Waarom openbare bedrijven privé gaan

Een openbaar bedrijf kan om een ​​aantal redenen kiezen om privé te gaan. Het is geen verplaatsingsbeheer dat licht kan worden opgevat: er zijn een aantal problemen op korte en lange termijn die moeten worden overwogen, evenals een aantal voor- en nadelen. Hier is een blik op alle variabelen die bedrijven moeten meewegen in de lopende privévergelijking.

Wat betekent een openbaar bedrijf zijn?

Een openbaar bedrijf zijn heeft zijn voor- en nadelen. Aan de positieve kant: het kopen en verkopen van aandelen van openbare bedrijven is relatief eenvoudig en een attractie voor beleggers die op zoek zijn naar een liquide actief. En er is een zekere mate van prestige om een ​​beursgenoteerd bedrijf te zijn, wat een niveau van operationele en financiële omvang en succes impliceert, vooral als de aandelen worden verhandeld op een belangrijke markt zoals de New York Stock Exchange.

Er zijn echter ook enorme wettelijke, administratieve, financiële rapportage- en corporate governance-wetten waaraan overheidsbedrijven moeten voldoen. Deze activiteiten kunnen de focus van het management verleggen van het besturen en laten groeien van een bedrijf naar de naleving van overheidsvoorschriften.

De Sarbanes-Oxley Act van 2002 (SOX) legt bijvoorbeeld veel compliance- en administratieve regels op aan overheidsbedrijven. SOX, een bijproduct van de bedrijfsstoringen van Enron en Worldcom in 2001-2002, vereist dat alle niveaus van beursgenoteerde bedrijven interne controles implementeren en uitvoeren. Het meest omstreden deel van SOX is artikel 404, dat de implementatie, documentatie en testen van interne controles op financiële rapportage op alle niveaus van de organisatie vereist.

Openbare bedrijven moeten ook operationele, boekhoudkundige en financiële engineering uitvoeren om te voldoen aan de kwartaalverwachtingen van Wall Street. Deze kortetermijnfocus op het kwartaalverslag, dat wordt gedicteerd door externe analisten, kan de prioritering van functies en doelstellingen op langere termijn zoals onderzoek en ontwikkeling, kapitaaluitgaven en de financiering van pensioenen verminderen, om maar een paar voorbeelden te noemen. In een poging om de financiële overzichten te manipuleren, hebben een paar overheidsbedrijven de pensioenfondsen van hun werknemers ingekort terwijl ze een te optimistisch verwacht rendement op de beleggingen van het pensioen voorspelden.

Waarom openbare bedrijven privé gaan

Wat het betekent om privé te gaan

Een "take-private" transactie betekent dat een grote private-equitygroep, of een consortium van private-equitybedrijven, de aandelen van een beursgenoteerde onderneming koopt of verwerft. Vanwege de grote omvang van de meeste openbare bedrijven, die een jaarlijkse omzet hebben van enkele honderden tot enkele miljarden dollars, is het normaal gesproken niet haalbaar voor een overnemende onderneming om de aankoop alleen te financieren. De overnemende private-equitygroep moet doorgaans de financiering veiligstellen van een investeringsbank of gerelateerde kredietverstrekker die voldoende leningen kan verstrekken om de deal te helpen financieren (en af ​​te ronden). De operationele kasstroom van het nieuw verworven doel kan vervolgens worden gebruikt om de schuld af te lossen die werd gebruikt om de overname mogelijk te maken.

Aandelengroepen moeten ook voldoende rendement bieden voor hun aandeelhouders. Gebruik maken van een bedrijf vermindert de hoeveelheid eigen vermogen die nodig is om een ​​acquisitie te financieren en is een methode om het rendement op ingezet kapitaal te verhogen. Anders gezegd, hefboomwerking betekent dat de acquisitiegroep het geld van iemand anders leent om het bedrijf te kopen, de rente op die lening betaalt met de contanten die zijn gegenereerd door het nieuw gekochte bedrijf en uiteindelijk het saldo van de lening betaalt met een deel van de waardering van het bedrijf in waarde. De rest van de kasstroom en waardevermeerdering kunnen aan beleggers worden teruggegeven als inkomsten en vermogenswinsten op hun investering (nadat de private-equityfirma de beheerskosten heeft verlaagd).

Zodra een overname is goedgekeurd, legt het management zijn bedrijfsplan meestal uit aan de toekomstige aandeelhouders. Dit vooruitstrevende prospectus behandelt de vooruitzichten van het bedrijf en de industrie en zet een strategie uiteen die laat zien hoe het bedrijf zijn investeerders rendement zal opleveren.

Wanneer marktomstandigheden krediet direct beschikbaar maken, kunnen meer private-equitybedrijven de middelen lenen die nodig zijn om een ​​publiek bedrijf over te nemen. Wanneer de kredietmarkten worden aangescherpt, wordt schuld duurder en zullen er meestal minder take-private transacties zijn.

Beslissen om privé te gaan

Investeringsbanken, financiële intermediairs en senior management bouwen vaak relaties op met private equity-ondernemingen in een poging om partnerschaps- en transactiemogelijkheden te verkennen. Aangezien acquirers doorgaans een premie van minimaal 20% tot 40% betalen ten opzichte van de huidige aandelenkoers, kunnen ze CEO's en andere managers van openbare bedrijven - die vaak zwaar worden gecompenseerd wanneer de aandelen van hun bedrijf in waarde waarderen - ertoe verleiden om privé te gaan. Bovendien oefenen aandeelhouders, met name degenen met stemrecht, vaak druk uit op de raad van bestuur en het senior management om een ​​lopende deal af te ronden om de waarde van hun aandelenbezit te verhogen. Veel aandeelhouders van publieke bedrijven zijn ook institutionele en particuliere beleggers op de korte termijn en het realiseren van premies uit een take-private transactie is een manier om het rendement laag te houden.

