The Copper King: An Empire Built On Manipulation

De grondstoffenmarkt is sinds de jaren negentig steeds belangrijker geworden, waarbij meer beleggers, handelaren en handelaren futures kopen, posities afdekken, speculeren en in het algemeen het meeste halen uit de complexe financiële instrumenten die deel uitmaken van de grondstoffenmarkt. Met alle activiteit hebben mensen die afhankelijk zijn van futures om risico's te verwijderen, bezorgdheid geuit over grote speculanten die de markten manipuleren. In dit artikel kijken we naar het verleden voor een van de grootste gevallen van marktmanipulatie in grondstoffen en wat dit betekende voor de toekomst van futures.

De 5%
Er is nog steeds een gevoel van mysterie rond Yasuo Hamanaka, ook bekend als Mr. Copper, en de omvang van zijn verliezen bij de Japanse handelsmaatschappij Sumitomo. Vanuit zijn zitplaats aan het hoofd van de metaalhandelafdeling van Sumitomo, beheerste Hamanaka 5% van de wereldwijde kopervoorziening. Dit klinkt als een kleine hoeveelheid, omdat 95% in andere handen werd gehouden. Koper is echter een illiquide grondstof die niet gemakkelijk over de hele wereld kan worden overgedragen om tekorten op te vangen. Een stijging van de koperprijzen door een tekort in de VS wordt bijvoorbeeld niet onmiddellijk teniet gedaan door zendingen uit landen met een overschot aan koper. Dit komt omdat het verplaatsen van koper van opslag naar levering naar opslag geld kost en deze kosten de prijsverschillen kunnen opheffen. De uitdagingen om koper over de hele wereld te schudden en het feit dat zelfs de grootste spelers slechts een klein percentage van de markt in handen hebben, maakten de 5% van Hamanaka erg belangrijk.

De opzet
Sumitomo bezat grote hoeveelheden fysiek koper, koper dat zich in magazijnen en fabrieken bevond, en had ook een groot aantal futurescontracten. Hamanaka gebruikte de omvang van Sumitomo en de grote geldreserves om de markt via de London Metal Exchange (LME) zowel in het nauw te brengen als samen te persen. Als 's werelds grootste metaalbeurs dicteerde de koperprijs van LME in wezen de koperprijs ter wereld. Hamanaka hield deze prijs bijna tien jaar lang kunstmatig hoog, waardoor hij premium winst behaalde op de verkoop van de fysieke activa van Sumitomo.

Afgezien van de verkoop van haar koper, profiteerde Sumitomo in de vorm van commissie op andere kopertransacties die het behandelde, omdat de commissies worden berekend als een percentage van de waarde van de goederen die worden verkocht, geleverd, enz. De kunstmatig hoge prijs leverde het bedrijf een grotere commissies op al haar kopertransacties.

De shorts kapot slaan
Hamanaka's manipulatie was algemeen bekend bij veel speculanten en hedgefondsen, samen met het feit dat hij lang in zowel fysieke posities als futures in koper zat. Wanneer iemand echter Hamanaka probeerde te shorten, bleef hij contant geld in zijn posities gieten en de shorts overleven door simpelweg diepere zakken te hebben. Hamanaka's lange kasposities dwongen iedereen die koper shortte om de goederen te leveren of hun positie te sluiten tegen een premie.

Hij werd enorm geholpen door het feit dat, in tegenstelling tot de VS, de LME geen verplichte positierapportage en geen statistieken met open interesse had. Kortom, handelaren wisten dat de prijs te hoog was, maar ze hadden geen exacte cijfers over hoeveel Hamanaka controleerde en hoeveel geld hij in reserve had. Uiteindelijk sneden de meesten hun verliezen en lieten Hamanaka zijn zin krijgen.

