Dividend versus inkoop: wat is het verschil?

Bedrijven belonen hun aandeelhouders op twee manieren: door dividend uit te keren of door aandelen in te kopen. Een toenemend aantal blue chips, of gerenommeerde bedrijven, doen beide. Het betalen van dividenden en het terugkopen van aandelen vormt een krachtige combinatie die het aandeelhoudersrendement aanzienlijk kan verhogen. Maar wat is het beste - aandeleninkoop of dividend?

Het belangrijkste verschil tussen dividenden en terugkoop is dat een dividenduitkering een bepaald rendement vertegenwoordigt in de huidige periode die zal worden belast, terwijl een terugkoop een onzeker toekomstig rendement vertegenwoordigt waarover belasting wordt uitgesteld totdat de aandelen zijn verkocht.

Houd er rekening mee dat in de Verenigde Staten, voor het voltooide belastingjaar 2018, gekwalificeerde dividenden en langetermijn vermogenswinsten worden belast tegen 15% tot een bepaalde inkomensgrens ($ 425.800 als afzonderlijk indienen, $ 479.000 indien gehuwd en gezamenlijk indienen), en op 20% voor bedragen die deze limiet overschrijden.

Belangrijkste leerpunten

• Terugkoop en dividenden kunnen het rendement voor aandeelhouders aanzienlijk verhogen.
• Bedrijven betalen op regelmatige tijdstippen dividenden aan hun aandeelhouders, meestal uit winst na belastingen, waarop beleggers belasting moeten betalen.
• Bedrijven kopen aandelen terug van de markt, waardoor het aantal uitstaande aandelen wordt verminderd, wat de aandelenkoers in de loop van de tijd kan verhogen.
• Op de lange termijn kunnen terugkopen helpen bij het genereren van hogere vermogenswinsten, maar beleggers hoeven geen belasting over hen te betalen totdat ze de aandelen verkopen.

Hoe dividenden en terugbetalingen werken

Zowel dividenden als terugkopen kunnen helpen het algehele rendement van aandelen in een bedrijf te verhogen. Er is echter veel discussie over welke methode om kapitaal terug te geven aan aandeelhouders beter is voor beleggers en voor de betrokken bedrijven op de lange termijn. Bedrijven sparen een deel van hun winst van jaar tot jaar en zetten die opgebouwde besparingen op een rekening die ingehouden winst wordt genoemd. Ingehouden inkomsten worden doorgaans gebruikt voor kapitaaluitgaven of grote aankopen zoals fabrieksapparatuur. Ingehouden winsten kunnen voor sommige bedrijven ook worden toegewezen om dividenden uit te keren of aandelen terug te kopen op de open markt.

dividenden

Dividenden zijn een deel van de winst die een bedrijf op regelmatige tijdstippen aan zijn aandeelhouders betaalt. Hoewel contante dividenden het meest gebruikelijk zijn, kunnen bedrijven ook aandelen als dividend aanbieden. Beleggers houden van bedrijven die contant dividend uitkeren, omdat dividenden een belangrijk onderdeel vormen van het rendement van een investering. Sinds 1932 droegen dividenden volgens Standard & Poor's bij aan bijna een derde van het totale rendement voor Amerikaanse aandelen. Meerwaarden - of winsten uit prijsstijgingen - waren goed voor de andere tweederde van het totale rendement.

Bedrijven betalen doorgaans dividenden uit winst na belastingen. Eenmaal ontvangen, moeten aandeelhouders ook belastingen betalen op dividenden, zij het tegen een gunstig belastingtarief in veel rechtsgebieden.

Start-ups en andere snelgroeiende bedrijven zoals die in de technologiesector bieden zelden dividenden aan. Deze bedrijven melden vaak verliezen in hun vroege jaren en winsten worden meestal opnieuw geïnvesteerd om de groei te bevorderen. Grote, gevestigde bedrijven met voorspelbare inkomsten- en winststromen hebben doorgaans het beste track record voor dividendbetalingen en bieden de beste uitbetalingen. Grotere bedrijven hebben doorgaans ook lagere winstgroeipercentages omdat ze hun markt en concurrentievoordeel hebben gevestigd. Als gevolg hiervan dragen de dividenden bij aan het verhogen van het totale rendement voor investeringen in aandelen van het bedrijf.

inkoop van eigen aandelen

Een aandeleninkoop verwijst naar de aankoop door een bedrijf van zijn aandelen van de markt. Het grootste voordeel van een aandeleninkoop is dat het aantal uitstaande aandelen voor een bedrijf vermindert. Terugkoop van aandelen verhoogt meestal de winst per aandeel, zoals winst per aandeel (winst per aandeel) en cashflow per aandeel, en verbetert ook de prestatiemaatstaven zoals rendement op eigen vermogen. Deze verbeterde statistieken zullen in het algemeen de koers van het aandeel in de loop van de tijd verhogen, wat resulteert in meerwaarden voor de aandeelhouders. Deze winsten zullen echter niet worden belast totdat de aandeelhouder de aandelen verkoopt en de winsten op de participaties realiseert.

