Accretive versus Dilutive Fusies: wat is het verschil?

Een fusie- en overnamedeal (fusies en overnames) zou waardevol zijn als de winst per aandeel (EPS) van de overnemende onderneming toeneemt nadat de deal is doorgegaan. Als de resulterende transactie de winst per aandeel van de overnemende onderneming doet dalen, wordt de transactie als verwaterend beschouwd. Beleggers moeten voorzichtig zijn met deze analyse. Niet elke aangroeiende deal is noodzakelijkerwijs goed, en niet elke verwaterde deal is slecht.

Verdunning en aangroei zijn wetenschappelijke termen die verwijzen naar de concentratie van een chemische stof of element. Wanneer gebruikt in combinatie met aandelenbezit, is een financiële gebeurtenis waardevol wanneer het een appreciatie in EPS veroorzaakt. Omgekeerd is een gebeurtenis verwaterend wanneer de resulterende actie ervoor zorgt dat EPS daalt.

Belangrijkste leerpunten

• Fusies en overnames omvatten het combineren van twee of meer bedrijfsentiteiten via een transactie.
• Een bijkomende acquisitie verhoogt de winst per aandeel van het overnemende bedrijf.
• Een verwatering zal de winst per aandeel van de overnemende partij verminderen.

Accretive Acquisition

Een bijkomende acquisitie verhoogt de winst per aandeel (EPS) van het overnemende bedrijf. Accretieve acquisities zijn meestal gunstig voor de marktprijs van het bedrijf omdat de prijs die wordt betaald door de overnemende onderneming lager is dan de boost die de nieuwe acquisitie naar verwachting zal bieden aan de winstgevende onderneming van de overnemende onderneming.

Als algemene regel treedt een aangroeiende fusie of overname op wanneer de koers-winstverhouding (P / E) van de overnemende onderneming groter is dan die van de doelonderneming.

Een aangroeiende acquisitie is vergelijkbaar met de praktijk van bootstrapping, waarbij een acquirer doelbewust een bedrijf met een lage koers-winstverhouding koopt via een aandelenswaptransactie om de winst na aandeel van het nieuw gevormde gecombineerde bedrijf te stimuleren en een stijging van de prijs van zijn aandelen.

Maar terwijl bootstrapping vaak wordt afgekeurd als een boekhoudkundige praktijk die het systeem bespeelt en de algehele winstkwaliteit verlaagt, speelt een positieve acquisitie de gecombineerde synergieën van een fusie op een positieve manier.

Verdunnende acquisitie

Een verwatering is een overnametransactie die de winst per aandeel verlaagt door een lagere (of negatieve) winstbijdrage of als extra aandelen worden uitgegeven om de overname te betalen. Een verwatering kan de aandeelhouderswaarde tijdelijk verlagen, maar als de transactie strategische waarde heeft, kan dit mogelijk leiden tot een voldoende toename van de winst per aandeel in latere jaren.

Over het algemeen geldt dat als de zelfstandige winstcapaciteit van de doelonderneming niet zo sterk is als die van de overnemende partij, de combinatie EPS-verwaterend is voor de overnemende partij. Dit kan waar zijn in de eerste één of twee jaar na de transactie, maar aangezien inkomsten en kostensynergieën door schaalvoordelen worden gerealiseerd, zou de overname moeten bijdragen aan de winst.

De markt heeft de neiging om de aandelenkoers van de overnemende partij te straffen als de voordelen niet onmiddellijk duidelijk zijn. Een lagere winst per aandeel bij dezelfde handelsmultiple zal immers de aandelenprijs verlagen. (Omgekeerd zal een aankondiging van een EPS-opgroeiende deal in Jaar 1 aandeelhouders snel belonen met een hogere aandelenprijs.)

EPS wordt berekend als nettoresultaat, minus uitgekeerde dividenden aan preferente aandeelhouders, gedeeld door het gemiddelde aantal uitstaande aandelen.

EPS- en fusies en overnames

Normaal gesproken is het primaire doel van een fusiemodel om erachter te komen of de overnemende onderneming haar winst per aandeel kan verhogen nadat de deal is doorgegaan. Ogenschijnlijk moet een deal met toenemende gevolgen extra waarde creëren voor de aandeelhouders van het bedrijf - een resultaat dat velen als de primaire plicht van de directeuren van een bedrijf beschouwen.

Er zijn veel redenen waarom EPS zou kunnen stijgen na een fusies en overnames. De synergie tussen de twee bedrijven kan leiden tot grotere schaal- of toepassingsvoordelen. Het kapitaal of de onderzoeks- en ontwikkelingstools van het doelbedrijf kunnen leiden tot toekomstige winst in productiviteit of het genereren van inkomsten. In elk geval zoeken de financiële analisten naar een somwaarde die groter is dan de afzonderlijke componenten.

Als vuistregel kijken analisten naar de P / E-ratio van elk bedrijf. Als de doelvennootschap een kleinere P / E-ratio heeft, zou de fusie moeten bijdragen.

Een tijdelijke stijging van de winst per aandeel betekent echter niet noodzakelijkerwijs dat de deal een succes op lange termijn zal zijn. Het succesvol uitvoeren van een fusie is een complexe en risicovolle inspanning. Er kunnen toekomstige onbedoelde gevolgen zijn die de waardering van het nieuwe bedrijf kunnen schaden.