Zoeken naar boekwaarde
In de voedselketen van beleggers in bedrijfsbeveiliging hebben aandelenbeleggers niet de eerste crack in bedrijfswinsten. Gewone aandeelhouders krijgen wat er overblijft nadat de onderneming haar schuldeisers, preferente aandeelhouders en de belastingplichtige heeft betaald. Maar in de wereld van beleggen kan het laatste zijn in de rij vaak de beste plek zijn om te zijn, en het lot van de gemeenschappelijke aandeelhouder kan het grootste deel van de winsttaart zijn. Lees verder om te ontdekken hoe je je taart kunt krijgen en ook kunt eten.
Hoewel houders van bedrijfsschuld en preferente aandeelhouders recht hebben op een vaste reeks contante betalingen, is de kasstroom die deze bedragen overschrijdt in wezen eigendom van de gewone aandeelhouders. In theorie zouden de gewone aandeelhouders bij meerderheid van stemmen om de onderneming te sluiten recht hebben op alles wat overblijft nadat ze de vorderingen van de schuldhouders en preferente aandeelhouders hebben afgewikkeld. De waarde van een gewone aandelen is daarom gerelateerd aan de monetaire waarde van de resterende claim van de gewone aandeelhouders op de onderneming - de intrinsieke waarde of het gewone eigen vermogen van de onderneming.
De waarde van een claim meten
Een goede maatstaf voor de waarde van de resterende claim van een aandeelhouder op een bepaald tijdstip is de boekwaarde van het eigen vermogen per aandeel (BVPS). Boekwaarde is de boekwaarde van de activa van de onderneming minus alle claims die hoger zijn dan het gewone eigen vermogen (zoals de verplichtingen van de onderneming).
In vereenvoudigde termen is het ook de oorspronkelijke waarde van de uitgegeven gewone aandelen plus ingehouden winsten, minus dividenden en terugkoop van aandelen. BVPS is de boekwaarde van de onderneming gedeeld door de uitgegeven en uitstaande gewone aandelen van de onderneming.
Beleggers in aandelen vergelijken BVPS vaak met de marktprijs van het aandeel in de vorm van de marktprijs / BVPS-ratio om een relatieve waarde toe te kennen aan de aandelen. Houd er rekening mee dat de boekwaarde en BVPS geen rekening houden met de toekomstperspectieven van het bedrijf - het zijn slechts momentopnamen van de claim op basis van het gewone vermogen op een bepaald moment. Een voortdurende zorg is of een bedrijf altijd moet handelen tegen een koers / BVPS-ratio van meer dan 1 keer als de markt de toekomstige vooruitzichten van het bedrijf en het opwaartse potentieel van het aandeel goed weerspiegelt.
Waarom BVPS?
Dus waarom zou u BVPS gebruiken als analytisch hulpmiddel als het potentieel van de voorraad niet volledig wordt gemeten? Er zijn een paar goede redenen:
1. BVPS is een goede basiswaarde voor een aandeel. Hoewel het technisch gezien niet hetzelfde is als de liquidatiewaarde van de aandelen, is het er wel een proxy voor. In veel gevallen kunnen aandelen worden verhandeld tegen of onder de boekwaarde. Als de balans van het bedrijf niet ondersteboven staat en de activiteiten niet worden verbroken, kan een lage prijs / BVPS-ratio een goede indicator zijn voor onderwaardering.
2. BVPS is snel en gemakkelijk te berekenen. Het kan en moet worden gebruikt als een aanvulling op andere waarderingsbenaderingen, zoals de PE-benadering of benaderingen met contante waarde. Net als andere meervoudige benaderingen kan de trend in prijs / BVPS in de loop van de tijd worden beoordeeld of worden vergeleken met veelvouden van vergelijkbare bedrijven om de relatieve waarde te beoordelen.
3. Als het bedrijf een periode van cyclische verliezen doormaakt, heeft het mogelijk geen positieve achterblijvende winst of operationele kasstromen. Daarom kan een alternatief voor de P / E-benadering worden gebruikt om de huidige waarde van het bestand te beoordelen. Dit is vooral van toepassing wanneer de analist weinig zicht heeft op de toekomstige winstvooruitzichten van het bedrijf.
