R & D-uitgaven en winstgevendheid: wat is de link?

Grote bedrijven investeren in innovatie. Degenen die de dobbelstenen gooien op het gebied van onderzoek en ontwikkeling (R&D) hebben de neiging grotere winsten te genereren dan degenen die dat niet doen. Maar wees voorzichtig: de wereld van R&D zit vol met twijfelachtige uitgaven, onzekere resultaten en moeilijk te meten uitbetalingen. Rekening houden met R & D-uitgaven voor winstgevendheid en waardering van aandelen is dus geen eenvoudige zaak.

Zelfstudie: fundamentele analyse

R & D-uitgaven en winstgevendheid
R & D-uitgaven op zichzelf garanderen geen winstgevendheid en sterke voorraadprestaties. Sommige bedrijven zien een uitbetaling van hoge uitgaven aan R&D wanneer projecten als succesvol worden beschouwd. Anderzijds kunnen bedrijven ook te lijden hebben van slechte prestatieverliezen, zelfs nadat ze elk jaar veel geld in R&D hebben geïnvesteerd.

Wat beleggers moeten kunnen beoordelen, is de productiviteit van R & D-dollars. Daarom wil ik een R & D-rendementsmaatstaf introduceren die de winstgevendheid van de R & D-uitgaven van een technologiebedrijf meet. Bekend als rendement op onderzoekskapitaal, of RORC, meet de metriek het aandeel van de winst die wordt gegenereerd uit R & D-uitgaven in een vorige periode, zoals het afgelopen jaar.

Het is de moeite waard om rond te kijken naar bedrijven met een hoge RORC. De statistiek laat zien of een bedrijf profiteert van nieuwe R & D-uitgaven of niet. Tegelijkertijd geeft het beleggers een idee of recente R & D-investeringen bijdragen aan de financiële prestaties of dat het bedrijf alleen maar meewerkt aan oudere innovaties.

RORC berekenen
RORC vertelt ons hoeveel brutowinst wordt gegenereerd voor elke dollar aan R&D die in het voorgaande jaar is uitgegeven. De berekening voor ROC is heel eenvoudig: we nemen de brutowinstdollars van het lopende jaar en delen deze door de R & D-uitgaven van het voorgaande jaar.

De verhouding ziet er zo uit:

Bruto winst huidig ​​jaar Vorig jaar O & O-uitgaven

De teller of brutowinst bevindt zich normaal op de winst- en verliesrekening van het lopende jaar. Soms kiezen bedrijven ervoor om de brutowinst niet expliciet op hun winst- en verliesrekening te vermelden. Als dat het geval is, kunnen we brutowinst afleiden door de kosten van verkochte goederen af ​​te trekken van inkomsten.

Ondertussen vindt u de O&O van een bedrijf meestal ook in de winst- en verliesrekening, maar vanwege inconsistenties tussen GAAP en IFRS-boekhoudnormen kunnen deze ook op de balans worden geactiveerd. Hoewel de twee methoden samenkomen, zijn er verschillen die moeten worden beschouwd als een uitgave of een actief.

Het gebruik van brutowinst in plaats van operationele winst of nettowinst als brutowinst biedt aantoonbaar de beste weergave van de incrementele winstgevendheid die wordt geproduceerd door de R & D-inspanningen van een bedrijf. De berekening gaat ook uit van een gemiddelde investeringscyclus van een jaar voor O&O. De R & D-uitgaven van vorig jaar worden dus de nieuwe technologieproducten van dit jaar, die de winst van dit jaar opleveren.

RORC testen
Laten we eens kijken hoe de RORC werkt als een hulpmiddel voor het beoordelen van de R & D-productiviteit bij een aantal bekende technologiebedrijven, het in Californië gevestigde Apple (Nasdaq: AAPL) en de Finse Nokia Corporation (NYSE: NOK). Voor elk bedrijf zullen we de RORC berekenen op basis van het bruto winstrendement van 2009 uit fiscale R & D-uitgaven van 2008.

