6 Slechte terugkoopscenario's

Terugkopen of terugkopen van aandelen kan een verstandige manier zijn voor bedrijven om hun extra contanten bij de hand te gebruiken om aandeelhouders te belonen en een beter rendement te behalen dan bankrente op die fondsen. In veel gevallen wordt het terugkopen van aandelen echter gezien als slechts een truc om de gerapporteerde winst te stimuleren, omdat er minder uitstaande aandelen zijn voor het berekenen van de winst per aandeel. Erger nog, het kan een signaal zijn dat het bedrijf geen goede ideeën meer heeft om zijn geld voor andere doeleinden te gebruiken.

Dit betekent dat beleggers het zich niet kunnen veroorloven om simpelweg terugkoop tegen nominale waarde te doen. Ontdek hoe u kunt onderzoeken of een terugkoop een strategische zet van een bedrijf of een wanhopige stap is.

6 Slechte terugkoopscenario's

Wanneer terugkopen werken

Een aandeleninkoop vindt plaats wanneer een bedrijf sommige van zijn aandelen op de open markt koopt en deze uitstaande aandelen terugtrekt. Dit kan geweldig zijn voor aandeelhouders, omdat na de inkoop van aandelen elk een groter deel van het bedrijf zal bezitten, en dus een groter deel van de cashflow en inkomsten. Het bedrijf zal ook aandelen op de markt kopen, de prijzen van het aandeel opbieden en het totale aanbod van uitstaande aandelen verminderen.

In theorie streeft het management naar aandeleninkoop omdat ze het grootste potentiële rendement bieden voor aandeelhouders - een beter rendement dan het zou kunnen zijn door uitbreiding van activiteiten naar nieuwe markten, investeringen in het merk of een van de andere toepassingen die het bedrijf voor contant geld heeft. Als een bedrijf met het potentieel om contant geld te gebruiken om operationele expansie na te streven ervoor kiest in plaats daarvan zijn aandelen terug te kopen, dan kan dit een teken zijn dat de aandelen ondergewaardeerd zijn. Het signaal is nog sterker als topmanagers zelf aandelen opkopen.

(Lees voor meer informatie Hoe Buybacks de prijs-boekverhouding vervormen .)

Het belangrijkste is dat aandeleninkoop een vrij risicovolle benadering is voor bedrijven om extra contant geld te gebruiken. Het opnieuw investeren van contant geld in bijvoorbeeld R&D of een nieuw product kan zeer riskant zijn. Als deze investeringen niet lonen, gaat dat zuurverdiende geld verloren. Het gebruik van contant geld om overnames te betalen, kan ook gevaarlijk zijn. Fusies voldoen bijna nooit aan de verwachtingen. Aandelenterugkoop daarentegen laat bedrijven in zichzelf beleggen wanneer ze er zeker van zijn dat hun aandelen ondergewaardeerd zijn en een goed rendement bieden voor aandeelhouders.

Wanneer terugkopen mislukken

Soms is het terugkopen van aandelen heel goed. Maar vaak kunnen ze een ronduit slecht idee zijn en aandeelhouders schaden. Dit kan gebeuren wanneer terugkoop plaatsvindt in de volgende omstandigheden:

1. Wanneer aandelen worden overgewaardeerd

Om te beginnen, moeten terugkoop alleen worden nagestreefd als het management er alle vertrouwen in heeft dat de aandelen ondergewaardeerd zijn . Bedrijven zijn immers niet anders dan reguliere investeerders. Als een bedrijf aandelen koopt voor $ 15 elk, terwijl ze slechts $ 10 waard zijn, neemt het bedrijf duidelijk een slechte investeringsbeslissing. Een bedrijf dat een overgewaardeerde aandelen koopt, vernietigt de aandeelhouderswaarde en is beter dan dat geld uit te keren als dividend, zodat aandeelhouders het effectiever kunnen beleggen. (Ontdek wat dividenden voor uw portefeuille kunnen doen in The Power Of Dividend Growth .)

2. De winst per aandeel verhogen

Terugkoop kan EPS verhogen. Wanneer een bedrijf de markt op gaat om zijn eigen aandelen op te kopen, vermindert dit het aantal uitstaande aandelen. Dit betekent dat de inkomsten worden verdeeld over minder aandelen, waardoor de winst per aandeel stijgt. Als gevolg daarvan juichen veel beleggers een aandeleninkoop toe, omdat zij een stijgende winst per aandeel als een trefzekere benadering voor het verhogen van de aandelenwaarde zien.

Maar laat je niet misleiden. In tegenstelling tot wat algemeen bekend is (en in veel gevallen de wijsheid van ondernemingsbesturen), verhoogt het verhogen van EPS de fundamentele waarde niet. Bedrijven moeten contant geld uitgeven om de aandelen te kopen; beleggers passen op hun beurt hun waarderingen aan om de verminderingen in zowel contanten als aandelen weer te geven. Het resultaat, vroeg of laat, is het opheffen van de impact op de winst per aandeel. Met andere woorden, lagere contante inkomsten verdeeld over minder aandelen zullen geen netto wijziging van de winst per aandeel veroorzaken.