Hoe BVPS te berekenen
De snelste manier om BVPS te berekenen, is door te kijken naar het aandelengedeelte van de balans van een bedrijf en na te denken over wat de gewone aandeelhouder werkelijk bezit - uitstaande gewone aandelen en ingehouden winsten. Het goede nieuws is dat het aantal duidelijk wordt vermeld en meestal niet hoeft te worden aangepast voor analytische doeleinden. Zolang de accountants het goed hebben gedaan (en de leidinggevenden van het bedrijf zijn niet scheef) kunnen we de gemeenschappelijke vermogensmaatstaf gebruiken voor onze analytische doeleinden.
De balans van Walmart op 30 januari 2012 geeft bijvoorbeeld aan dat het eigen vermogen een waarde heeft van $ 71, 3 miljard. Het nummer wordt duidelijk als subtotaal vermeld in het eigen vermogen van de balans. Om BVPS te berekenen, moet u het aantal uitstaande aandelen vinden, dat meestal ook tussen haakjes wordt vermeld naast het gewone aandelenetiket (op Yahoo! Finance vindt u dit in Key Statistics). Wat we zoeken is het aantal uitstaande aandelen, niet alleen uitgegeven. De twee nummers kunnen verschillen, meestal omdat de emittent zijn eigen aandelen heeft teruggekocht. In dit geval wordt het uitstaande aantal aandelen vastgesteld op 3, 36 miljard, dus ons BVPS-nummer is $ 71, 3 miljard gedeeld door 3, 36 miljard, wat overeenkomt met $ 21, 22. Elk aandeel van gewone aandelen heeft een boekwaarde - of restwaarde - van $ 21, 22. Op het moment dat Walmart's 10-K voor 2012 uitkwam, handelde het aandeel in het $ 61-bereik, dus de P / BVPS-multiple op dat moment was ongeveer 2, 9 keer.
Berekeningen praktisch maken
Nu is het tijd om de berekening voor iets te gebruiken. Het eerste wat je zou kunnen doen, is de prijs / BVPS-nummer vergelijken met de historische trend. In dit geval lijkt de prijs van het bedrijf / BVPS multiple al enkele jaren te glijden. Een goede analist wil weten waarom. Een glijdende prijs / BVPS-veelvoud geeft mogelijk geen betere relatieve waarde aan. Ten tweede zal men Walmart's prijs / BVPS willen vergelijken met vergelijkbare bedrijven. In dit geval lijkt het aandeel te worden verhandeld op een veelvoud dat ongeveer overeenkomt met zijn concurrenten. Een premie kan hier gerechtvaardigd zijn vanwege de enorme omvang van Walmart.
Een nog betere aanpak is om de tastbare boekwaarde per aandeel (TBVPS) van een bedrijf te beoordelen. Materiële boekwaarde is hetzelfde als boekwaarde behalve dat het de waarde van immateriële activa uitsluit. Immateriële activa, zoals goodwill, zijn activa die u niet kunt zien of aanraken. Immateriële activa hebben waarde, maar niet op dezelfde manier als materiële activa; je kunt ze niet gemakkelijk liquideren. Door de tastbare boekwaarde te berekenen, kunnen we een stap dichter bij de basiswaarde van het bedrijf komen. Het is ook een nuttige maatregel om een bedrijf met veel goodwill op de balans te vergelijken met een bedrijf zonder goodwill.
Om de materiële boekwaarde te berekenen, moeten we de balanswaarde van immateriële activa aftrekken van het gewone eigen vermogen en het resultaat vervolgens delen door uitstaande aandelen. Om door te gaan met het Walmart-voorbeeld, is de waarde van goodwill op de balans $ 20, 6 miljard (we gaan ervan uit dat het enige immateriële activamateriaal voor deze analyse goodwill is). De TBVPS komt uit op $ 15, 01. De prijs / TBVPS-verhouding is ongeveer 4 keer wanneer Walmart's 2012 10-K wordt vrijgegeven. Nogmaals, we zouden de trend in de ratio in de tijd willen onderzoeken en vergelijken met vergelijkbare bedrijven om de relatieve waarde te beoordelen.
Het komt neer op
Het gebruik van boekwaarde is een manier om een oordeel te vormen over de gewone aandelenwaarde. Net als andere benaderingen onderzoekt de boekwaarde het aandeel van de aandeelhouders in de winsttaart. In tegenstelling tot winst- of kasstroombenaderingen, die direct verband houden met winstgevendheid, meet de boekwaardemethode de waarde van de vordering van de aandeelhouders op een bepaald tijdstip. Een belegger in aandelen kan een beleggingsthese verdiepen door de boekwaardebenadering toe te voegen aan zijn of haar analytische toolbox.