Market Wizards: Why Buffett, Shiller-modellen zijn bearish op aandelen

Het voorspellen van de toekomstige richting van de aandelenmarkt is een gevaarlijke onderneming, en zelfs de meest vooraanstaande experts hebben vaak ongelijk. Toch hebben investeerders behoefte aan enig idee van de weg die voor ons ligt, en twee opmerkelijke cijfers die aandacht verdienen, zijn miljardair investeringsgoeroe Warren Buffett van Berkshire Hathaway en Nobelprijswinnaar econoom Robert Shiller van Yale University. Elk heeft een favoriete beurswaarderingsmethode, die beide op de voet worden gevolgd door financiële experts die ze gebruiken om markttendensen te voorspellen.

De nieuwste voorspellingen, gebaseerd op de methoden van Buffett en Shiller, geven aan dat het jaarlijkse rendement op de aandelenmarkt de komende 10 jaar drastisch zal vertragen - of zelfs zal dalen. De voorspellingen op basis van deze methoden werden samengesteld door de gerespecteerde New Yorkse econoom en financieel expert, Stephen Jones, in een gedetailleerd verhaal in MarketWatch. (Zie onderstaande tabel.)

Welke marktwizards ons vertellen

(S&P 500 Indexprestaties voor de komende 10 jaar)

• Buffett-model: -2, 0% gemiddelde jaarlijkse daling van de index
• Shiller-model: + 2, 6% gemiddeld jaarlijks reëel totaalrendement

Bron: econoom Stephen Jones per MarketWatch

Betekenis voor beleggers

Buffett heeft in het verleden gezegd dat de verhouding tussen de S&P 500-index en het Amerikaanse bbp "waarschijnlijk de beste maatstaf is voor waar de waarderingen staan", per MW. Hij heeft hierover geen recente openbare opmerkingen gemaakt, maar er is geen bewijs dat zijn mening is veranderd. Om deze ratio geleidelijk terug te laten keren naar historische langetermijngemiddelden in de komende 10 jaar, zou de S&P 500 met 2, 0% per jaar dalen.

De openbare verklaringen van Buffett geven echter aan dat hij nog steeds de voorkeur geeft aan aandelen boven obligaties. "Als ik vandaag een keuze had voor een 10-jarige aankoop van een 10-jarige obligatie tegen wat het ook is ... of als ik de S&P 500 koop en deze 10 jaar houd, zou ik de S&P 500 in een seconde kopen, " vertelde hij onlangs aan CNBC.

Buffett is niet de eerste persoon die deze waarde suggereert. Een soortgelijke is de Q-ratio, geassocieerd met wijlen James Tobin, ook een Nobelprijswinnaar. Q Ratio-analyse suggereert dat aandelen de komende tien jaar met 0, 5% per jaar zullen dalen.

Shiller's weergave

Shiller formuleerde de cyclisch gecorrigeerde koers / winstverhouding (CAPE), gebaseerd op de voor inflatie gecorrigeerde gemiddelde winst per aandeel (WPA) over de afgelopen 10 jaar. Deze methode zou de voorbijgaande effecten van de conjunctuurcyclus en eenmalige gebeurtenissen op de inkomsten moeten gladstrijken.

Hoewel het geen specifieke voorspellingen biedt, heeft Shiller opgemerkt dat de waarderingen hoog zijn in vergelijking met historische normen, en dat lage rendementen in de toekomst dus waarschijnlijk zijn. Op basis van CAPE-methodologie zullen MW-projecten met een reëel totaalrendement, gecorrigeerd voor inflatie en inclusief dividenden, het komende decennium gemiddeld 2, 6% per jaar bedragen.

Het huidige dividendrendement voor de S&P 500 is 2, 0%, volgens The Wall Street Journal. Dit betekent dat de voor inflatie gecorrigeerde gemiddelde jaarlijkse waardestijging van de S&P 500 slechts ongeveer 0, 6% zal bedragen.

Vooruit kijken

De bovenstaande projecties berusten op veronderstellingen over het bbp, de bedrijfswinsten en de inflatie in het volgende decennium die dramatisch kunnen veranderen - en dus de richting van de markt kunnen veranderen.

Wat betreft de favoriete ratio van Buffett, zou een stijgend bbp op de weg verdere winst in de S&P 500 kunnen ondersteunen. En in het geval van de CAPE-ratio van Shiller, als de winst groeit en de inflatie laag blijft, kan dit een nog groter toekomstig jaarlijks rendement dan 2, 6% rechtvaardigen.

Maar de realiteit van de huidige markt - gedreven door een vertragende bbp-groei en scherpe winstvoorspellingen - suggereert dat de grimmige voorspellingen van de modellen van deze twee marktwizards nauwkeurig kunnen zijn.