De Fiduciaire standaard hervormen

Hoewel de fiduciaire regel van het Department of Labor (DOL) officieel is opgeschort, streven velen in de financiële sector nog steeds naar implementatie van een fiduciaire standaard in de hele industrie. De DOL, evenals de Securities and Exchange Commission (SEC), de Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) en verschillende openbare advocaten-generaal zoeken allemaal naar oplossingen die beleggers beschermen en de duidelijkheid van de regelgeving behouden.

Geïnteresseerde partijen wachten op de afstemming en goedkeuring van de voorgestelde "Regeling Best Interest (Reg BI)" van de SEC, die onlangs een commentaarperiode van 90 dagen heeft afgesloten. Ondertussen kijken velen ook naar post-fiduciaire regels van de DOL, die binnenkort wordt verwacht, evenals wetgeving op staatsniveau. Nu er zoveel gaande is, kan een uitgebreid overzicht van hervormingsinspanningen op zijn plaats zijn.

SEC-verordening Best Interest

De beste rente van de SEC-verordening is de beste keuze voor diegenen die hopen op een brede fiduciaire standaard, omdat deze van toepassing zou zijn op alle effectentransacties, inclusief die in ERISA-regelingen (Employee Retirement Income Security Act) en IRA's. Het nadeel hiervan is dat de norm ergens tussen "geschiktheid" en "fiduciair" valt en niet duidelijk wordt gedefinieerd door de voorgestelde verordening.

Reg BI voorkomt dat tussenhandelaren en aanverwante personen de term "adviseur" of "adviseur" gebruiken bij de communicatie met beleggers. De verordening verduidelijkt ook de fiduciaire plichten van geregistreerde beleggingsadviseurs (RIA's), stelt nieuwe en gewijzigde regels en formulieren op die RIA's en broker-dealers verplichten om samenvattingen van relaties aan cliënten te verstrekken en stelt regels vast die broker-dealers, RIA's en aanverwante personen verplichten om beide openbaar te maken registratiestatus en hun relatie tot particuliere beleggers.

Bijna zodra het Reg BI van de SEC openbaar werd, kwamen vragen op over het gebrek aan duidelijkheid met betrekking tot de definitie van "beste belang". Anderen hebben de geschiktheid van de huidige definitie van de term "particuliere klant" in twijfel getrokken en erop gewezen dat deze van toepassing lijkt te zijn op particulieren, met inbegrip van hun rekeningen in pensioenregelingen, IRA's, bewaarnemingen, voogdij en persoonlijke trusts, maar niet op zakelijke rekeningen of pensioen plannen. Dit geeft aanleiding tot bezorgdheid over de toepasbaarheid van de 'best interest'-standaard.

In theorie zal de verordening nog veranderen. De opmerkingenperiode van 90 dagen van de SEC stelde belanghebbende partijen in staat hun zorgen kenbaar te maken en oplossingen voor te stellen, waarmee de SEC rekening zal houden alvorens de verordening ten uitvoer te leggen. (Zie voor meer informatie: Volgend doel voor lobbyisten: SEC Best Interest Rule.)

Reg BI Opmerking Periode eindigt

Tegen de tijd dat de SEC Reg BI-commentaarperiode op 7 augustus eindigde, ontving de verordening meer dan 3.800 opmerkingen. SEC-ambtenaren hebben ook openbare vergaderingen gehouden en rondetafels voor investeerders gehouden om advies en input te vragen.

Een prominente commentator, Ken Fisher, oprichter van Fisher Investments, riep de SEC op de bestaande Investment Advisers Act van 1940 te handhaven in plaats van een nieuwe regel te creëren. Fisher stelde voor dat de SEC de "uitsluitend incidentele" taal in de wet strikt handhaaft voor de bemiddelingsactiviteiten van een makelaar en een aparte "makelaar-adviseur" -titel geeft voor degenen die dubbel zijn geregistreerd.

Met de huidige Reg BI-taal kunnen dubbele registranten de titel van adviseur behouden, maar moeten ze de klant duidelijk informeren wanneer ze in beide rollen optreden. Fisher wil de taal behouden en duidelijkheid verschaffen over de rol (of door het eisen van openbaarmakingsdocumenten in verschillende kleuren of via andere openbaarmakingsmechanismen) en zou verder verplichten dat verzekeringsverkopers, financiële planners en anderen worden belet zichzelf "adviseurs" te noemen.

Andere commentatoren pleitten voor vereenvoudiging van richtlijnen voor het beste belang, het overzichtsformulier voor klantrelaties en andere documenten in de wetgeving. Aanvullende suggesties waren onder meer dat makelaars zich 'verkoopmedewerkers' moesten noemen en uitzonderingen voor kleine makelaar-dealerbedrijven moesten toestaan. Weer anderen stelden voor de voorgestelde regeling van het beste belang volledig te schrappen.

Het is nu aan het bureaupersoneel om opmerkingen en andere feedback te bekijken en een aanbeveling te doen aan SEC-commissarissen over mogelijke volgende stappen. Hoewel er geen specifieke tijdlijn is vastgesteld voor de uitvoering van de verordening - SEC-voorzitter Jay Clayton verklaarde eenvoudigweg dat het agentschap "niet voor eeuwig zal duren" - Blaine Aikin, uitvoerend voorzitter van Fi360, heeft voorgesteld dat het waarschijnlijk nog een jaar eerder zal zijn een definitieve regel wordt aangenomen. "Onder de beste omstandigheden, " vertelde Aikin aan de adviseurs, "na de deadline voor commentaar, zal er een geruststelling zijn van de voorgestelde regel, waarschijnlijk is nog een commentaarperiode, en dan verdere herzieningen."

