Derivaat

Een derivaat is een contract tussen twee of meer partijen waarvan de waarde is gebaseerd op een overeengekomen onderliggend financieel actief (zoals een effect) of een reeks activa (zoals een index). Veel voorkomende onderliggende instrumenten zijn obligaties, grondstoffen, valuta's, rentetarieven, marktindexen en aandelen.

Derivaten begrijpen

Over het algemeen behoren derivaten tot de wereld van geavanceerd beleggen en zijn secundaire effecten waarvan de waarde uitsluitend is gebaseerd (afgeleid) op de waarde van het primaire effect waaraan ze zijn gekoppeld. Op zichzelf is een derivaat waardeloos. Futures-contracten, termijncontracten, opties, swaps en warrants zijn veelgebruikte derivaten.

Een futures-contract is bijvoorbeeld een derivaat omdat de waarde ervan wordt beïnvloed door de prestaties van de onderliggende waarde. Evenzo is een aandelenoptie een derivaat omdat de waarde ervan is "afgeleid" van die van het onderliggende aandeel. Hoewel de waarde van een derivaat op een actief is gebaseerd, betekent eigendom van een derivaat niet dat het eigendom van het actief is.

Er zijn twee klassen van afgeleide producten - "vergrendelen" en "optie". Lock-producten (bijvoorbeeld swaps, futures of forwards) binden de respectieve partijen vanaf het begin aan de overeengekomen voorwaarden gedurende de looptijd van het contract. Optieproducten (bijv. Renteswaps) bieden de koper daarentegen het recht, maar niet de plicht, partij te worden bij het contract onder de oorspronkelijk overeengekomen voorwaarden.

De risico-opbrengstvergelijking wordt vaak beschouwd als de basis voor de beleggingsfilosofie en derivaten kunnen worden gebruikt om het risico te beperken (hedging) of risico te nemen met de verwachting van evenredige beloning (speculatie).

Een handelaar kan bijvoorbeeld proberen te profiteren van een verwachte daling van de prijs van een index door het gerelateerde futurescontract te verkopen (of "short" te gaan). Derivaten die als afdekking worden gebruikt, maken het mogelijk dat de risico's in verband met de prijs van het onderliggende actief worden overgedragen tussen de bij het contract betrokken partijen.

Belangrijkste leerpunten

• Een derivaat is een contract tussen twee of meer partijen waarvan de waarde is gebaseerd op een overeengekomen onderliggend financieel actief, index of effect.
• Futures-contracten, termijncontracten, opties, swaps en warrants zijn veelgebruikte derivaten.
• Derivaten kunnen worden gebruikt om het risico te beperken (hedging) of risico te nemen met de verwachting van evenredige beloning (speculatie).

Wat is een derivaat?

Derivaten met twee partijen

Grondstoffenderivaten worden bijvoorbeeld door boeren en molenaars gebruikt om een ​​zekere mate van 'verzekering' te bieden. De boer gaat het contract aan om een ​​aanvaardbare prijs voor de grondstof vast te leggen, en de molenaar gaat de overeenkomst aan om een ​​gegarandeerde levering van de grondstof vast te leggen. Hoewel zowel de boer als de molenaar het risico hebben verkleind door hedging, blijven beide blootgesteld aan de risico's dat de prijzen zullen veranderen.

Terwijl de boer bijvoorbeeld verzekerd is van een specifieke prijs voor de grondstof, kunnen de prijzen stijgen (bijvoorbeeld door een tekort door weersgerelateerde gebeurtenissen) en verliest de boer eventueel extra inkomsten die hij had kunnen verdienen. . Evenzo kunnen de prijzen voor de grondstof dalen en zal de molenaar meer voor de grondstof moeten betalen dan hij anders zou hebben gedaan.

