Hoe 'Heartbeat Trades' ETF-rendementen stimuleren

Een obscure bepaling van de federale belastingwetgeving die in 1969 werd vastgesteld door een Democratisch Congres en in de wet werd ondertekend door een Republikeinse president, blijkt een lucratief "vies klein geheimje" te zijn dat wordt uitgebuit door slimme handelaren op de US ETF-markt van $ 4 biljoen hoofdartikel in Bloomberg Businessweek. Zogenaamde "heartbeat-transacties" vertegenwoordigen transacties waarbij een belegger eerst geld in een ETF steekt en vervolgens een snelle opname doet die wordt uitbetaald in aandelen van de aandelen die door de ETF worden gehouden, in plaats van in contanten.

Normaal gesproken zal een fonds dat een aandeel verkoopt dat in waarde is gestegen een vermogenswinstbelasting voor zijn aandeelhouders veroorzaken. Als het echter gewaardeerde aandelen van aandelen overhandigt aan een belegger in plaats van contant geld om een ​​aflossing te regelen, is er geen belasting verschuldigd. In 2018 waren er meer dan 548 dergelijke 'heartbeat-transacties', een recordwaarde van $ 98 miljard, per Bloomberg, en ze beschermden alle ETF-beleggers tegen aanzienlijke vermogenswinstbelastingen. In 2018 vermeden beleggers in de 183 grootste Amerikaanse aandelen-ETF's belastingen op ongeveer $ 203 miljard aan gerealiseerde vermogenswinsten via dit mechanisme, volgens Bloomberg. De onderstaande tabel breekt dit cijfer door ETF-sponsor.

De grootste winnaars van hartslaghandel

(2018 gerealiseerde vermogenswinst afgeschermd van belasting)

• State Street, $ 64 miljard
• BlackRock, $ 59 miljard
• Vanguard, $ 57 miljard
• Anderen, $ 23 miljard

Bron: Bloomberg

Betekenis voor investeerders

De wet van 1969 was bedoeld om de beleggingsfondsensector, die zich toen nog in een vroege groeifase bevond, te helpen een tijdelijke stroom van terugbetalingsorders te doorstaan ​​door ze te eren met betalingen in natura (PIK), in de vorm van aandelen in hun portefeuilles . Toen de eerste ETF werd bedacht door de American Stock Exchange (AMEX) in 1993, zagen de ontwerpers deze wet, die zelden wordt gebruikt door beleggingsfondsen, als een middel om de aantrekkingskracht van hun nieuwe product te vergroten, zegt Bloomberg.

Tegenwoordig verminderen ETF-managers de belastingverplichtingen voor hun beleggers door banken te werven om grote aankopen te doen en ze vervolgens snel in natura terug te trekken in de vorm van gewaardeerde aandelen. Deze transacties zijn volkomen legaal, in overeenstemming met de letter van de wet van 1969, en betreffen grote bedrijven zoals BlackRock, State Street en Vanguard bij fondssponsors en Bank of America, Goldman Sachs en Credit Suisse bij banken, geeft het artikel aan .

De term 'hartslag' is bedacht in een rapport van december 2017 door Elisabeth Krasner, een analist bij FactSet Research Systems. Kijkend naar een grafiek van ETF-fondsstromen, deden de blips haar denken aan een hartmonitor.

"Het verwijdert een negatief uit het beleggingsproces, " zoals Bruce Bond, de oprichter en voormalig CEO van ETF-sponsor Invesco, Bloomberg vertelde over hartslagtransacties, die hij ook hielp populair te worden in de industrie. "Wij waren degenen die het eerst echt volledig gebruikten, " voegde hij eraan toe.

Hoewel hartslagtransacties volledig legaal zijn, geloven sommigen dat ze een nader onderzoek misschien niet overleven. "Als de IRS ernaar zou kijken, zouden ze zeggen dat het een schijnvertoning is", aldus Peter Kraus, voormalig CEO van fondsbeheerdersfirma AllianceBernstein, tegen Bloomberg.

Gebaseerd op een breder universum van meer dan 400 ETF's die in Amerikaanse aandelen beleggen, berekent Bloomberg dat ze de door beleggers erkende vermogenswinsten 2018 gezamenlijk met $ 211 miljard hebben verminderd door in natura aflossingen. Sinds 2000 heeft Bloomberg 2.261 heartbeat-blips geïdentificeerd in ETF-handel.

Vooruit kijken

Met toenemende federale tekorten en congresdemocraten die populistische slagen willen plegen tegen Wall Street, is het mogelijk dat hartslaghandel onder politiek vuur kan komen, nu ze zijn gepubliceerd.