De kansen verhandelen met arbitrage

Ik gooi geen darts naar een bord. Ik wed dat bepaalde dingen zeker zijn. Lees Sun-tzu, The Art of War . Elk gevecht wordt gewonnen voordat het ooit wordt uitgevochten. "Velen van jullie herkennen deze woorden van Gordon Gekko in de film Wall Street . In de film verdient Gekko een fortuin als pionier van arbitrage. Helaas is dergelijke risicovrije handel niet voor iedereen beschikbaar, maar er zijn verschillende andere vormen van arbitrage die kunnen worden gebruikt om de kans op het uitvoeren van een succesvolle transactie te vergroten. Hier kijken we naar het concept van arbitrage, hoe marktmakers "echte arbitrage" gebruiken, en ten slotte, hoe particuliere beleggers kunnen profiteren van arbitragemogelijkheden.

ZIE: Arbitrage drukt winst van marktinefficiëntie

Concepten van arbitrage
Arbitrage, in zijn puurste vorm, wordt gedefinieerd als de aankoop van effecten op de ene markt voor onmiddellijke wederverkoop op een andere markt om te profiteren van een prijsverschil. Dit resulteert in onmiddellijke risicovrije winst.

Als de koers van een effect op de NYSE bijvoorbeeld niet synchroon handelt met het bijbehorende futurescontract op de beurs van Chicago, kan een handelaar tegelijkertijd de duurste van de twee verkopen (kort) en de andere kopen, en dus profiteren van het verschil. Dit type arbitrage vereist de schending van ten minste een van deze drie voorwaarden:

1. Op alle markten moet hetzelfde effect worden verhandeld tegen dezelfde prijs.
2. Twee effecten met identieke kasstromen moeten tegen dezelfde prijs worden verhandeld.
3. Een effect met een bekende prijs in de toekomst (via een futures-contract) moet vandaag worden verhandeld tegen die prijs verdisconteerd door de risicovrije koers.

Arbitrage kan echter andere vormen aannemen. Risicoarbitrage (of statistische arbitrage) is de tweede vorm van arbitrage die we zullen bespreken. In tegenstelling tot pure arbitrage houdt risicoarbitrage - je raadt het al - risico in. Hoewel beschouwd als "speculatie", is risicoarbitrage een van de populairste (en detailhandelvriendelijke) vormen van arbitrage geworden.

Dit is hoe het werkt: laten we zeggen dat bedrijf A momenteel handelt tegen $ 10 / aandeel. Bedrijf B, dat bedrijf A wil overnemen, besluit een overnamebod op bedrijf A uit te brengen voor $ 15 / aandeel. Dit betekent dat alle aandelen van bedrijf A nu $ 15 / aandeel waard zijn, maar worden verhandeld tegen slechts $ 10 / aandeel. Laten we zeggen dat de vroege transacties (meestal geen detailhandel) bieden tot $ 14 / aandeel. Nu is er nog steeds een verschil van $ 1 / aandeel - een kans voor arbitrage van risico's. Dus waar is het risico? Welnu, de overname kan mislukken, in welk geval de aandelen alleen de oorspronkelijke $ 10 / aandeel waard zijn. Verderop gaan we kijken hoe u het risico kunt inschatten.

Market Makers: True Arbitrage
Marktmakers hebben verschillende voordelen ten opzichte van detailhandelaren:

• Veel meer handelskapitaal
• Over het algemeen meer vaardigheid
• Actueel nieuws
• Snellere computers
• Meer complexe software
• Toegang tot de handelsbalie

Gecombineerd maken deze factoren het voor een detailhandelaar bijna onmogelijk om te profiteren van pure arbitragemogelijkheden. Marktmakers gebruiken complexe software die op geavanceerde computers wordt uitgevoerd om dergelijke kansen constant te lokaliseren. Eenmaal gevonden, is het verschil meestal te verwaarlozen en vereist het een enorme hoeveelheid kapitaal om te profiteren - detailhandelaren zouden waarschijnlijk worden verbrand door commissiekosten. Onnodig te zeggen dat het voor detailhandelaren bijna onmogelijk is om te concurreren in het risicovrije genre van arbitrage.

Detailhandelaren: risicoarbitrage

Ondanks de nadelen van pure arbitrage is risicoarbitrage nog steeds toegankelijk voor de meeste detailhandelaren. Hoewel dit soort arbitrage enig risico moet nemen, wordt het in het algemeen beschouwd als 'kansen spelen'. Hier zullen we enkele van de meest voorkomende vormen van arbitrage onderzoeken die beschikbaar zijn voor detailhandelaren.

Risico-arbitrage: overname en fusie-arbitrage
Het voorbeeld van risicoarbitrage dat we hierboven hebben gezien, demonstreert overname- en fusiearbitrage, en het is waarschijnlijk de meest voorkomende vorm van arbitrage. Het gaat meestal om het lokaliseren van een ondergewaardeerd bedrijf dat door een ander bedrijf is aangevraagd voor een overnamebod. Dit bod zou het bedrijf naar zijn ware of intrinsieke waarde brengen. Als de fusie succesvol verloopt, zullen allen die van de gelegenheid gebruik hebben gemaakt, profijt hebben; als de fusie echter doorbreekt, kan de prijs dalen.

De sleutel tot succes bij dit soort arbitrage is snelheid; handelaren die deze methode gebruiken, handelen meestal op niveau II en hebben toegang tot streaming marktnieuws. Zodra er iets wordt aangekondigd, proberen ze de actie voor iedereen in te schakelen.