Volgens de 10-K van 2009 is de brutomarge van 2009 $ 13, 14 miljard. In zijn jaarrekening biedt Apple R & D-uitgaven voor 2009 en de twee voorgaande jaren. In 2008 gaf Apple 1, 109 miljard uit aan R&D. Als u de RORC-ratio toepast, ziet u dat voor elke dollar die Apple in 2008 aan R&D heeft uitgegeven, deze in 2009 11, 84 dollar brutowinst heeft gegenereerd.

Apple RORC = $ 13140 miljard $ 1.109 miljard = $ 11, 84 bruto winst per R&D dollar

Volgens dezelfde methode met behulp van Nokia's jaarverslag 2009, toont de geconsolideerde resultatenrekening aan dat Apple een brutowinst van 13, 264 miljard euro heeft behaald. Uit dezelfde verklaring blijkt dat de R & D-uitgaven van Nokia in 2008 5.968 miljard euro bedroegen. Deze cijfers tonen aan dat Nokia 2, 22 euro brutowinst produceerde voor elke euro die hij aan R&D besteedde. In maart 2009 werd één euro omgezet in $ 1, 32.

Nokia RORC = 13.264 miljard ($ 17.508 miljard) 5.968 miljard ($ 7.877 miljard) = 2.22 Brutowinst per R&D Euro ($ 4.44 Brutowinst per R&D Dollar)

Het is vrij duidelijk dat in 2009 de RORC van Apple enorm beter presteerde dan die van Nokia in dezelfde periode. Om het verschil te verklaren, moet u de significante verschillen in de technologiebedrijven van de twee bedrijven begrijpen.

Apple was in staat om zijn R & D te gebruiken voor meerdere producten, elk met een afzonderlijke eindmarkt: Mac-desktop- en laptopcomputers, iPod-draagbare entertainmentapparatuur, iPhone, mobiele telefoons en Apple TV-producten. Wat meer is, Apple-technologieën zijn allemaal gebouwd om elkaar te complimenteren. Als gevolg hiervan profiteerde een R & D-investering om bijvoorbeeld het iPhone-besturingssysteem te verbeteren, zowel van zijn smartphones als van zijn iPod Touch-apparaat. Het vermogen van Apple om redelijk geconcentreerde O&O toe te passen op een breed spectrum van markten is wat achter het zeer hoge rendement van onderzoekskapitaal lag.

Nokia is daarentegen een alternatief bedrijfsmodel. De R & D-inspanningen van Nokia waren verspreid over drie verschillende software-besturingssystemen die slechts ten goede kwamen aan een enkele eindmarkt (mobiele handsets). Toen Nokia dus een extra O & O-euro aan één product besteedde, profiteerde het slechts van een deel van zijn totale mogelijkheden voor mobiele telefoons en niet voor alle andere markten voor mobiele telefoons.

Beloont de markt een hoge RORC?
Afgaande op de aandelenwaarden van 2009 van Apple en Nokia, lijkt het erop dat de markt bedrijven beloont die een superieur rendement op onderzoekskapitaal leveren. Eind maart 2009 had Apple een aandelenkoers van ongeveer $ 113. Nokia handelde ondertussen tegen ongeveer $ 12 per aandeel. Vijftien maanden later handelde Nokia in de range van $ 8, 50, terwijl Apple een snelle impuls kreeg in een opwaartse impuls om rond de $ 250 te handelen. De groei die Apple in de bovengenoemde periode doormaakte, was grotendeels het resultaat van solide innovaties en een hoog rendement op onderzoekskapitaal.

Gevolgtrekking
Uiteindelijk is de productiviteit van R&D bepalend voor de winst van het technologiebedrijf en uiteindelijk voor de aandelenkoersen. RORC biedt beleggers een handige methode om de R & D-productiviteit van technologiebedrijven te volgen en geeft beleggers ook een idee waar de aandelenwaarden van die bedrijven naartoe gaan. (Evalueer de in het verleden behaalde resultaten voordat u in dit soort gadgetfondsen investeert. Zie Technologiesectorfondsen voor meer informatie.)