De volatiliteitsindex: marktsentiment lezen

De Chicago Board of Options Exchange (CBOE) maakt en volgt een index die bekend staat als de Volatility Index (VIX), die is gebaseerd op de impliciete volatiliteit van de S & P 500-indexopties. Dit artikel zal onderzoeken hoe de VIX wordt gebruikt als een tegengestelde marktindicator, hoe institutioneel sentiment kan worden gemeten door de VIX en waarom een ​​begrip van de VIX de voorkeur geeft aan lange en korte putten. (Voor een uitgebreid overzicht van opties raadpleegt u onze Optie Basics-zelfstudie. )

Marktverhuizers meten
Beleggers proberen al meer dan 100 jaar grote marktspelers en instellingen op de aandelenmarkten te meten en te volgen. Het volgen van de geldstroom uit deze gigantische pijpleidingen kan een essentieel onderdeel zijn van succesvol beleggen. Traditioneel kijken kleinere beleggers om te zien waar instellingen aandelen verzamelen of distribueren en proberen ze hun kleinere schaal te gebruiken om voor de kielzog te springen - het monitoren van de VIX gaat niet zozeer over instellingen die aandelen kopen en verkopen, maar of instellingen proberen af ​​te dekken hun portefeuilles. Het is belangrijk om te onthouden dat deze grote marktverhuizers als oceaanstomers zijn - ze hebben veel tijd en water nodig om van richting te veranderen. Als instellingen denken dat de markt bearish wordt, kunnen ze de voorraad niet snel lossen; in plaats daarvan kopen ze putoptiecontracten en / of verkopen ze calloptiecontracten om een ​​deel van de verwachte verliezen te compenseren.

De VIX helpt deze instellingen te bewaken, omdat het zowel als een maat voor vraag en aanbod van opties fungeert als een put / call-ratio. Een optiecontract kan bestaan ​​uit intrinsieke en extrinsieke waarde. Intrinsieke waarde is hoeveel aandelenvermogen bijdraagt ​​aan de optiepremie, terwijl extrinsieke waarde het bedrag is dat wordt betaald over de prijs van het aandelenvermogen. Extrinsieke waarde bestaat uit factoren zoals tijdwaarde, wat het bedrag is van de premie die wordt betaald tot de vervaldatum, en impliciete volatiliteit, wat is hoeveel een optiepremie min of meer zwelt of krimpt, afhankelijk van het aanbod en de vraag naar opties.

Zoals eerder vermeld, is de VIX de impliciete volatiliteit van de opties van de S&P 500 Index. Deze opties gebruiken zulke hoge uitoefenprijzen en de premies zijn zo duur dat maar heel weinig particuliere beleggers bereid zijn ze te gebruiken. Normaal zullen retailoptiebeleggers kiezen voor een goedkoper alternatief zoals een optie op de Spyders 'SPY, een Exchange-Traded Fund (ETF) dat de S&P 500 volgt. Als instellingen bearish zijn, zullen ze waarschijnlijk putten kopen als een formulier van portefeuille verzekering. De VIX stijgt als gevolg van de toegenomen vraag naar putten, maar zwelt ook omdat de toename van de vraag van de putopties de impliciete volatiliteit zal doen stijgen. Zoals elk moment van schaarste voor elk product, zal de prijs hoger worden omdat de vraag het aanbod drastisch overtreft.

Mantra Maxims
Een van de eerste mantra's die beleggers zullen leren met betrekking tot de VIX is: "Wanneer de VIX hoog is, is het tijd om te kopen. Wanneer de VIX laag is, kijk dan hieronder!" Figuur 1 probeert verschillende ondersteunings- en weerstandsgebieden te identificeren die bestaan ​​hebben in de geschiedenis van de VIX, die teruggaat tot de oprichting in 1997. Merk op hoe de VIX vroeg in zijn bestaan ​​een ondersteuningsgebied nabij het 19-punts niveau instelde en terugkeerde voorgaande jaren. Steun- en weerstandsgebieden hebben zich in de loop van de tijd gevormd, zelfs in de trendmarkt van 2003-2005. Wanneer de VIX het weerstandsniveau bereikt, wordt het als hoog beschouwd en is het een signaal om aandelen te kopen - met name die die de S&P 500 weerspiegelen. Ondersteunende bounces geven markttoppen aan en waarschuwen voor een mogelijke neergang in de S&P 500. (Kijk eens verder ondersteunings- en weerstandsconcepten in de ondersteunings- en weerstandsbeginselen. )