Natuurlijk wordt er veel opwinding gegenereerd door de aankondiging van een grote terugkoop, omdat het vooruitzicht van zelfs een kortstondige stijging van de aandelenkoersen aandelen een pop-up kan geven. Maar tenzij de terugkoop verstandig is, gaat de enige winst naar die beleggers die hun aandelen op het nieuws verkopen. Er is weinig voordeel voor langetermijnaandeelhouders.

(Zie De kwaliteit van EPS evalueren voor meer inzicht.)

3. Aan Executives ten goede komen

Veel leidinggevenden krijgen het grootste deel van hun vergoeding in de vorm van aandelenopties. Bijgevolg kan terugkoop een doel dienen: naarmate aandelenopties worden uitgeoefend, absorberen terugkoopprogramma's de overtollige voorraad en compenseren de verwatering van bestaande aandelenwaarden en een mogelijke vermindering van de winst per aandeel.

Door extra voorraad op te ruimen en EPS op peil te houden, zijn terugbetalingen een handige manier voor leidinggevenden om hun eigen rijkdom te maximaliseren. Het is een manier voor hen om de waarde van de aandelen en aandelenopties te behouden. Sommige leidinggevenden kunnen zelfs in de verleiding komen om terugkoop van aandelen na te streven om de aandelenprijs op korte termijn te verhogen en vervolgens hun aandelen te verkopen. Wat meer is, de grote bonussen die CEO's krijgen, zijn vaak gekoppeld aan koerswinsten en hogere winst per aandeel, dus ze hebben een stimulans om terugkoop na te streven, zelfs wanneer er betere manieren zijn om het geld uit te geven of wanneer de aandelen overgewaardeerd zijn.

(Meer informatie op de pagina's van The Bad CEO Playbook .)

4. Terugkoop met geleend geld

Voor leidinggevenden kan de verleiding om schulden te gebruiken om winstverhogende aandelenaankopen te financieren ook moeilijk te weerstaan ​​zijn. Het bedrijf zou kunnen geloven dat de kasstroom die het gebruikt om schulden af ​​te lossen, zal blijven groeien, waardoor aandeelhoudersfondsen te zijner tijd weer in overeenstemming worden gebracht met leningen. Als ze gelijk hebben, zien ze er slim uit. Als ze het mis hebben, raken beleggers gewond. Managers hebben bovendien de neiging om aan te nemen dat de aandelen van hun bedrijven ondergewaardeerd zijn - ongeacht de prijs. Als het klaar is met lenen, kan het terugkopen van aandelen de kredietwaardigheid schaden, omdat ze de kasreserves leegmaken die als buffer kunnen dienen als de tijden moeilijk worden.

Een van de redenen die worden gegeven voor het aangaan van een verhoogde schuld om een ​​aandeleninkoop te financieren, is dat het efficiënter is omdat rente op de schuld fiscaal aftrekbaar is, in tegenstelling tot dividenden. Schuld moet echter op enig moment worden terugbetaald. Vergeet niet dat wat een bedrijf in financiële moeilijkheden brengt niet een gebrek aan winst is, maar een gebrek aan contant geld.

5. Om een ​​Acquirer af te weren

In sommige gevallen kan een leveraged buyback worden gebruikt als middel om een ​​vijandige bieder af te weren. Het bedrijf neemt een aanzienlijke extra schuld aan om aandelen terug te kopen via een terugkoopprogramma. Dergelijke leveraged buybacks kunnen succesvol zijn in het dwarsbomen van vijandige biedingen door zowel de aandelenwaarde (hopelijk) te verhogen als door veel ongewenste schulden aan de balans van het bedrijf toe te voegen.

6. Om van contant geld af te komen

Het is heel moeilijk om een ​​scenario voor te stellen waarin terugkoop een goed idee is, behalve als de terugkoop plaatsvindt wanneer het bedrijf vindt dat de aandelenkoers veel te laag is. Maar nogmaals, als het bedrijf correct is en zijn aandelen ondergewaardeerd zijn, zullen ze waarschijnlijk toch herstellen. Bedrijven die aandelen terugkopen, geven dus feitelijk toe dat ze hun reservecashflow niet effectief kunnen beleggen.

Zelfs het meest genereuze terugkoopprogramma is weinig waard voor aandeelhouders als het wordt gedaan te midden van slechte financiële prestaties, een moeilijke zakelijke omgeving of een daling van de winstgevendheid van het bedrijf. Door EPS een tijdelijke lift te geven, kunnen aandeleninkopen de klap verzachten, maar ze kunnen dingen niet ongedaan maken wanneer een bedrijf in moeilijkheden is.

(Meer informatie in Cash-22: is het slecht om teveel van het goede te hebben? )

Het komt neer op

Als beleggers moeten we beter naar aandeleninkoop kijken. Kijk in de financiële rapporten voor details. Kijk of het aandeel wordt toegekend aan werknemers en of ingekochte aandelen worden gekocht wanneer de aandelen een goede prijs zijn. Een bedrijf dat overgewaardeerde aandelen terugkoopt - vooral met veel schulden - vernietigt aandeelhouderswaarde. Aandeleninkoopplannen zijn niet altijd slecht, maar dat kunnen ze wel. Dus wees voorzichtig daar.

(Zie voor meer informatie Een overzicht van de terugkoop van aandelen .)