Hoe de kwaliteit van EPS te evalueren

Het kan moeilijk zijn om te ontcijferen wat de winst per aandeel (EPS) -rapport van een bedrijf eigenlijk betekent. Bovendien heeft het management verschillende manieren waarop ze de winst per aandeel in hun voordeel kunnen manipuleren. Dit artikel laat u zien hoe u de kwaliteit van elke vorm van EPS kunt evalueren om erachter te komen wat het u over een aandeel vertelt en om uzelf mogelijk als belegger te beschermen.

Overzicht

De evaluatie van de winst per aandeel zou een relatief eenvoudig proces moeten zijn, maar dankzij de magie van de boekhouding kan het een spel van rook en spiegels worden, vergezeld van constant muterende versies die uit "Alice in Wonderland" lijken te zijn gekomen. In plaats van Tweedle-Dee en Tweedle-Dum hebben we GAAP- en niet-GAAP-EPS-cijfers die de basis vormen na enkele diepgaande overwegingen over de winst- en verliesrekening voor directe kosten, indirecte kosten en EBIT. Beleggers krijgen over het algemeen een voorproefje van deze verwachtingen via eerdere richtlijnen, een fluistergetal of consensuspunt, maar de echte cijfers zijn nooit bekend totdat het rapport is vrijgegeven.

Om eerlijk te zijn, kan de vertroebeling van EPS-rapportage niet volledig worden toegeschreven aan het management. Wall Street verdient ook enige schuld vanwege zijn bijziende focus op de korte termijn, en knie-schokreacties op 1 cent missers. Een voorspelling is altijd slechts een gok - niets meer, niets minder - maar Wall Street vergeet dit vaak. Dit kan echter kansen creëren voor beleggers die de kwaliteit van de inkomsten op de lange termijn kunnen evalueren en kunnen profiteren van marktreacties.

Wat is EPS?

Voordat u de kwaliteit van EPS kunt analyseren, is het belangrijk om te beginnen met een eenvoudige uitsplitsing van wat EPS is. EPS is de onderste regel van een winst-en-verliesrekening die het totale nettoresultaat van een bedrijf weergeeft, gedeeld door de uitstaande aandelen. De winst-en-verliesrekening bestaat doorgaans uit vier delen. Eerst een blik op de directe kosten van het bedrijf, wat resulteert in netto-inkomsten en brutomarge. Ten tweede, een blik op indirecte kosten die resulteert in bedrijfsopbrengsten, ook bekend als winst voor rente en belastingen (EBIT), en operationele marge. Ten derde, het nettoresultaat, dat is de winst van de onderneming na aftrek van rente en belasting van EBIT. Ten slotte een uitsplitsing van de winst per aandeel.

Het laatste deel van de winst-en-verliesrekening dat zich richt op de winst per aandeel, splitst de winst op twee manieren. Openbare bedrijven rapporteren de gewone winst per aandeel en de verwaterde winst per aandeel. De gewone winst per aandeel is over het algemeen het netto-inkomen gedeeld door de free float, actieve aandelen in de markt. De verwaterde winst per aandeel is het nettoresultaat gedeeld door het totaal aantal beschikbare aandelen inclusief free float en converteerbare aandelen. Bedrijven en de media richten zich meestal op de verwaterde winst per aandeel.

Het EPS-gedeelte van de winst- en verliesrekening wordt ook vaak aangepast op basis van niet-GAAP-maatregelen. Bedrijven kunnen het EPS-nummer mogelijk manipuleren door het beheer van aandelen of aanpassingen door het gebruik van niet-GAAP-items.

EPS-kwaliteit

Een hoogwaardige EPS kan betekenen dat het nummer een relatief waarheidsgetrouwe weergave is van wat het bedrijf daadwerkelijk heeft verdiend. Dit komt meestal met zeer weinig niet-GAAP winstaanpassingen. Het kan ook een strategie van winstherkenning van een bedrijf betreffen. De winstherkenningsstrategieën verschillen per branche en bedrijf. Deze strategieën kunnen gemakkelijk over het hoofd worden gezien, maar zijn belangrijk om te begrijpen bij het evalueren van de kwaliteit van EPS. EPS kan ook worden beschouwd als van hogere kwaliteit wanneer een bedrijf zijn kostenbeheer verbetert en zijn marges verhoogt.

Hogere kosten, veel niet-GAAP-aanpassingen en onnodige uitstaande aandelenaandelen kunnen vlaggen zijn voor EPS-rapporten van lage kwaliteit. Het management kan uitstaande aandelen wijzigen door nieuwe uitgiften en terugkoop. Boekhoudnormen bieden ook speelruimte op het gebied van omzetherkenning. Niettemin moeten bedrijven ethisch verantwoord zijn in hun EPS-rapportage. Specifiek werken buiten de normen voor omzetherkenning kan leiden tot managementproblemen en rechtszaken zoals het geval voor Enron en WorldCom.

