4 waarschuwingsborden temidden van de S&P 500 Selloff

Ondanks dat hij nogal koppig bullish is over de Amerikaanse aandelenmarkt en de economie die vooruitkijkt naar 2019, merkt Goldman Sachs op dat de recente scherpe uitverkoop op de markt een aantal zorgwekkende signalen geeft. "De S&P 500 lijkt een aanzienlijk grotere groeivertraging te hebben geprijsd dan we verwachten", schrijft Goldman in de nieuwste editie van hun US Weekly Kickstart-rapport. Goldman merkt vier grote zorgen op, zoals samengevat in de onderstaande tabel.

Betekenis voor beleggers

Goldman's basisscenario vraagt ​​de S&P 500 om 2019 te eindigen met een waarde van 3.000, een stijging met 13, 7% vanaf het einde op 10 december. Hun upside case is 3.400, voor een winst van 28, 9%, terwijl hun downside case 2500 is, of een daling van 5, 2%. Deze voorspellingen werden gepresenteerd in een recente editie van hun Where to Invest Now-rapport, getiteld "2019 US Equity Outlook: The Return of Risk."

Dat rapport voorziet in een significante vertraging van de jaarlijkse EPS-groei voor de S&P 500, van 23% in 2018 tot 6% in 2019 en 4% in 2020. Goldman is conservatiever dan consensusramingen, die 8% EPS-groei in 2019 en 10% in 2020.

De daling in EPS die Goldman voorziet, is gebaseerd op twee extra voorspellingen die ze maken. Ten eerste daalt die omzetgroei van 10% in 2018 naar 5% in 2019 en 4% in 2020. Ten tweede blijven die winstmarges ongeveer stabiel op hun 2018-waarde van ongeveer 11%.

Het basisscenario van Goldman voor de S&P 500 in 2019 is gebaseerd op de voorwaartse winst-en-verliesratio die op het huidige niveau van ongeveer 16 keer de geschatte consensuswinst over de volgende 12 maanden blijft. Het opwaartse geval gaat uit van een terugkeer naar de cyclushoogte van 18 keer de winst die eerder in 2018 werd geregistreerd, samen met neerwaartse herzieningen in de winstramingen voor 2020 die lager zijn dan het historische gemiddelde. Het neerwaartse geval voorziet in een inkrimping van de forward P / E tot 14 keer de winst, met diepere dan gemiddelde neerwaartse winstherzieningen, die volgens hen consistent zouden zijn met het normale patroon voorafgaand aan een recessie.

Een beslist bearish outlook werd geuit door Ed Clissold, Amerikaans hoofdstrateeg voor Ned Davis Research Group. "De winstgroei wordt een voorhoede-probleem", zei hij tegen CNBC, en voegde eraan toe: "de vertraging zal waarschijnlijk meer zijn dan verwacht." Hij merkte op dat de winstherzieningen al naar beneden neigen en zei: "Dat zal de markt nog een paar maanden blijven plagen."

Clissold is van mening dat er al een berenmarkt aan de gang is, die ergens in het begin van het tweede kwartaal van 2019 het dieptepunt zal bereiken, gezien het feit dat "de gemiddelde non-recessie beer ongeveer zeven maanden duurt". Een daling van de bearmarkt met 20% ten opzichte van het hoogste punt ooit op 2.940, 91 op de S&P 500 op 21 september zou de index doen dalen tot 2.353, 73, of 10, 8% onder de slotkoers op 10 december.

Vooruit kijken

De mate van angst die Goldman op de markt waarneemt, suggereert dat beleggers met name zeer waarschijnlijk reageren op slecht nieuws, waardoor een bijzonder onstabiele beleggingsomgeving ontstaat. Ze merken op dat de S&P 500 tot nu toe 57 dagelijkse bewegingen van meer dan 1% heeft gehad, veel meer dan de 8 die zijn geregistreerd in 2017 en boven de kalenderjaarmediaan van 49 sinds 2010.

Ondanks hun verwachting dat de markt in 2019 winst zal boeken, merkt Goldman op dat hun voorspelling neerkomt op "bescheiden absoluut rendement" in combinatie met "verhoogd risico". Ze vervolgen: "Als de gerealiseerde S&P 500-volatiliteit overeenkomt met het 30-jarig gemiddelde, zou het voor risico gecorrigeerde rendement in 2019 voor de S&P 500 gelijk zijn aan 0, 5, ruim onder het langetermijngemiddelde van 1, 1."

Over het algemeen adviseert Goldman beleggers zich te concentreren op aandelen van "hoge kwaliteit" met sterke balansen, stabiele omzet- en winstgroei en een lage historische neiging tot grote koersdalingen.