze worden verwaarloosd door EBITDA. Zelfs als een bedrijf gewoon breekt, zelfs op basis van EBITDA, zal het niet voldoende contant geld genereren om de basiskapitaalactiva die in de onderneming worden gebruikt te vervangen. EBITDA behandelen als een vervanging voor de cashflow kan gevaarlijk zijn omdat het beleggers onvolledige informatie geeft over de cashuitgaven. Als u de kasstroom uit operaties wilt weten, bladert u gewoon naar het kasstroomoverzicht van het bedrijf.
Skews Interest Coverage: EBITDA kan een bedrijf er gemakkelijk uit laten zien alsof het meer geld heeft om rentebetalingen te doen. Overweeg een bedrijf met $ 10 miljoen aan bedrijfswinst en $ 15 miljoen aan rentelasten. Door het toevoegen van afschrijvings- en amortisatiekosten van $ 8 miljoen, heeft het bedrijf plotseling een EBITDA van $ 18 miljoen en lijkt voldoende geld te hebben om de rentebetalingen te dekken.
Afschrijvingen en waardeverminderingen worden weer toegevoegd op basis van de onjuiste veronderstelling dat deze uitgaven vermijdbaar zijn. Hoewel afschrijving en amortisatie niet-contante items zijn, kunnen ze niet voor onbepaalde tijd worden uitgesteld. Apparatuur verslijt onvermijdelijk en er zal geld nodig zijn om het te vervangen of te upgraden.
Negeert de kwaliteit van inkomsten: hoewel het aftrekken van rentebetalingen, belastinglasten, afschrijvingen en amortisatie van inkomsten eenvoudig genoeg lijkt, gebruiken verschillende bedrijven verschillende winstcijfers als uitgangspunt voor EBITDA. Met andere woorden, EBITDA is gevoelig voor de methoden voor winstberekening in de resultatenrekening. Zelfs als u rekening houdt met de verstoringen die het gevolg zijn van rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie, is het winstcijfer in EBITDA nog steeds onbetrouwbaar.
Laat bedrijven er goedkoper uitzien dan ze zijn: het ergste van alles, EBITDA kan een bedrijf er minder duur uit laten zien dan het in werkelijkheid is. Wanneer analisten kijken naar veelvoud van aandelenkoersen van EBITDA in plaats van bottom-line winst, produceren ze lagere veelvouden. Overweeg de draadloze telecomoperator Sprint Nextel. Op 1 april 2006 werd het aandeel verhandeld tegen 7, 3 keer de verwachte EBITDA. Dat klinkt misschien als een laag veelvoud, maar het betekent niet dat het bedrijf een koopje is. Als een veelvoud van voorspelde bedrijfsresultaten, werd Sprint Nextel 20 keer veel hoger verhandeld. Het bedrijf verhandelde 48 keer zijn geschatte netto-inkomen. Beleggers moeten bij de beoordeling van de waarde van een bedrijf rekening houden met andere prijsmultiples naast EBITDA.

Het komt neer op

Ondanks het wijdverbreide gebruik, is EBITDA niet gedefinieerd in algemeen aanvaarde boekhoudprincipes of GAAP. Als gevolg hiervan kunnen bedrijven EBITDA rapporteren als ze dat willen. Het probleem hiermee is dat EBITDA geen volledig beeld geeft van de prestaties van een bedrijf. In veel gevallen is het voor beleggers wellicht beter om EBITDA te vermijden of te gebruiken in combinatie met andere, meer betekenisvolle statistieken.