Uw portfolio verbeteren met alfa en bèta

Wanneer een belegger een enkele portefeuille opsplitst in twee portefeuilles, een alfaportefeuille en een bètaportefeuille, heeft hij of zij meer controle over de volledige combinatie van risico's waaraan hij of zij is blootgesteld. Door uw blootstelling aan alfa en bèta individueel te selecteren, kunt u het rendement verbeteren door consistent de gewenste risiconiveaus binnen uw totale portefeuille te handhaven. Lees verder om te leren hoe dit voor u kan werken. (Zie ook: "Alpha toevoegen zonder risico toe te voegen.")

De ABC's

Voordat we beginnen, moet u enkele belangrijke termen en concepten begrijpen, namelijk alfa, bèta, systematisch risico en idiosyncratisch risico.

• Bèta is het rendement gegenereerd uit een portefeuille die kan worden toegeschreven aan het totale marktrendement. Blootstelling aan bèta is gelijk aan blootstelling aan systematisch risico.
• Alpha is het deel van het rendement van een portefeuille dat niet kan worden toegeschreven aan marktrendementen en is dus onafhankelijk daarvan. Blootstelling aan alfa is gelijk aan blootstelling aan idiosyncratisch risico.
• Systematisch risico is het risico dat voortkomt uit beleggen in eender welke beveiliging binnen de markt. Het niveau van systematisch risico dat een individuele beveiliging bezit, is afhankelijk van hoe gecorreleerd het is met de totale markt. Dit wordt kwantitatief weergegeven door bètablootstelling.
• Idiosyncratisch risico is het risico dat voortkomt uit beleggen in een enkel effect (of beleggingscategorie). Het niveau van idiosyncratisch risico dat een individuele beveiliging bezit, is sterk afhankelijk van zijn eigen unieke kenmerken. Dit wordt kwantitatief weergegeven door alfablootstelling. (Opmerking: een enkele alfapositie heeft zijn eigen idiosyncratisch risico. Wanneer een portefeuille meer dan één alfapositie bevat, weerspiegelt de portefeuille vervolgens het idiosyncratische risico van elke alfapositie collectief.)

Alpha-Beta Framework

Deze meting van portfoliorendementen wordt het alpha-beta-raamwerk genoemd. Een vergelijking wordt afgeleid met lineaire regressieanalyse door het rendement van de portefeuille te gebruiken in vergelijking met het rendement van de markt gedurende dezelfde periode. De vergelijking die wordt berekend op basis van de regressieanalyse, is een eenvoudige lijnvergelijking die de gegevens het beste "past". De helling van de lijn die met deze vergelijking wordt geproduceerd, is de bèta van de portefeuille en het y-onderschepping (het deel dat niet kan worden verklaard door marktrendementen) is de gegenereerde alfa. (Zie 'Beta: prijsfluctuaties meten' voor meer informatie.)

De bèta-blootstellingscomponent

Een portefeuille die is opgebouwd uit meerdere aandelen zal inherent enige bètablootstelling hebben. Bètablootstelling in een individueel effect is geen vaste waarde gedurende een bepaalde periode. Dit vertaalt zich in een systematisch risico dat niet tegen een vaste waarde kan worden gehouden. Door de bètacomponent te scheiden, kan een belegger een gecontroleerde hoeveelheid bètablootstelling behouden in overeenstemming met zijn of haar eigen risicotolerantie. Dit helpt het portfoliorendement te verbeteren door consistentere portfoliorendementen te produceren.

Alfa en bèta stellen portefeuilles bloot aan respectievelijk idiosyncratisch risico en systematisch risico; dit hoeft echter niet per se negatief te zijn. De mate van risico waaraan een belegger is blootgesteld, is gecorreleerd met de verwachte potentiële opbrengst.

Voordat u een niveau van bètablootstelling kunt kiezen, moet u eerst een index kiezen die volgens u de algemene markt vertegenwoordigt. De totale aandelenmarkt wordt meestal vertegenwoordigd door de S&P 500 Index. Dit is de meest gebruikte index om marktbewegingen te meten, omdat het een breed scala aan beleggingsopties heeft.

Als u vindt dat de S&P 500 de markt als geheel niet nauwkeurig weergeeft, zijn er tal van andere indexen die u wellicht beter vindt. Er is echter een beperking, omdat veel van de andere indexen niet de grote verscheidenheid aan beleggingsopties hebben die de S&P 500 heeft. Dit beperkt gewoonlijk individuen om de S&P 500-index te gebruiken om bètablootstelling te verkrijgen.