De rol van FINRA en de SEC

Delen van de voorgestelde SEC-normen zijn ontleend aan de geschiktheidsnormen die zijn weergegeven in de regels die FINRA aan zijn leden heeft opgelegd. Over het algemeen zijn deze normen flexibeler dan die van de DOL-fiduciaire regel. Het gedeelte 'beste belang' is nieuw en controversieel in die zin dat de SEC ervoor heeft gekozen de feiten en omstandigheden van elke zaak te laten beslissen door geen concrete definitie van 'beste belang' te geven. Hierdoor zullen zowel de SEC als FINRA een grote rol spelen als het gaat om interpretatie en naleving van Reg BI. Makelaar-dealers zijn aangespoord om het rapport van FINRA 2013 over belangenconflicten te onderzoeken om enige richtlijnen te geven over hoe die organisatie de implementatie van de nieuwe SEC-regel kan bekijken.

Ondertussen kan de druk van de Democraten in het Huis en de Senaat, vooral als de partij dit najaar (of beide) kamer (s) overneemt, invloed hebben op hoe zowel de SEC als FINRA Reg BI interpreteren. Democraten zijn van mening dat het SEC-voorstel te zwak is en topdemocraten in de Senaatscommissie noemen het 'verwarrend en dubbelzinnig'. Ze pleiten voor een uniforme echte fiduciaire standaard voor alle retailbeleggingsadviezen en willen meer van FINRA horen over hoe het zou interpreteer en pas de nieuwe regel toe. Hoewel de kansen dat democratische wetgeving en handhavingsnormen door beide kamers komen, als klein worden beschouwd, geloven waarnemers dat de inspanning alleen al voldoende zou zijn om de aandacht van de SEC te trekken.

Aanvullende DOL-fiduciaire regels Begeleiding

Ondertussen resulteerde de ontruiming van de fiduciaire regel van de DOL op 21 juni door het Amerikaanse Hof van Beroep voor het Vijfde Circuit in de verwijdering van de fiduciaire regel uit de federale wet, terwijl financiële instellingen nog steeds konden vertrouwen op de Best Interest Contract-vrijstelling (BIC-vrijstelling) . Anders duidt het resultaat op een terugkeer naar pre-fiduciaire regelvoorwaarden.

Met de oorspronkelijke implementatie van de DOL-fiduciaire regel hebben veel financiële instellingen hun bedrijfsmodellen en verkooppraktijken gewijzigd om aan de nieuwe wet te voldoen. Nu merken deze instellingen dat ze hun wijzigingen opnieuw bekijken. Wat de implementatie van SEC Best Interest betreft, is de 'aard en timing' van de nieuwe richtlijnen van DOL onzeker, volgens George Michael Gerstein, co-voorzitter van Stradley Ronon's Fiduciary Governance Group. (Zie voor meer informatie: DOL's fiduciaire regel officieel opgeschort)

Wetgeving op staatsniveau

Ondanks de inspanningen van DOL en SEC, hebben verschillende staten geprobeerd eigen fiduciaire normen vast te stellen. Hoewel sommige staten al lang voordat de DOL-fiduciaire regel werd aangenomen, begonnen te werken aan hun eigen wetgeving, zijn andere meer recentelijk toegetreden.

Onder de staten die al wetgeving hebben aangenomen, is Nevada, waar wetgevers vorig jaar een wet hebben aangenomen waarbij de bestaande fiduciaire wet wordt uitgebreid met financiële planners, effectenmakelaars en andere op commissie gebaseerde vertegenwoordigers. Connecticut heeft ook wetgeving aangenomen, terwijl New York en New Jersey staatsgebaseerde fiduciaire wetten overwegen. Evenzo heeft de senaat van de staat Maryland onlangs zijn bureau voor consumentenbescherming gevraagd te overwegen of de staat zijn eigen fiduciaire wet moet vaststellen.

Ondertussen hebben rechtbanken in Californië, Missouri, South Carolina en South Dakota fiduciaire normen opgelegd aan broker-dealers, en de staat Minnesota heeft belangstelling getoond om een ​​soort van fiduciaire bescherming in te voeren. Waarnemers verwachten in de komende maanden meer actie op staatsniveau, vooral als democraten meerderheden winnen in staathuizen of meer herenhuizen van gouverneurs overnemen bij de komende verkiezingen.

Volgens fiduciair expert James Watkins, vervangt federaal recht niet het recht van staten om fiduciair recht aan te nemen. "Zolang staten fiduciaire wetten vaststellen die geen invloed hebben op [ERISA-plannen] zoals 401 (k) s, " zei Watkins, "hebben ze het recht om op te treden." Velen in de financiële dienstverlening verzetten zich tegen acties op staatsniveau regels voor elke staat zouden training, supervisie en implementatie te ingewikkeld maken.

Bottom Line

De ondergang van de DOL-fiduciaire regel en de opkomst van SEC Best Interest en fiduciaire wetgeving op staatsniveau, in combinatie met een veranderend politiek landschap, hebben allemaal een klimaat van verwarring gecreëerd voor financiële instellingen, adviseurs en beleggers. Zeker is dat de publieke aandacht meer gericht is op financiële dienstverleners en hoe zij zaken doen dan ooit tevoren.

Ondanks de huidige onzekerheid over de regelgeving beschikken effectenregelgevers, FINRA en advocaten-generaal over het algemeen over tal van hulpmiddelen om degenen die zich bezighouden met twijfelachtige verkooppraktijken te onderzoeken en aan te pakken. Verantwoordelijke beoefenaars blijven de richtlijnen voor het beste belang volgen, zoals ze altijd hebben gedaan en uiteindelijk zal er duidelijkheid komen.