Een bedrijf kan zijn terugkoop financieren door schulden aan te gaan, met contanten bij de hand of met zijn kasstroom uit bedrijfsactiviteiten.

Timing is van cruciaal belang voor een effectieve terugkoop. Het terugkopen van eigen aandelen kan worden beschouwd als een teken van vertrouwen van het management in de vooruitzichten van een bedrijf. Als de aandelen vervolgens om welke reden dan ook schuiven, zou dat vertrouwen misplaatst zijn.

Voorbeeld van een dividend versus een inkoop

Laten we het voorbeeld gebruiken van een hypothetisch bedrijf voor consumentenproducten dat we Footloose & Fancy-Free Inc. (symbool FLUF) zullen noemen, dat 500 jaar uitstaande aandelen heeft.

De aandelen worden verhandeld tegen $ 20, waardoor FLUF een marktkapitalisatie van $ 10 miljard krijgt. Stel dat FLUF in het eerste jaar een omzet had van $ 10 miljard en een nettowinstmarge van 10 procent, voor een nettowinst (of winst na belastingen) van $ 1 miljard. De winst per aandeel is $ 2 per aandeel (of $ 1 miljard winst / 500 miljoen aandelen). Als gevolg hiervan wordt het aandeel verhandeld tegen een koers-winst veelvoud (P / E) van 10 (of $ 20 / $ 2 = $ 10).

Stel dat FLUF zich bijzonder gul voelt ten opzichte van haar aandeelhouders en besluit haar volledige netto-inkomen van $ 1 miljard aan hen terug te betalen. De beslissing over het dividendbeleid zou kunnen spelen in een van de twee vereenvoudigde scenario's.

Scenario 1: Dividend

FLUF betaalt $ 1 miljard uit als speciaal dividend, wat neerkomt op $ 2 per aandeel. Stel dat u een FLUF-aandeelhouder bent en dat u 1.000 aandelen FLUF bezit die zijn gekocht voor $ 20 per aandeel. U ontvangt daarom $ 2.000 (1.000 aandelen x $ 2 / aandeel) als speciaal dividend. Op belastingtijd betaal je $ 300 als belasting (tegen 15%), voor een dividend na belastingen van $ 1.700, of een opbrengst na belastingen van 8, 5% ($ 1700 / $ 20.000 = 8, 5%).

Scenario 2: Terugkoop

FLUF besteedt de $ 1 miljard aan inkoop van FLUF-aandelen. Bedrijven voeren hun aandeleninkoopprogramma doorgaans gedurende een periode van vele maanden en tegen verschillende prijzen uit. Laten we echter, om het illustratief te houden, ervan uitgaan dat FLUF een enorm aandelenblok terugkrijgt op $ 20, wat neerkomt op 50 miljoen ingekochte of teruggekochte aandelen. Het resultaat is een vermindering van het aantal aandelen van de onderneming van 500 miljoen aandelen naar 450 miljoen aandelen.

De 1.000 aandelen van FLUF gekocht bij $ 20 zullen nu meer waard worden in de loop van de tijd omdat het verminderde aantal aandelen de waarde van de aandelen zal verhogen. Stel dat in jaar twee de inkomsten en het nettoresultaat van het bedrijf onveranderd blijven ten opzichte van het eerste jaar, respectievelijk $ 10 miljard en $ 1 miljard. Omdat het aantal uitstaande aandelen is teruggebracht tot 450 miljoen, zou de winst per aandeel $ 2, 22 zijn in plaats van $ 2. Als het aandeel wordt verhandeld tegen een onveranderde koers-winstverhouding van 10, zouden FLUF-aandelen nu moeten worden verhandeld tegen $ 22, 22 ($ 2, 22 x 10), in plaats van $ 20 per aandeel.

Wat als u uw FLUF-aandelen verkocht aan $ 22, 22 nadat u ze iets meer dan een jaar had gehouden en de vermogenswinstbelasting op de lange termijn van 15% betaalde? U zou worden belast op meerwaarden van $ 2.220 (dwz ($ 22.22 - $ 20.00) x 1.000 aandelen = $ 2.220) en uw belastingaanslag zou in dit geval $ 333 zijn. Uw winst na belastingen zou dus $ 1.887 zijn, voor een aangifte na belastingen van ongeveer 9, 4% ($ 1.887 / $ 20.000 = 9, 4%).

