Structured Investment Vehicle (SIV)
Een gestructureerd beleggingsinstrument (SIV) is een pool van beleggingsactiva die probeert te profiteren van creditspreads tussen kortlopende schulden en langlopende gestructureerde financieringsproducten zoals asset-backed securities (ABS).
Belangrijkste leerpunten
- Special Investment Vehicles proberen te profiteren van de spreiding tussen kortlopende schulden en langetermijnbeleggingen door het uitgeven van handelspapier met verschillende looptijden.
- Ze gebruiken hefboomwerking door handelspapier opnieuw uit te geven om vervallende schulden terug te betalen.
- De eerste SIV's werden in 1988 gecreëerd door twee werknemers van Citigroup.
- SIV's speelden een belangrijke rol bij het veroorzaken van de subprime-hypotheekcrisis.
Gestructureerde investeringsvehikels worden ook wel buizen genoemd.
Inzicht in gestructureerde beleggingsvehikels (SIV)
Een gestructureerd beleggingsinstrument (SIV) is een soort fonds voor speciale doeleinden dat voor de korte termijn leent door handelspapier uit te geven om te beleggen in langetermijnactiva met een rating tussen AAA en BBB. Langetermijnactiva omvatten vaak gestructureerde financieringsproducten zoals door hypotheken gedekte effecten (MBS), door activa gedekte effecten (ABS) en de minder risicovolle tranches van Collateralized Debt Obligations (CDO's).
Financiering voor SIV's komt van de uitgifte van commercial paper dat continu wordt vernieuwd of uitgerold; de opbrengst wordt vervolgens belegd in activa met een langere looptijd die minder liquiditeit hebben maar hogere opbrengsten betalen. De SIV verdient winst op de spread tussen inkomende kasstromen (hoofdsom en rentebetalingen op ABS) en het hoog aangeschreven handelspapier dat het uitgeeft.
Een SIV die bijvoorbeeld 1, 8% van de geldmarkt leent en investeert in een gestructureerd financieringsproduct met een rendement van 2, 9%, verdient een winst van 2, 9% - 1, 8% = 1, 1%. Het verschil in rentetarieven vertegenwoordigt de winst die de SIV betaalt aan zijn beleggers, waarvan een deel wordt gedeeld met de vermogensbeheerder.
In feite vervalt het uitgegeven commercial paper ergens binnen 2 tot 270 dagen, op welk moment de emittenten eenvoudig meer schulden uitgeven om vervallende schulden terug te betalen. Zo kan men zien hoe gestructureerde beleggingsvehikels vaak grote hoeveelheden hefboomwerking gebruiken om rendement te genereren. Deze financiële voertuigen worden doorgaans opgericht als offshore-ondernemingen, met name om te voorkomen dat regelgeving waaraan banken en andere financiële instellingen zijn onderworpen. In wezen staan SIV's hun management financiële instellingen toe om hefboomwerking te gebruiken op een manier die de moedermaatschappij niet zou kunnen doen, vanwege de door de overheid vastgestelde kapitaalvereisten. De hoge hefboomwerking die wordt gebruikt, wordt echter gebruikt om het rendement te vergroten; in combinatie met kortlopende leningen stelt dit het fonds bloot aan liquiditeit op de geldmarkt.
Gestructureerde investeringsvoertuigen en de subprime-crisis
De eerste SIV werd gecreëerd door Nicholas Sossidis en Stephen Partridge van Citigroup in 1988. Het heette Alpha Finance Corp. en leverde vijf keer zijn oorspronkelijke kapitaal op. Een ander voertuig gecreëerd door het paar, Beta Finance Corp., had een hefboomwerking van tien keer zijn kapitaalbedrag. De volatiliteit van de geldmarkten was verantwoordelijk voor de oprichting van de eerste reeks SIV's. Na verloop van tijd groeide hun rol en het toegewezen kapitaal. Dienovereenkomstig werden ze risicovoller en nam hun hefboombedrag toe. Tegen 2004 beheerden 18 SIV's $ 147 miljard. In de subprime-hypotheekmanie is dit bedrag in 2008 gestegen tot $ 395 miljard.
Gestructureerde beleggingsvehikels zijn minder gereguleerd dan andere investeringspools en worden doorgaans buiten de balans gehouden door grote financiële instellingen, zoals commerciële banken en investeringshuizen. Dit betekent dat haar activiteiten geen impact hebben op de activa en passiva van de bank die ze creëert. SIV's hebben veel aandacht gekregen tijdens de uitval van huisvesting en subprime in 2007; tientallen miljarden in de waarde van niet in de balans opgenomen SIV's werden afgeschreven of onder curatele gesteld toen investeerders vluchtten voor aan subprime hypotheek gerelateerde activa. Veel beleggers waren overrompeld door de verliezen, omdat er weinig publiekelijk bekend was over de specifieke kenmerken van SIV's, waaronder basisinformatie zoals welke activa worden aangehouden en welke voorschriften hun acties bepalen. Er waren eind 2008 geen SIVS in gebruik.
Voorbeeld van een speciaal beleggingsvoertuig
IKB Deutsche Industriebank is een Duitse bank die kleine en middelgrote Duitse bedrijven heeft geleend. Om haar activiteiten te diversifiëren en inkomsten te genereren uit aanvullende bronnen, begon de bank obligaties te kopen die afkomstig waren van de Amerikaanse markt. De nieuwe divisie heette Rhineland Funding Capital Corp. en investeerde voornamelijk in subprime hypothecaire obligaties. Het gaf handelspapier uit om de aankopen te financieren en had een gecompliceerde organisatiestructuur waarbij andere entiteiten betrokken waren. Het papier werd omwikkeld door institutionele beleggers, zoals het Minneapolis School District en de stad Oakland in Californië. Omdat de paniek over door activa gedekt commercial paper de markten in 2007 overspoelde, weigerden beleggers hun paper in Rijnland te financieren. De invloed van Rijnland was zodanig dat het de activiteiten van IKB beïnvloedde. De bank zou een faillissement hebben aangevraagd, als het niet was gered door een kredietfaciliteit van acht miljard euro van KFW, een Duitse staatsbank.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.