Na het selecteren van een index, moet u het gewenste niveau van bètablootstelling voor uw portefeuille kiezen. Als u 50% van uw kapitaal in een S&P 500 Index-fonds belegt en de rest in contanten houdt, heeft uw portefeuille een bèta van 0, 5. Als u 70% van uw kapitaal in een S&P 500 Index-fonds belegt en de rest in contanten houdt, is uw bèta voor de portefeuille 0, 7. Dit komt omdat de S&P 500 de algemene markt vertegenwoordigt, wat betekent dat hij een bèta van 1 zal hebben.

Het kiezen van een bètablootstelling is zeer individueel en zal op veel factoren zijn gebaseerd. Als een manager werd vergeleken met een soort marktindex, zou die manager waarschijnlijk kiezen voor een hoge bètablootstelling. Als de manager streeft naar een absoluut rendement, zou hij of zij waarschijnlijk kiezen voor een vrij lage bètablootstelling.

Manieren om bètablootstelling te verkrijgen

Er zijn drie basismanieren om bètablootstelling te verkrijgen: koop een indexfonds, koop een futurescontract of koop een combinatie van zowel een indexfonds als futurescontracten.

Elke optie heeft voor- en nadelen. Bij het gebruik van een indexfonds om bètablootstelling te verkrijgen, moet de beheerder een grote hoeveelheid contanten gebruiken om de positie vast te stellen. Het voordeel is echter dat er geen beperkte tijdshorizon is om zelf een indexfonds te kopen. Bij het kopen van indexfutures om bètablootstelling te verkrijgen, heeft een belegger slechts een deel van de liquide middelen nodig om dezelfde positie te beheersen als het kopen van de index zelf. Het nadeel is dat men een afwikkelingsdatum moet kiezen voor een futurescontract en deze omzet kan hogere transactiekosten met zich meebrengen. (Lees meer over indexen in "Indexbeleggen".)

De alfa-component

Om een ​​investering als pure alfa te beschouwen, moet het rendement volledig onafhankelijk zijn van het rendement dat aan bèta wordt toegeschreven. Sommige strategieën die de definitie van pure alfa illustreren, zijn statistische arbitrage, aandelenneutrale afgedekte strategieën en verkoop van liquiditeitspremies op de vastrentende markt.

Sommige portefeuillebeheerders gebruiken hun alfaportfolio's om individuele aandelen te kopen. Deze methode is geen pure alfa, maar eerder de vaardigheid van de manager in aandelenkeuze. Dit creëert een positieve alfaretour, maar dit wordt ook wel "bedorven alfa" genoemd. Het is aangetast vanwege de daaruit voortvloeiende bètablootstelling die gepaard gaat met de aankoop van de individuele aandelen, waardoor dit rendement geen zuivere alfa wordt.

Individuele beleggers die deze strategie proberen te repliceren, zullen het laatste scenario van het produceren van aangetaste alfa als de geprefereerde uitvoeringsmethode vinden. Dit komt door het onvermogen om te beleggen in de professioneel beheerde particuliere fondsen (terloops hedgefondsen genoemd) die gespecialiseerd zijn in pure alfastrategieën. (Zie "Een korte geschiedenis van het hedgefonds" voor meer informatie over hedgefondsen.)

Er is een discussie over hoe deze alfaportefeuille moet worden toegewezen. Eén methodologie stelt dat een portfoliomanager één grote "inzet" moet doen met het kapitaal van de alfaportefeuille gereserveerd voor het genereren van alfa. Dit zou resulteren in de aankoop van een enkele individuele belegging en het zou de volledige hoeveelheid kapitaal gebruiken die binnen de alpha-portefeuille is vastgesteld.

Er is echter een verschil van mening onder beleggers, omdat sommigen zeggen dat een enkele alpha-investering te riskant is, en een manager meerdere alfaposities moet innemen voor risicodiversificatie. (Blijf lezen over alfa in "Volatiliteitsmetingen begrijpen.")

Het komt neer op

Sommigen vragen zich misschien af ​​waarom u bètablootstelling binnen een portefeuille wilt hebben. Immers, als u volledig zou kunnen investeren in zuivere alfabronnen en uzelf uitsluitend zou blootstellen aan het niet-gecorreleerde rendement door blootstelling aan puur idiosyncratisch risico, zou u dat dan niet doen? De reden ligt in de voordelen van passief vastleggen van winsten op de lange termijn die zich historisch hebben voorgedaan met bètablootstelling.

Om meer controle te hebben over het totale risico waaraan een belegger in een totale portefeuille wordt blootgesteld, moet hij of zij deze portefeuille in twee portefeuilles scheiden: een alfaportefeuille en een bètaportefeuille. Vanaf hier moet de belegger beslissen welk niveau van bètablootstelling het meest voordelig zou zijn. Het overtollige kapitaal van deze beslissing wordt vervolgens in een afzonderlijke alfaportefeuille gebruikt om het beste alpha-bètakader te creëren.