Laten we bijvoorbeeld aannemen dat de boer in april 2017 een futurescontract sluit met een molenaar om in juli 5.000 bushels tarwe te verkopen voor $ 4.404 per bushel. Op de vervaldatum in juli 2017 daalt de marktprijs van tarwe tot $ 4.350, maar de molenaar moet kopen tegen de contractprijs van $ 4.404, wat veel hoger is dan de marktprijs van $ 4.350. In plaats van $ 21.750 (4.350 x 5.000) te betalen, betaalt hij $ 22.020 (4.404 x 5.000) en de gelukkige boer verdient een hogere prijs dan de marktprijs.

Sommige derivaten worden verhandeld op nationale effectenbeurzen en worden gereguleerd door de US Securities and Exchange Commission (SEC). Andere derivaten worden zonder recept verhandeld (OTC); deze derivaten vertegenwoordigen individueel onderhandelde overeenkomsten tussen partijen.

Voordelen van derivaten

Laten we het verhaal van een fictieve boerderij gebruiken om de mechanica van verschillende soorten derivaten te verkennen.

Gail, de eigenaar van Healthy Hen Farms, maakt zich zorgen over de volatiliteit van de kippenmarkt, met alle sporadische berichten over vogelgriep uit het oosten. Gail wil haar bedrijf beschermen tegen een nieuwe periode van slecht nieuws. Dus ontmoet ze een investeerder die een futures-contract met haar aangaat.

De belegger stemt ermee in om $ 30 per vogel te betalen wanneer de vogels over zes maanden klaar zijn om te worden geslacht, ongeacht de marktprijs. Als op dat moment de prijs hoger is dan $ 30, krijgt de belegger het voordeel omdat ze de vogels kunnen kopen voor minder dan de marktkosten en ze op de markt kunnen verkopen tegen een hogere prijs voor een winst. Als de prijs onder de $ 30 daalt, krijgt Gail het voordeel omdat ze haar vogels voor meer dan de huidige marktprijs kan verkopen, of meer dan wat ze zou krijgen voor de vogels in de open markt.

Door een futures-contract af te sluiten, wordt Gail beschermd tegen prijsveranderingen in de markt, omdat ze een prijs van $ 30 per vogel heeft vastgelegd. Ze kan verliezen als de prijs tot $ 50 per vogel vliegt op een gekke koeiengeest, maar ze zal worden beschermd als de prijs daalt tot $ 10 bij nieuws over een uitbraak van vogelgriep. Door zich in te dekken met een futures-contract, kan Gail zich concentreren op haar bedrijf en haar zorgen over prijsschommelingen beperken.

Het ruilen

Nu heeft Gail besloten dat het tijd is om Healthy Hen Farms naar het volgende niveau te brengen. Ze heeft al de kleinere boerderijen in haar buurt overgenomen en wil haar eigen verwerkingsbedrijf openen. Ze probeert meer financiering te krijgen, maar de geldschieter, Lenny, wijst haar af.

De reden van Lenny om de financiering te weigeren is dat Gail haar overnames van de andere boerderijen financierde via een massale lening met variabele rente, en Lenny is bezorgd dat als de rentetarieven stijgen, ze haar schulden niet zal kunnen betalen. Hij vertelt Gail dat hij haar alleen zal lenen als ze de lening kan omzetten in een lening met een vaste rente. Helaas weigeren haar andere geldschieters haar huidige leningsvoorwaarden te wijzigen, omdat ze hopen dat de rentetarieven ook zullen stijgen.

Gail krijgt een gelukkige pauze wanneer ze Sam ontmoet, de eigenaar van een keten van restaurants. Sam heeft een lening met een vaste rente die ongeveer even groot is als die van Gail en hij wil deze omzetten in een lening met variabele rente, omdat hij hoopt dat de rente in de toekomst zal dalen.

Om soortgelijke redenen zullen Sam's geldschieters de voorwaarden van de lening niet wijzigen. Gail en Sam besluiten leningen te ruilen. Ze werken een deal uit waarbij de betalingen van Gail naar de lening van Sam gaan en zijn betalingen naar de lening van Gail. Hoewel de namen op de leningen niet zijn gewijzigd, kunnen ze door hun contract allebei het type lening krijgen dat ze willen.

