5 dingen die we hebben geleerd van de jaarlijkse brief van Warren Buffett

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) publiceerde haar jaarverslag 2018 op 23 februari 2019, en de brief aan aandeelhouders van voorzitter Warren Buffett bevat artikelen die interessant zijn voor zowel Berkshire aandeelhouders als het algemene beleggende publiek. Investopedia bestudeerde deze brief en vond vijf opmerkingen van Buffett die van bijzonder belang zouden moeten zijn, zoals hieronder samengevat.

Buffett's jaarlijkse brief: vijf belangrijke afhaalrestaurants

• Over mark-to-market accounting: "Focus op operationele winst, met weinig aandacht voor winsten en verliezen van elke variëteit."
• "De jaarlijkse verandering in de boekwaarde van Berkshire ... is een gegeven dat de relevantie heeft verloren die het ooit had."
• "Het is waarschijnlijk dat Berkshire in de loop van de tijd een belangrijke inkoper van zijn eigen aandelen zal zijn."
• Buffett blijft 'hopen op een acquisitie ter grootte van een olifant', maar 'de prijzen zijn torenhoog voor bedrijven met een behoorlijk langetermijnperspectief'.
• "Degenen die regelmatig doom prediken vanwege overheidstekorten" hebben door de Amerikaanse geschiedenis ongelijk gekregen.

Betekenis voor beleggers

Hier bekijken we elk van Buffett's observaties in meer detail.

Mark-to-market accounting. Een nieuwe GAAP-boekhoudregel dwingt Berkshire om de effecten in zijn beleggingsportefeuille te waarderen op basis van de huidige marktprijzen. Dit heeft twee gevolgen. Ten eerste zal de balans van Berkshire de marktwaarden van deze effecten weergeven. Ten tweede zal elke verandering in deze marktwaarden van de ene rapportageperiode naar de volgende overgaan in de gerapporteerde winst van Berkshire. Dalingen van de marktwaarde leiden tot verliezen van marktwaarde die de inkomsten verminderen. Verhogingen van de marktwaarde zullen winst op de markt genereren die worden toegevoegd aan de winst.

Met een aandelenportefeuille van ongeveer $ 173 miljard aan het einde van 2018, merkt Buffett op dat zijn waardering op een bepaalde dag vaak fluctueert met $ 2 miljard of meer, oplopend tot $ 4 miljard of meer wanneer de volatiliteit van de aandelenmarkt opliep in december 2018. "As Ik benadrukte in het jaarverslag 2017, noch de vice-voorzitter van Berkshire, Charlie Munger, noch ik geloof dat die regel verstandig is, "schrijft Buffett. Onder verwijzing naar zijn brief van 2017 zegt hij dat de regel "wilde en grillige schommelingen in onze bottom line oplevert."

Boekwaarde . "Berkshire is geleidelijk veranderd van een bedrijf waarvan de activa zijn geconcentreerd in verhandelbare aandelen in een waarvan de belangrijkste waarde in operationele bedrijven ligt ... terwijl onze aandelenbelangen worden gewaardeerd tegen marktprijzen, vereisen boekhoudregels dat onze verzameling van operationele bedrijven opgenomen in boekwaarde voor een bedrag dat ver onder hun huidige waarde ligt, een mismark dat de afgelopen jaren is gegroeid. "

Inkoop eigen aandelen . Hoewel hij signaleert dat Berkshire van plan is om aanzienlijke hoeveelheden kapitaal terug te geven aan aandeelhouders via deze methode, voegt Buffett eraan toe dat dit plan een andere reden is om zijn vroegere focus op boekwaarde op te geven. "Elke transactie doet de intrinsieke waarde per aandeel stijgen, terwijl de boekwaarde per aandeel daalt. Die combinatie zorgt ervoor dat de scorekaart voor de boekwaarde in toenemende mate geen contact meer heeft met de economische realiteit."

Buffett staat erop dat aandelen alleen worden teruggekocht als ze 'met een korting op de intrinsieke waarde van Berkshire kunnen kopen', omdat op deze manier 'voortdurende aandeelhouders een toename van de intrinsieke waarde per aandeel oogsten bij elke terugkoop door het bedrijf'. Daarentegen is "het blindelings kopen van een te dure aandelen waardevernietigend, een feit dat verloren is gegaan bij veel promotionele of te optimistische CEO's."

Nieuwe acquisities en investeringen in aandelen. "In de komende jaren hopen we veel van onze overtollige liquiditeit te verplaatsen naar bedrijven die Berkshire permanent zal bezitten. De directe vooruitzichten daarvoor zijn echter niet goed: de prijzen zijn torenhoog voor bedrijven die behoorlijke vooruitzichten op lange termijn hebben. Dat teleurstellende realiteit betekent dat 2019 ons aandeel van verhandelbare aandelen waarschijnlijk opnieuw zal uitbreiden. We blijven echter hopen op een acquisitie ter grootte van een olifant. "

Buffett heeft echter "toegezegd om altijd ten minste $ 20 miljard in contanten te houden ter bescherming tegen externe calamiteiten." Berkshire's 'voorraad' aan contanten was eind 2018 $ 112 miljard.

Het federale tekort en de nationale schuld . Sinds 11 maart 1942, toen Buffett tot en met 31 januari 2019 zijn eerste belegging in aandelen deed, merkt hij op dat elke dollar die in de S&P 500 Index (SPX) is geïnvesteerd, zou zijn gegroeid tot $ 5.288, met herbelegde dividenden en vóór belastingen en transacties kosten. Ondertussen is de staatsschuld in dezelfde periode ongeveer 400 keer toegenomen, of met ongeveer 40.000%.

"Doomsayers" die zich zorgen maakten over "weggelopen tekorten en een waardeloze valuta" en dus goud kochten in plaats van aandelen, zouden elke dollar hebben zien groeien tot slechts ongeveer $ 36, " minder dan 1% van wat zou zijn gerealiseerd met een eenvoudige onbeheerde investering in het Amerikaanse bedrijfsleven, "merkt Buffett op. "Het magische metaal was geen partij voor Amerikaanse moed", voegt hij eraan toe.

Investeringskosten en portefeuilleprestaties . Buffett voegt eraan toe dat in de bovenstaande illustratie het samengestelde jaarlijkse groeipercentage (CAGR) geleverd door de S&P 500, met herbelegde dividenden, in bijna 77 jaar ongeveer 11, 8% bedroeg. Verlaag die CAGR jaarlijks met slechts 1 procentpunt, tot 10, 8%, betaalend voor "verschillende 'helpers' zoals investeringsmanagers en consultants, " en hij merkt op dat elke dollar die in 1942 werd geïnvesteerd nu zou zijn gegroeid tot slechts ongeveer $ 2.650, ongeveer de helft het resultaat in het voorbeeld zonder kosten.

Vooruit kijken

Begin 2018 gaf Buffett Ajit Jain de leiding over alle verzekeringsactiviteiten en Greg Abel aan het hoofd van alle andere operaties. "Deze bewegingen waren te laat. Berkshire wordt nu veel beter beheerd dan toen ik alleen toezicht hield op operaties. Ajit en Greg hebben zeldzame talenten en Berkshire bloed stroomt in hun aderen, " schrijft Buffett. Met Buffett en oude rechterhand Charlie Munger nu respectievelijk 88 en 95 jaar oud, is het formeel benoemen van hun opvolgers in de twee topposities echter ook veel te laat.