Figuur 1 - Hoog / laag geschiedenis van de VIX

Misschien is het belangrijkste stukje lekkernij uit figuur 1 de elastische eigenschap van impliciete vluchtigheid. Een snelle analyse van de grafiek laat zien dat de VIX het grootste deel van de tijd stuitert tussen een bereik van ongeveer 18-35 maar uitschieters zo laag als 10 en zo hoog als 85 heeft. In het algemeen keert de VIX uiteindelijk terug naar het gemiddelde. Inzicht in deze eigenschap is nuttig - net zoals het tegengestelde karakter van de VIX opties kan helpen beleggers betere beslissingen te nemen. Zelfs na de extreme bearishness van 2008-2009 keerde de VIX terug binnen zijn normale bereik.

Optimalisatie van opties
Als we naar de bovengenoemde VIX-mantra kijken, in verband met optiebeleggen, kunnen we zien welke optiestrategieën het meest geschikt zijn voor dit begrip.

"Als de VIX hoog is, is het tijd om te kopen" vertelt ons dat marktdeelnemers te bearish zijn en dat impliciete volatiliteit hun capaciteit heeft bereikt. Dit betekent dat de markt waarschijnlijk bullish zal worden en impliciete volatiliteit waarschijnlijk terug zal gaan naar het gemiddelde. De optimale optiestrategie is delta-positief en vega-negatief; dat wil zeggen, korte putten zouden de beste strategie zijn. Delta-positief betekent gewoon dat als de aandelenprijzen stijgen, ook de optieprijs stijgt, terwijl negatieve vega zich vertaalt in een positie die profiteert van dalende impliciete volatiliteit. (Zie De "Grieken" leren kennen en de Grieken gebruiken om opties te begrijpen voor meer informatie over opties-grieken.)

"Als de VIX laag is, kijk dan hieronder!" vertelt ons dat de markt gaat dalen en dat de impliciete volatiliteit zal toenemen. Wanneer verwacht wordt dat de impliciete volatiliteit zal stijgen, is een optimale bearish optiestrategie delta-negatief en vega-positief (dat wil zeggen, lange putten zouden de beste strategie zijn).

Derivaten tijdens ontkoppeling
Hoewel dit zeldzaam is, zijn er momenten waarop de normale relatie tussen de VIX en S&P 500 verandert of 'ontkoppelt'. Afbeelding 2 toont een voorbeeld van de S&P 500 en VIX die tegelijkertijd klimmen. Dit is gebruikelijk wanneer instellingen zich zorgen maken over het feit dat de markt overbought is, terwijl andere beleggers, met name het retailpubliek, in een koop- of verkoopwaanzin verkeren. Deze "irrationele uitbundigheid" kan ertoe leiden dat instellingen te vroeg of op het verkeerde moment afdekken. Hoewel instellingen misschien ongelijk hebben, zijn ze niet erg lang verkeerd; daarom moet een ontkoppeling worden beschouwd als een waarschuwing dat de markttendens zich zal keren.

Afbeelding 2 - S&P 500 versus VIX

Gevolgtrekking
De VIX is een contraire indicator die beleggers niet alleen helpt bij het zoeken naar tops, bottoms en lulls in de trend, maar waarmee ze ook een idee krijgen van het sentiment van grote marktspelers. Dit is niet alleen nuttig bij het voorbereiden op trendwijzigingen, maar ook wanneer beleggers bepalen welke optie-afdekkingsstrategie het beste is voor hun portefeuille.

Voor andere manieren om een ​​trend te identificeren, zie 4 factoren die markttrends bepalen en leidende economische indicatoren voorspellen markttrends .