Bij het overwegen of een deal met een private-equitybelegger moet worden afgerond, moet het senior leiderschapsteam van de openbare onderneming ook balans vinden tussen korte-termijnoverwegingen en de langetermijnvooruitzichten van de onderneming. In het bijzonder moeten zij beslissen:

• Heeft het aannemen van een financiële partner zin voor de lange termijn?
• Hoeveel hefboom zal op het bedrijf worden gericht?
• Zal de kasstroom uit operaties de nieuwe rentebetalingen kunnen ondersteunen?
• Wat zijn de toekomstperspectieven voor het bedrijf en de industrie?
• Zijn deze vooruitzichten te optimistisch of zijn ze realistisch?

Het management moet het track record van de kandidaat-verwerver onder de loep nemen. Onder de criteria om te overwegen:

• Is de overnemende partij agressief in het heffen van een nieuw overgenomen bedrijf?
• Hoe bekend is het met de industrie?
• Heeft de verwerver goede projecties?
• Bestaat het uit hands-on investeerders of geeft het management ruimte aan het rentmeesterschap van het bedrijf?
• Wat is de exitstrategie van de acquirer?

Voordelen van privatisering

Door privé te gaan, of privatisering, maakt het management tijd en moeite vrij om zich te concentreren op het runnen en laten groeien van een bedrijf, aangezien er geen SOX-voorschriften zijn waaraan moet worden voldaan. Het senior leiderschapsteam kan zich dus meer richten op het verbeteren van de concurrentiepositie van het bedrijf op de markt. Interne en externe assurance, juridische professionals en consulting professionals kunnen werken aan rapportagevereisten door particuliere beleggers.

Particuliere aandelenbedrijven hebben verschillende exit-tijdlijnen voor hun investeringen, maar de aanhoudingsperioden liggen meestal tussen de vier en acht jaar. Deze horizon maakt de prioriteit van het management vrij om te voldoen aan de kwartaalwinstverwachtingen en stelt het in staat zich te concentreren op activiteiten die kunnen leiden tot het opbouwen en opbouwen van aandeelhoudersrijkdom op lange termijn. Managers kunnen er bijvoorbeeld voor kiezen om het verkooppersoneel om te scholen en zich te ontdoen van underperformers. De extra tijd en geld die particuliere bedrijven genieten als ze eenmaal zijn vrijgesteld van rapportageverplichtingen, kunnen ook worden gebruikt voor andere doeleinden, zoals het implementeren van een procesverbeteringsinitiatief in de hele organisatie.

Nadelen van privatisering

Een private equity-onderneming die teveel hefboomwerking toevoegt aan een openbaar bedrijf om de deal te financieren, kan een organisatie ernstig schaden als zich ongunstige omstandigheden voordoen. De economie kan bijvoorbeeld een duik nemen, de industrie kan te maken krijgen met zware concurrentie van overzee of de exploitanten van het bedrijf kunnen belangrijke omzetmijlpalen missen.

Als een geprivatiseerd bedrijf moeite heeft om zijn schulden af ​​te lossen, kunnen zijn obligaties worden geherclassificeerd van obligaties van beleggingskwaliteit naar junk bonds. Het zal dan moeilijker worden voor het bedrijf om schulden of eigen vermogen aan te trekken om kapitaaluitgaven, uitbreiding of onderzoek en ontwikkeling te financieren. Gezonde investeringen en onderzoek en ontwikkeling zijn vaak van cruciaal belang voor het succes van een bedrijf op lange termijn, omdat het zijn product- en dienstenaanbod wil differentiëren en zijn positie op de markt concurrerender wil maken. Hoge schulden kunnen dus voorkomen dat een onderneming in dit opzicht concurrentievoordelen verkrijgt.

Het is duidelijk dat aandelen van privébedrijven niet worden verhandeld op openbare beurzen. En in feite varieert de liquiditeit van investeerdersbelangen in een geprivatiseerd bedrijf, afhankelijk van een groot deel van de markt die de private equity-onderneming wil maken - dat wil zeggen, hoe bereid het is investeerders uit te kopen die willen verkopen. In sommige gevallen kunnen particuliere beleggers gemakkelijk een koper vinden voor hun deel van het aandelenbelang in het bedrijf. Als de privacyconvenanten exitdata specificeren, kan het echter een uitdaging zijn om de investering te verkopen.

Het komt neer op

Privé gaan is een aantrekkelijk en levensvatbaar alternatief voor veel openbare bedrijven. Overname kan aanzienlijk financieel voordeel opleveren voor aandeelhouders en CEO's, terwijl de verminderde regelgeving en rapportagevereisten waarmee particuliere bedrijven worden geconfronteerd tijd en geld kunnen vrijmaken om zich te concentreren op langetermijndoelen. Zolang de schuldniveaus redelijk zijn en het bedrijf zijn vrije kasstroom blijft behouden of laten groeien, bevrijdt het runnen en exploiteren van een privébedrijf de tijd en energie van het management van compliance-eisen en winstbeheer op de korte termijn en kan het voordelen op de lange termijn bieden bedrijf en haar aandeelhouders.