Opstarten van ondernemingen waarderen

Bedrijfswaardering is nooit eenvoudig - voor geen enkel bedrijf. Voor startups met weinig of geen omzet of winst en minder dan bepaalde futures is de taak van het toekennen van een waardering bijzonder lastig. Voor volwassen, beursgenoteerde bedrijven met stabiele inkomsten en inkomsten, is het normaal gesproken een kwestie van ze te waarderen als een veelvoud van hun inkomsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) of op basis van andere branchespecifieke veelvouden. Maar het is een stuk moeilijker om een ​​nieuwe onderneming te waarderen die niet beursgenoteerd is en mogelijk jaren verwijderd is van de verkoop.

Als u probeert kapitaal aan te trekken voor uw startende bedrijf of als u erover denkt om er geld in te steken, is het belangrijk om de waarde van het bedrijf te bepalen.

Cost-to-Duplicate

Zoals de naam al aangeeft, houdt deze benadering in dat wordt berekend hoeveel het zou kosten om een ​​ander bedrijf op te richten, net zoals het helemaal opnieuw is. Het idee is dat een slimme belegger niet meer zou betalen dan het zou kosten om te dupliceren. Bij deze benadering wordt vaak gekeken naar de fysieke activa om hun reële marktwaarde te bepalen.

De kosten om een ​​softwarebedrijf te dupliceren, kunnen bijvoorbeeld worden berekend als de totale kosten van programmeertijd die zijn besteed aan het ontwerpen van zijn software. Voor een high-tech start-up kunnen dit de kosten zijn tot op heden van onderzoek en ontwikkeling, octrooibescherming, prototype-ontwikkeling. De cost-to-duplicate benadering wordt vaak gezien als een startpunt voor het waarderen van startups, omdat deze redelijk objectief is. Het is immers gebaseerd op verifieerbare, historische onkostennota's.

Het grote probleem met deze aanpak - en oprichters van het bedrijf zullen het hier zeker mee eens zijn - is dat het niet het toekomstige potentieel van het bedrijf weerspiegelt voor het genereren van omzet, winst en rendement. Wat meer is, de cost-to-duplicate benadering legt geen immateriële activa vast, zoals merkwaarde, die de onderneming misschien al in een vroeg stadium van ontwikkeling bezit. Omdat het over het algemeen de waarde van de onderneming onderschat, wordt het vaak gebruikt als een "lowball" schatting van de bedrijfswaarde. De fysieke infrastructuur en uitrusting van het bedrijf vormen mogelijk slechts een klein onderdeel van het werkelijke vermogen wanneer relaties en intellectueel kapitaal de basis van de onderneming vormen.

Hoe startup-ondernemingen worden gewaardeerd

Markt meerdere

Durfkapitaalinvesteerders houden van deze aanpak, omdat het hen een vrij goede indicatie geeft van wat de markt bereid is te betalen voor een bedrijf. Kortom, de meervoudige marktbenadering waardeert het bedrijf tegen recente overnames van vergelijkbare bedrijven in de markt.

Laten we zeggen dat softwareapplicaties van mobiele applicaties vijf keer verkopen. Als u weet wat echte beleggers bereid zijn te betalen voor mobiele software, kunt u een vijfvoudig veelvoud gebruiken als basis voor het waarderen van uw onderneming voor mobiele apps, terwijl u het veelvoud omhoog of omlaag aanpast voor verschillende kenmerken. Als uw mobiele softwarebedrijf zich bijvoorbeeld in een eerder ontwikkelingsstadium bevindt dan andere vergelijkbare bedrijven, zou het waarschijnlijk een lager veelvoud dan vijf halen, aangezien beleggers meer risico nemen.

Om een ​​onderneming in de kinderschoenen te waarderen, moeten uitgebreide prognoses worden bepaald om te beoordelen wat de omzet of winst van het bedrijf zal zijn zodra het zich in de volwassen stadia van de operatie bevindt. Kapitaalverschaffers verstrekken bedrijven vaak geld wanneer ze geloven in het product en het bedrijfsmodel van het bedrijf, zelfs voordat het inkomsten genereert. Hoewel veel gevestigde bedrijven worden gewaardeerd op basis van inkomsten, moet de waarde van startups vaak worden bepaald op basis van inkomstenmultiples.