Voor- en nadelen van dividenden en terugkopen

Natuurlijk komt het in de echte wereld zelden zo gemakkelijk uit. Hier zijn enkele aanvullende overwegingen met betrekking tot terugkopen versus dividenden:

Retouren zijn niet gegarandeerd

Het toekomstige rendement met een aandeleninkoop is allesbehalve verzekerd. Laten we bijvoorbeeld zeggen dat de zakelijke vooruitzichten van FLUF na jaar 1 zijn gedaald en dat de inkomsten in jaar 2 met 5 procent zijn gedaald. Tenzij beleggers bereid zijn om FLUF het voordeel van de twijfel te geven en haar omzetdaling als een tijdelijke gebeurtenis te behandelen, is het zeer waarschijnlijk dat het aandeel zou handelen tegen een lagere prijs per winst die veelvoud is van de 10 keer de winst waarmee het doorgaans wordt verhandeld. Als het veelvoud comprimeert tot 8, op basis van een winst per aandeel van $ 2, 22 in jaar twee, zouden de aandelen worden verhandeld tegen $ 17, 76, een daling van 11 procent ten opzichte van $ 20 per aandeel.

Een boost voor bedrijven met lage groei

De keerzijde van dit scenario is er één waar veel blue chips van genieten, waarbij regelmatige terugbetalingen het aantal uitstaande aandelen gestaag verminderen. De verlaging kan de winst per aandeel aanzienlijk verhogen, zelfs voor bedrijven met middelmatige omzetgroei en winstgroei, waardoor beleggers hogere waarderingen kunnen krijgen, wat de aandelenprijs opdrijft.

Rijkdom opbouwen

Het terugkopen van aandelen kan beter zijn voor het opbouwen van vermogen voor beleggers in de loop van de tijd vanwege de gunstige invloed op de winst per aandeel door een verminderd aantal aandelen, evenals de mogelijkheid om belasting uit te stellen totdat de aandelen zijn verkocht. Terugkoop maakt het mogelijk om belastingvrij samen te stellen totdat ze zijn uitgekristalliseerd, in tegenstelling tot dividendbetalingen die jaarlijks worden belast.

In het geval van niet-belastbare rekeningen waar belasting geen probleem is, kan er weinig zijn om te kiezen tussen aandelen die in de loop van de tijd groeiende dividenden uitkeren en aandelen die hun aandelen regelmatig terugkopen.

openbaring

Een groot voordeel van dividendbetalingen is dat ze goed zichtbaar zijn. Informatie over dividenduitkeringen is gemakkelijk beschikbaar via financiële websites en sites voor zakelijke beleggersrelaties. Informatie over terugkopen is echter niet zo gemakkelijk te vinden en vereist in het algemeen poring via bedrijfsnieuws.

Flexibiliteit

Terugkoop biedt meer flexibiliteit voor het bedrijf en zijn investeerders. Een bedrijf is niet verplicht om een ​​bepaald terugkoopprogramma binnen de gespecificeerde tijdspanne te voltooien, dus als het moeilijk gaat, kan het het tempo van terugkoop vertragen om contant geld te besparen. Met een terugkoop kunnen beleggers het tijdstip van hun aandelenverkoop en de daaruit voortvloeiende belastingbetaling kiezen. Deze flexibiliteit is niet beschikbaar in het geval van dividenden, omdat een belegger daarop belasting moet betalen bij het indienen van belastingaangiften voor dat jaar. Hoewel dividendbetalingen discretionair zijn voor een dividenduitkerende onderneming, wordt het verlagen of elimineren van dividenden door beleggers niet gunstig bevonden. Het resultaat kan ertoe leiden dat aandeelhouders hun deelnemingen massaal verkopen als het dividend wordt verlaagd, geschorst of geëlimineerd.

Speciale overwegingen

Welke groep bedrijven heeft in de loop van de tijd beter gepresteerd, bedrijven die consequent hogere dividenden betalen of bedrijven met de grootste terugbetalingen?

Om deze vraag te beantwoorden, laten we de prestaties vergelijken van twee populaire indexen met dividenduitkerende bedrijven en bedrijven die terugkopen uitgeven.

De S&P 500 Dividend Aristocrats Index heeft bedrijven die de afgelopen 25 opeenvolgende jaren of meer elk jaar dividenden hebben verhoogd. De S&P 500 Buyback Index heeft de top 100 aandelen met de hoogste terugkoopratio's zoals gedefinieerd door contanten betaald voor aandeleninkoop in de laatste vier kalenderkwartalen gedeeld door de marktkapitalisatie van het bedrijf.

Tussen maart 2009 en maart 2019 had de S&P 500 Buyback Index een jaarlijks rendement van 21, 09%, terwijl de Dividend Aristocrats Index een jaarlijks rendement van 19, 35% boekte. Beiden overtroffen de S&P 500, die in dezelfde periode een jaarlijks rendement van 17, 56% had.

Hoe zit het met de periode van 16 maanden van november 2007 tot de eerste week van maart 2009, toen wereldwijde aandelen een van de grootste bearmarkten ooit hebben doorstaan? Tijdens deze periode zakte de Buyback-index met 53, 32%, terwijl de Dividend Aristocrats slechts iets beter waren, met een daling van 43, 60%. De S&P 500 daalde in dezelfde periode met 53, 14%.