Hoe Enterprise Value te gebruiken om bedrijven te vergelijken

Ondernemingswaarde (EV) is een indicator van hoe de markt waarde toekent aan een onderneming als geheel. Bedrijfswaarde is een term die wordt bedacht door analisten om de totale waarde van een bedrijf als onderneming te bespreken in plaats van alleen te focussen op de huidige marktkapitalisatie.

Het marktkapitalisatiecijfer meet hoeveel u moet betalen om een ​​volledig beursgenoteerd bedrijf te kopen. Bij het rangschikken van een bedrijf krijgen beleggers een beter beeld van de reële waarde met bedrijfswaarde, vergeleken met marktkapitalisatie.

Waarom vertegenwoordigt de marktkapitalisatie niet correct de waarde van een bedrijf? Ten eerste laat het veel belangrijke factoren weg, zoals de schuld van een bedrijf en zijn kasreserves. Ondernemingswaarde is in feite een wijziging van de marktkapitalisatie, omdat het schulden en contanten omvat voor het bepalen van de waardering van een bedrijf.

Enterprise Value Calculation

Simpel gezegd, EV is de som van de marktkapitalisatie van een bedrijf en zijn nettoschuld. Om de EV te berekenen, wordt de totale schuld - zowel op korte als op lange termijn - toegevoegd aan de marktkapitalisatie van een bedrijf, waarna geldmiddelen en kasequivalenten worden afgetrokken.

Marktkapitalisatie is de aandelenkoers vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen. Dus als een bedrijf 10 miljoen aandelen heeft, die momenteel elk voor $ 25 verkopen, is de marktkapitalisatie $ 250 miljoen. Dit nummer geeft aan wat u zou moeten betalen om elk aandeel van het bedrijf te kopen. Daarom, in plaats van u de waarde van het bedrijf te vertellen, vertegenwoordigt marktkapitalisatie gewoon het prijskaartje van het bedrijf.

Het verschil tussen bedrijfswaarde en aandelenwaarde

De rol van schulden en contanten

Waarom wordt rekening gehouden met schulden en contanten bij het waarderen van een onderneming? Als het bedrijf wordt verkocht aan een nieuwe eigenaar, moet de koper de aandelenwaarde betalen (bij overnames wordt de prijs meestal hoger ingesteld dan de marktprijs) en moet hij ook de schulden van het bedrijf terugbetalen. Natuurlijk krijgt de koper het geld bij het bedrijf beschikbaar, daarom moet het geld worden afgetrokken.

Denk aan twee bedrijven met gelijke marktkapitalisatie. De ene heeft geen schuld op de balans, terwijl de andere veel schulden heeft. Het met schulden beladen bedrijf zal in de loop der jaren rentebetalingen op de schuld verrichten. Dus, hoewel de twee bedrijven gelijke marktkapitalisaties hebben, zou het meer kosten om het bedrijf met meer schulden te kopen.

Stel je evenzo twee bedrijven voor met gelijke marktkapitalisaties van $ 250 miljoen en geen schulden. De ene heeft verwaarloosbare geldmiddelen en kasequivalenten en de andere heeft $ 250 miljoen in contanten. Het eerste bedrijf zou een ondernemingswaarde van $ 250 miljoen hebben, terwijl het EV van het tweede bedrijf $ 500 miljoen zou hebben.

Als een bedrijf met een marktkapitalisatie van $ 250 miljoen $ 150 miljoen als langlopende schulden draagt, zou een overnemende partij uiteindelijk veel meer dan $ 250 miljoen betalen om het bedrijf in zijn geheel te kopen. Met de $ 150 miljoen aan schulden zou de totale acquisitieprijs $ 400 miljoen bedragen. Hoewel schuld de aankoopprijs verhoogt, verlaagt contant geld de prijs.

Enterprise Value Ratios

Eerlijk gezegd is het niet zo handig om alleen de EV van een bedrijf te kennen. U kunt meer te weten komen over een bedrijf door EV te vergelijken met een meting van de cashflow of winst van het bedrijf vóór rente en belastingen (EBIT). Vergelijkende ratio's tonen mooi aan hoe EV beter werkt dan marktkapitalisatie voor bedrijven met verschillende schulden of kasniveaus of, met andere woorden, verschillende kapitaalstructuren.

Het is belangrijk om EBIT (winst vóór rente en belasting) in de vergelijkende verhouding te gebruiken, omdat EV ervan uitgaat dat de overnemende partij bij de overname van een bedrijf onmiddellijk schulden betaalt en contant geld consumeert, zonder rekening te houden met rentekosten of rentebaten. Nog beter is de vrije kasstroom, die andere boekhoudkundige verstoringen helpt voorkomen.

Laten we bijvoorbeeld eens kijken naar de prijs van twee vergelijkbare aandelen: Air Macklon en Cramer Airlines. Met $ 45 per aandeel had Macklon een marktkapitalisatie van $ 13, 5 miljard en een P / E (marktkapitalisatie / winst) -ratio van 10. Maar de balans was belast met bijna $ 30 miljard aan nettoschuld. De EV van Macklon was dus $ 43, 5 miljard, of bijna 13 keer de $ 3, 4 miljard aan EBIT.

Air Cramer had daarentegen een aandelenkoers van $ 23 per aandeel en een marktkapitalisatie van $ 6, 1 miljard en een P / E-ratio van 20, tweemaal die van Air Macklon. Maar omdat Cramer veel minder schuldig was - de netto schuld bedroeg $ 3, 5 miljard, de EV was $ 9, 6 miljard en de EV / EBIT-ratio was slechts 10.

Alleen al door marktkapitalisatie (P / E) leek Air Macklon de helft van de prijs van Cramer Airlines te zijn. Maar op basis van EV, dat rekening houdt met belangrijke zaken als schulden en contanten, werd Cramer Airlines veel minder per aandeel geprijsd. Zoals de markt geleidelijk ontdekte, vertegenwoordigde Cramer een betere koop, met meer waarde voor zijn prijs.

Het komt neer op

De waarde van EV ligt in het vermogen om bedrijven met verschillende kapitaalstructuren te vergelijken. Door bedrijfswaarde in plaats van marktkapitalisatie te gebruiken om naar de waarde van een bedrijf te kijken, krijgen beleggers een nauwkeuriger idee of een bedrijf echt ondergewaardeerd is.