Dit is een beetje riskant voor beiden, want als een van hen in gebreke blijft of failliet gaat, zal de andere terugvallen in zijn of haar oude lening, waarvoor mogelijk een betaling vereist is waarvoor Gail of Sam mogelijk niet voorbereid is. Hiermee kunnen ze echter hun leningen aanpassen aan hun individuele behoeften.

Schuld kopen

Lenny, de bankier van Gail, poneert het extra kapitaal tegen een gunstige rente en Gail gaat gelukkig weg. Lenny is ook blij omdat zijn geld daar is om geld terug te krijgen, maar hij maakt zich ook een beetje zorgen dat Sam of Gail in hun bedrijf mislukken.

Tot overmaat van ramp komt Lenny's vriend Dale naar hem toe om geld te vragen om zijn eigen filmbedrijf te starten. Lenny weet dat Dale veel onderpand heeft en dat de lening een hogere rente zou hebben vanwege het meer volatiele karakter van de filmindustrie, dus hij schopt zichzelf omdat hij al zijn kapitaal aan Gail heeft geleend.

Gelukkig voor Lenny bieden derivaten een andere oplossing. Lenny spint Gail's lening in een kredietderivaat en verkoopt het aan een speculant met een korting tegen de werkelijke waarde. Hoewel Lenny niet het volledige rendement op de lening ziet, krijgt hij zijn kapitaal terug en kan het opnieuw uitgeven aan zijn vriend Dale.

Lenny houdt zoveel van dit systeem dat hij zijn leningen blijft voortzetten als kredietderivaten, waarbij hij bescheiden rendementen neemt in ruil voor minder risico op wanbetaling en meer liquiditeit.

opties

Jaren later is Healthy Hen Farms een beursgenoteerde onderneming (HEN) en de grootste pluimveehouder in Amerika. Gail en Sam kijken allebei uit naar hun pensioen.

In de loop der jaren heeft Sam nogal wat aandelen van HEN gekocht. Hij heeft zelfs meer dan $ 100.000 in het bedrijf geïnvesteerd. Sam wordt nerveus omdat hij bang is dat een nieuwe schok, misschien een nieuwe uitbraak van vogelgriep, een groot deel van zijn pensioengeld wegvaagt. Sam gaat op zoek naar iemand om het risico van zijn schouders te nemen. Lenny, inmiddels een buitengewone financier en actief schrijver van opties, stemt ermee in hem te helpen.

Lenny schetst een deal waarin Sam Lenny een vergoeding betaalt voor het recht (maar niet de verplichting) om de HEN-aandelen van Lenny over een jaar te verkopen tegen hun huidige prijs van $ 25 per aandeel. Als de aandelenkoersen dalen, beschermt Lenny Sam tegen het verlies van zijn pensioensparen.

Lenny is OK omdat hij de vergoedingen heeft geïnd en het risico aankan. Dit wordt een putoptie genoemd, maar het kan omgekeerd worden uitgevoerd door iemand die ermee instemt in de toekomst aandelen te kopen tegen een vaste prijs (een calloptie genoemd).

Healthy Hen Farms blijft stabiel totdat Sam en Gail allebei hun geld hebben opgehaald om met pensioen te gaan. Lenny profiteert van de vergoedingen en zijn bloeiende handel als financier.

Het komt neer op

Dit verhaal illustreert hoe derivaten het risico (en de bijbehorende beloningen) kunnen verplaatsen van de risicomijdende naar de risicozoekers. Hoewel Warren Buffett ooit derivaten 'financiële massavernietigingswapens' noemde, kunnen derivaten zeer nuttige hulpmiddelen zijn, op voorwaarde dat ze correct worden gebruikt. Net als alle andere financiële instrumenten hebben derivaten hun eigen voor- en nadelen, maar ze hebben ook een uniek potentieel om de functionaliteit van het algehele financiële systeem te verbeteren.