Hoe de kwaliteit van EPS te evalueren

EPS is een bijproduct van de inkomsten van een bedrijf, dus over het algemeen zijn er een paar manieren om EPS te evalueren. Het bekijken van de winst-en-verliesrekening kan belangrijk zijn om inzicht te krijgen in de kosten van het bedrijf en hoe deze worden beheerd. Bruto marge, operationele marge en netto marge zijn allemaal nuttig voor het evalueren van uitgaven in verschillende fasen van de winst-en-verliesrekening.

Het gebruik van vergelijkingen kan ook nuttig zijn voor het evalueren van EPS-kwaliteit. Een op zichzelf staand EPS-nummer is alleen het resultaat van de door een onderneming gerapporteerde omzet minus kosten gedeeld door uitstaande aandelen op een bepaald moment. Daarom kan het belangrijk zijn om vanuit verschillende hoeken naar EPS te kijken. Sommige beleggers verdelen EPS vergelijkbaar met marges zodat ze kunnen kijken naar de netto-omzet per aandeel of EPS uit voortgezette bedrijfsactiviteiten. Het kan ook belangrijk zijn om naar EPS-groei te kijken en EPS in de hele industrie te vergelijken. Als EPS piekt of de groei veel hoger is dan bij vergelijkbare bedrijven, zou er een verklaring voor moeten zijn.

Beleggers kunnen zich mogelijk ook wenden tot het kasstroomoverzicht en de operationele kasstroom, met name voor een analyse van de winstkwaliteit. Sommige beleggers analyseren de operationele cashflow en operationele cashflow per aandeel in vergelijking met EPS. Over het algemeen willen beleggers streven naar operationele cashflow per aandeel hoger dan EPS.

Als de winst per aandeel van een bedrijf groeit zonder een toename van de bedrijfscashflow of met een negatieve bedrijfscashflow, kan dit een vlag zijn. In sommige gevallen kan dit hoge operationele kosten met zich meebrengen, mogelijk uit niet-gerealiseerde ontvangsten. Het kan ook het gevolg zijn van hoge afschrijvingen of amortisatie op de lange termijn. Negatieve operationele cashflow kan ook een diepere analyse vereisen van schuldniveaus, uitstaande dagen en omzet. Zoals het spreekwoord zegt, "contant geld is koning", dus het kan een reden tot bezorgdheid zijn als de operationele cashflow een aantal uitdagingen vertoont, terwijl de inkomsten gestaag of sneller groeien dan in het verleden.

Trends zijn belangrijk

Zoals besproken, kan het belangrijk zijn dat beleggers vanuit verschillende invalshoeken naar EPS kijken. Als zodanig kunnen trends een belangrijke factor in de analyse zijn. Het is mogelijk dat een hele industrie een stijgende of dalende EPS-groei heeft als gevolg van macrovariabelen die de industrie als geheel beïnvloeden. Een bedrijf kan ook trends verslaan of achterlopen vanwege nieuwe introducties of verhoogde kapitaaluitgaven. Bedrijven kunnen ook een daling van de pro-forma operationele kasstroom melden ten opzichte van toekomstige EPS-verwachtingen. Een groot aantal factoren kan de EPS-analyse van een bedrijf, de EPS-groei van een branche en de operationele cashflow beïnvloeden. In sommige gevallen kan een bedrijf ook een laag of hoog kwartaal hebben vanwege nieuwe strategische investeringen of eigenzinnige factoren.

Het evalueren van trends kan helpen om verschillende soorten scenario's te herkennen. In sommige situaties kunnen er legitieme redenen zijn voor discrepanties en downtrends (economische cycli, de noodzaak om te investeren in toekomstige groei), maar als het bedrijf wil overleven, kunnen problemen niet lang duren.

Het komt neer op

Het EPS-rapport van een bedrijf trekt meestal veel aandacht. Het biedt de winstresultaten voor een bedrijf en is een van de belangrijkste prestatiemaatstaven voor een bedrijf op kwartaal- of jaarbasis. Omdat het veel aandacht trekt, hechten management en beleggers er veel belang aan. Vanuit het perspectief van het management kunnen leidinggevenden verschillende technieken gebruiken om EPS in hun voordeel te manipuleren. Beleggers zijn hier echter aan onderworpen, dus het kan ook belangrijk voor hen zijn om een ​​goed begrip te hebben van wat EPS betekent en de manieren om het te analyseren om de kwaliteit van de inkomsten te realiseren.

Over het algemeen staan ​​markten bekend als efficiënt. De efficiëntie van de markt leidt dus meestal tot hogere waarderingen voor bedrijven met groeiende, hoogwaardige inkomsten en lagere waarderingen voor dalende inkomsten of inkomsten van lage kwaliteit. Hoewel het management bepaalde technieken kan gebruiken om EPS in hun voordeel aan te passen, zullen beleggers en de markt meestal geen afwijkingen toestaan ​​gedurende een lange periode. De steeds lager wordende kwaliteit van de inkomsten zal vaak resulteren in activistische interventie en / of aandeelhoudersprocessen die vergelding zoeken voor het over het hoofd zien van de beste belangen van de aandeelhouders bij management EPS-strategieën.