Voorwaardelijke risicowaarde (CVaR)
Voorwaardelijke risicowaarde (CVaR), ook bekend als het verwachte tekort, is een risicobeoordelingsmaatstaf die de hoeveelheid staartrisico dat een beleggingsportefeuille heeft kwantificeert. CVaR wordt afgeleid door een gewogen gemiddelde te nemen van de 'extreme' verliezen in de staart van de verdeling van mogelijke rendementen, buiten het afkappunt van de waarde op risico (VaR). Voorwaardelijke risicowaarde wordt gebruikt bij portefeuilleoptimalisatie voor effectief risicobeheer.
Voorwaardelijke risicowaarde (CVaR) begrijpen
Als een belegging in de loop van de tijd stabiel is gebleven, kan de risicowaarde in het algemeen voldoende zijn voor risicobeheer in een portefeuille die die belegging bevat. Hoe minder stabiel de investering, des te groter de kans dat VaR geen volledig beeld van de risico's geeft, omdat het onverschillig is voor iets dat de eigen drempel overschrijdt.
Conditional Value at Risk (CVaR) probeert de tekortkomingen van het VaR-model aan te pakken, een statistische techniek die wordt gebruikt om het niveau van het financiële risico binnen een onderneming of een beleggingsportefeuille gedurende een specifiek tijdsbestek te meten. Terwijl VaR een verlies in het slechtste geval vertegenwoordigt, geassocieerd met een waarschijnlijkheid en een tijdshorizon, is CVaR het verwachte verlies als die drempel in het slechtste geval ooit wordt overschreden. CVaR, met andere woorden, kwantificeert de verwachte verliezen die optreden na het VaR-breekpunt.
Belangrijkste leerpunten
- Voorwaardelijke risicowaarde wordt afgeleid van de risicowaarde voor een portefeuille of belegging.
- Het gebruik van CVaR in tegenstelling tot alleen VaR heeft de neiging om te leiden tot een meer conservatieve benadering in termen van risicoblootstelling.
- De keuze tussen VaR en CVaR is niet altijd duidelijk, maar volatiele en ontwikkelde investeringen kunnen profiteren van CVaR als een controle op de veronderstellingen van VaR.
Voorwaardelijke Value at Risk-formule (CVaR)
Aangezien CVaR-waarden worden afgeleid uit de berekening van VaR zelf, zijn de aannames waarop VaR is gebaseerd, zoals de vorm van de verdeling van rendementen, het gebruikte cut-off-niveau, de periodiciteit van de gegevens en de aannames over stochastische volatiliteit, hebben allemaal invloed op de waarde van CVaR. Het berekenen van CVaR is eenvoudig zodra de VaR is berekend. Het is het gemiddelde van de waarden die buiten de VaR vallen:
CVaR = 11 − c∫ − 1VaRxp (x) dxwhere: p (x) dx = de waarschijnlijkheidsdichtheid van het verkrijgen van een rendement met waarde "x" c = het scheidingspunt op de verdeling waar de analist het VaR-breekpunt instelt \ begin {uitgelijnd} & CVaR = \ frac {1} {1-c} \ int ^ {VaR} _ {- 1} xp (x) \, dx \\ & \ textbf {where:} \\ & p (x) dx = \ text {de kansdichtheid om een rendement te krijgen met} \\ & \ qquad \ qquad \ \ text {waarde ``} x \ text {''} \\ & c = \ text {het scheidingspunt op de distributie waarbij de analist} \\ & \ quad \ \ \ \ text {de} VaR \ text {breekpunt} \\ & VaR = \ text {de afgesproken} VaR \ text {level} \ end {gericht} CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dxwhere: p (x) dx = de waarschijnlijkheidsdichtheid om een rendement te krijgen met de waarde “x” c = het afkappunt op de verdeling waar de analist het VaR-breekpunt instelt
Voorwaardelijke risicoprofielen en beleggingsprofielen
Veiliger beleggingen zoals Amerikaanse large-capaandelen of obligaties van beleggingskwaliteit overschrijden zelden de VaR met een aanzienlijk bedrag. Meer volatiele activaklassen, zoals small-cap Amerikaanse aandelen, aandelen van opkomende markten of derivaten, kunnen CVaR's vertonen die vele malen groter zijn dan VaR's. Idealiter zijn beleggers op zoek naar kleine CVaR's. Investeringen met het meeste opwaartse potentieel hebben echter vaak grote CVaR's.
Financieel ontworpen investeringen leunen vaak zwaar op VaR omdat het niet verzandt in uitbijtergegevens in modellen. Er zijn echter momenten geweest waarop technische producten of modellen beter gebouwd en voorzichtiger gebruikt zouden zijn als CVaR de voorkeur had gekregen. De geschiedenis kent vele voorbeelden, zoals Long-Term Capital Management dat afhankelijk was van VaR om zijn risicoprofiel te meten, maar toch erin slaagde zichzelf te verpletteren door niet goed rekening te houden met een groter verlies dan voorspeld door het VaR-model. CVaR zou in dit geval het hedgefonds hebben gericht op de werkelijke risicoblootstelling in plaats van op de VaR-limiet. In financiële modellen is er bijna altijd een debat gaande over VaR versus CVaR voor efficiënt risicobeheer.
Vergelijk beleggingsrekeningen Aanbieder Naam Beschrijving Adverteerder Openbaarmaking × De aanbiedingen die in deze tabel worden weergegeven, zijn afkomstig van samenwerkingsverbanden waarvan Investopedia een vergoeding ontvangt.