Risicobeoordeling
Laten we zeggen dat je niet tot de eersten behoort. Hoe weet je of het nog steeds een goede deal is? Welnu, een manier is om de risico-arbitrageformule van Benjamin Graham te gebruiken om het optimale risico / rendement te bepalen. Zijn vergelijkingen luiden als volgt:

Jaarlijks rendement = CG − L (100% −C) YPwhere: C = De verwachte kans op succes (%) P = De huidige prijs van het effect L = Het verwachte verlies in het geval van een storing (meestal oorspronkelijke prijs) Y = De verwachte houdtijd in jaren (meestal de tijd tot de fusie plaatsvindt) G = De verwachte winst in het geval van een \ begin {uitgelijnd} & \ text {Jaarlijks rendement} = \ frac {CG-L (100 \% - C )} {YP} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & C = \ text {De verwachte kans van slagen (\%)} \\ & P = \ text {De huidige prijs van de beveiliging} \\ & L = \ text {Het verwachte verlies bij een} \\ & \ text {mislukking (meestal oorspronkelijke prijs)} \\ & Y = \ text {De verwachte bewaartijd in jaren} \\ & \ text {(meestal de tijd tot de fusie vindt plaats)} \\ & G = \ text {De verwachte winst in het geval van een} \\ & \ text {succes (meestal overnameprijs)} \ end {gericht} Jaarlijks rendement = YPCG-L (100% - C) waar: C = De verwachte kans op succes (%) P = De huidige prijs van het effect L = Het verwachte verlies in het geval van een storing (meestal oorspronkelijke prijs) Y = De verwachte wachttijd in jaren (us meestal de tijd tot de fusie plaatsvindt) G = De verwachte winst in het geval van een

Toegegeven, dit is zeer empirisch, maar het geeft je een idee van wat je kunt verwachten voordat je in een fusie-arbitragesituatie terechtkomt.

Risico-arbitrage: liquidatie-arbitrage
Dit is het type arbitrage dat Gordon Gekko gebruikte toen hij bedrijven kocht en verkocht. Bij liquidatiearbitrage wordt de waarde van de liquidatie-activa van de onderneming geschat. Stel bijvoorbeeld dat bedrijf A een boekwaarde (liquidatie) heeft van $ 10 / aandeel en momenteel wordt verhandeld tegen $ 7 / aandeel. Als het bedrijf besluit te liquideren, biedt dit een mogelijkheid voor arbitrage. In het geval van Gekko nam hij bedrijven over waarvan hij dacht dat ze winst zouden opleveren als hij ze uit elkaar zou halen en ze zou verkopen - een praktijk die in de praktijk door grotere instellingen wordt toegepast.

taxatie
Een versie van Benjamin Graham's formule voor risicoarbitrage die wordt gebruikt voor overname- en fusiearbitrage kan hier worden gebruikt. Vervang eenvoudig de overnameprijs door de liquidatieprijs, en houdtijd met de hoeveelheid tijd vóór liquidatie.

Risico-arbitrage: parenhandel Parenhandel (ook bekend als relatieve-waardearbitrage) komt veel minder vaak voor dan de twee hierboven besproken vormen. Deze vorm van arbitrage berust op een sterke correlatie tussen twee gerelateerde of niet-gerelateerde effecten. Het wordt voornamelijk gebruikt in zijwaartse markten om winst te maken.

Dit is hoe het werkt. Eerst moet u "paren" vinden. Meestal zijn paren met grote waarschijnlijkheid grote aandelen in dezelfde branche met vergelijkbare handelsgeschiedenissen op lange termijn. Zoek naar een hoog percentage correlatie. Vervolgens wacht u op een divergentie in de paren tussen 5 en 7% divergentie die langdurig duurt (twee tot drie dagen). Ten slotte kunt u long en / of short gaan op de twee effecten op basis van de vergelijking van hun prijzen. Wacht vervolgens totdat de prijzen weer bij elkaar komen.

Een voorbeeld van effecten die in parenhandel zouden worden gebruikt, zijn GM en Ford. Deze twee bedrijven hebben een correlatie van 94%. U kunt deze twee effecten eenvoudig plotten en wachten op een aanzienlijk verschil; dan is de kans groot dat deze twee prijzen uiteindelijk zullen terugkeren naar een hogere correlatie, waardoor kansen worden geboden waarin winst kan worden behaald.

ZIE: Winst vinden in paren

Gelegenheid vinden
Velen van u vragen zich misschien af ​​waar u deze toegankelijke arbitragemogelijkheden kunt vinden. Het feit is dat veel van de informatie kan worden verkregen met tools die voor iedereen beschikbaar zijn. Makelaars bieden meestal newswire-services waarmee u nieuws kunt bekijken zodra het uitkomt. Niveau II-handel is ook een optie voor individuele handelaren en kan u een voorsprong geven. Ten slotte kan screening-software u helpen om ondergewaardeerde effecten te lokaliseren (die de juiste koers / boek-verhouding, PEG-ratio, enz. Hebben).

Er zijn ook verschillende betaalde services die deze arbitragemogelijkheden voor u lokaliseren. Dergelijke diensten zijn vooral nuttig voor parenhandel, wat meer moeite kan kosten om correlaties tussen effecten te vinden. Meestal bieden deze services u een dagelijkse of wekelijkse spreadsheet met mogelijkheden die u kunt benutten om winst te maken.

Het komt neer op
Arbitrage is een zeer brede vorm van handel die vele strategieën omvat; ze proberen echter allemaal te profiteren van de verhoogde kansen op succes. Hoewel de risicovrije vormen van pure arbitrage doorgaans niet beschikbaar zijn voor detailhandelaren, zijn er verschillende vormen van risico-arbitrage met hoge waarschijnlijkheid die detailhandelaren veel winstkansen bieden.