Mr. Copper's Fall
Niets duurt eeuwig en het was niet anders voor Hamanaka's hoek op de kopermarkt. De marktomstandigheden veranderden in 1995, niet in de laatste plaats dankzij de heropleving van de mijnbouw in China. De koperprijs was al aanzienlijk hoger dan het had moeten zijn, maar een toename van het aanbod zorgde voor meer druk op de markt voor een correctie. Sumitomo had goed geld verdiend met de manipulatie ervan, maar het bedrijf bleef achter omdat het nog lang op koper zat toen het op weg was naar een grote daling.

Erger nog, het verkorten van zijn positie - dat wil zeggen het afdekken met shorts - zou eenvoudig zijn significante longposities sneller geld laten verliezen, omdat het tegen zichzelf zou spelen. Terwijl Hamanaka worstelde om eruit te komen met de meeste van de onrechtmatig verkregen winsten intact, begonnen de LME en Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de wereldwijde manipulatie van de kopermarkt te onderzoeken.

Ontkenning
Sumitomo reageerde op de sonde door Hamanaka uit zijn handelspost te "overzetten". De verwijdering van Mr. Copper was voldoende om de shorts serieus aan te trekken. Koper dook en Sumitomo kondigde aan dat het meer dan $ 1, 8 miljard had verloren, en de verliezen konden oplopen tot $ 5 miljard, omdat de longposities in een slechte markt werden afgewikkeld. Ze beweerden ook dat Hamanaka een malafide handelaar was en dat zijn acties volledig onbekend waren voor het management. Hamanaka werd beschuldigd van het vervalsen van de handtekeningen van zijn supervisor op een formulier en werd veroordeeld.

De reputatie van Sumitomo was aangetast, omdat veel mensen geloofden dat het bedrijf niet onwetend kon zijn over Hamanaka's greep op de kopermarkt, vooral omdat het er jaren van profiteerde. Handelaren voerden aan dat Sumitomo het geweten moet hebben, omdat het meer geld naar Hamanaka leidde als speculanten probeerden zijn prijs te schudden.

Fallout
Sumitomo reageerde op de aantijgingen door JPMorgan Chase en Merrill Lynch te betrekken. Sumitomo gaf de twee banken de schuld voor het handhaven van de regeling door leningen aan Hamanaka te verstrekken via structuren zoals futuresderivaten. Alle bedrijven gingen met elkaar in geschil en werden tot op zekere hoogte schuldig bevonden. Dit feit schaadde Morgan's zaak over een vergelijkbare aanklacht in verband met het Enron-schandaal en de energiehandel Mahonia Ltd. Hamanaka diende de zin zonder commentaar uit.

Manipulatie vandaag
Sinds de manipulatie van de kopermarkt zijn nieuwe protocollen aan de LME toegevoegd om een ​​soortgelijke bocht in de markt te voorkomen. Het is bijna onmogelijk voor langetermijnmanipulatie zoals Hamanaka op de huidige markt, omdat er meer spelers zijn en veel meer volatiliteit met longs en shorts die dagelijks worden geconfronteerd met real-time prijsnoteringen die over het slagveld flitsen. In feite heeft de grondstoffenmarkt het tegenovergestelde probleem: prijspieken op de korte termijn veroorzaakt door speculanten met diepe zakken. De bizarre tweedaagse piek in de prijs van katoen in maart 2008 is een voorbeeld van dit probleem.

Terwijl de knikken worden weggewerkt uit de nieuwe elektronische goederenbeurs, Intercontinental Exchange (ICE), zijn er veel mazen opengegaan. Het gebruik van swaps en synthetische derivaten door hedgefondsen en institutionele kopers die CFTC en wisselkoerslimieten willen overschrijden, heeft het manipuleren van grondstoffen moeilijker gemaakt. Helaas betekent dit dat futures een deel van hun waarde hebben verloren als afdekking voor handelaren tegen marktrisico en prijsfluctuaties. Beleggers en handelaren kunnen alleen maar hopen dat de ICE zich zal blijven verbeteren en marktmanipulatie in de grondstoffen echt tot het verleden zal maken.