De meervoudige marktbenadering levert aantoonbaar waardeschattingen op die dicht in de buurt komen van wat beleggers bereid zijn te betalen. Helaas is er een hapering: vergelijkbare markttransacties kunnen moeilijk te vinden zijn. Het is niet altijd gemakkelijk om bedrijven te vinden die goed met elkaar te vergelijken zijn, vooral in de startupmarkt. Dealvoorwaarden worden vaak verborgen gehouden door niet-beursgenoteerde bedrijven in een vroeg stadium - bedrijven die waarschijnlijk de beste vergelijkingen vertegenwoordigen.

Discounted Cash Flow (DCF)

Voor de meeste startups - vooral diegenen die nog moeten beginnen met het genereren van inkomsten - berust het grootste deel van de waarde op toekomstig potentieel. Discounted cash flow analyse vormt dan een belangrijke waarderingsbenadering. DCF houdt in dat wordt voorspeld hoeveel cashflow het bedrijf in de toekomst zal produceren en vervolgens, aan de hand van een verwacht investeringsrendement, berekent hoeveel die cashflow waard is. Een hogere disconteringsvoet wordt meestal toegepast op startups, omdat er een groot risico is dat het bedrijf onvermijdelijk nalaat duurzame kasstromen te genereren.

Het probleem met DCF is dat de kwaliteit van de DCF afhangt van het vermogen van de analist om toekomstige marktomstandigheden te voorspellen en goede veronderstellingen te maken over groeicijfers op lange termijn. In veel gevallen wordt het voorspellen van verkopen en inkomsten na een paar jaar een raadspel. Bovendien is de waarde die DCF-modellen genereren zeer gevoelig voor het verwachte rendement dat wordt gebruikt voor het verdisconteren van kasstromen. DCF moet dus met veel zorg worden gebruikt.

Waardering per fase

Ten slotte is er de ontwikkelingsbenadering van de ontwikkelingsfase, die vaak wordt gebruikt door engelbeleggers en risicokapitaalondernemingen om snel een ruw en klaar bereik van bedrijfswaarde te bedenken. Dergelijke "vuistregel" -waarden worden doorgaans bepaald door de investeerders, afhankelijk van de fase van commerciële ontwikkeling van de onderneming. Hoe verder het bedrijf is gevorderd in het ontwikkelingstraject, hoe lager het risico en hoe hoger de waarde. Een waardering per fase-model kan er ongeveer zo uitzien:

Nogmaals, de specifieke waardebereiken zullen variëren, afhankelijk van het bedrijf en, natuurlijk, de belegger. Maar naar alle waarschijnlijkheid zullen start-ups die niets meer dan een businessplan hebben waarschijnlijk de laagste waarderingen van alle investeerders krijgen. Naarmate het bedrijf erin slaagt ontwikkelingsmijlpalen te behalen, zullen investeerders bereid zijn een hogere waarde toe te wijzen.

Veel private equity-bedrijven zullen een aanpak gebruiken waarbij ze extra financiering verstrekken wanneer het bedrijf een bepaalde mijlpaal bereikt. De eerste financieringsronde kan bijvoorbeeld gericht zijn op het verstrekken van lonen voor werknemers om een ​​product te ontwikkelen. Zodra het product succesvol is gebleken, wordt een volgende financieringsronde voorzien om de uitvinding in massa te produceren en op de markt te brengen.

Gevolgtrekking

Het is uiterst moeilijk om de juiste waarde van een bedrijf te bepalen terwijl het zich in de kinderschoenen bevindt, omdat het succes of falen ervan onzeker blijft. Er is een gezegde dat startup-waardering meer een kunst is dan een wetenschap. Daar zit veel waarheid in. De benaderingen die we hebben gezien, helpen echter om de kunst een beetje wetenschappelijker te maken.