Hebben Option-verkopers een voordeel?

Hoewel er zeker veel haalbare strategieën voor het kopen van opties beschikbaar zijn voor handelaren, suggereren gegevens over het verlopen van opties verkregen van de CME voor een periode van drie jaar dat kopers tegen de kansen vechten. Op basis van gegevens verkregen uit de CME, analyseerde ik vijf belangrijke CME-optiemarkten - de S&P 500, eurodollars, Japanse yen, levend vee en Nasdaq 100 - en ontdekte dat drie van elke vier opties waardeloos vervielen. Alleen al bij putopties verviel 82, 6% waardeloos voor deze vijf markten.

Drie belangrijke patronen komen uit deze studie naar voren: (1) gemiddeld zijn drie van de vier opties die tot het einde van de looptijd worden gehouden waardeloos; (2) het aandeel putten en calls dat waardeloos is verlopen, wordt beïnvloed door de primaire trend van de onderliggende waarde; en (3) optie verkopers komen nog steeds vooruit, zelfs wanneer de verkoper tegen de trend ingaat.

CME-gegevens
Op basis van een CME-studie van vervallen en uitgeoefende opties voor een periode van drie jaar (1997, 1998 en 1999) verliep gemiddeld 76, 5% van alle opties die tot de vervaldatum op de Chicago Mercantile Exchange werden aangehouden waardeloos (zonder geld). Dit gemiddelde bleef consistent voor de periode van drie jaar: respectievelijk 76, 3%, 75, 8% en 77, 5%, zoals weergegeven in figuur 1. Uit dit algemene niveau kunnen we dus concluderen dat er voor elke optie die bij het verlopen van het geld werd uitgeoefend, drie optiecontracten die uit het geld zijn verlopen en dus waardeloos zijn, wat betekent dat optie verkopers betere kansen hadden dan optie kopers voor posities die tot het einde van de looptijd werden aangehouden.

Figuur 1 - Percentage uitgeoefende en verlopen waardeloze opties voor CME

Bron: CME Oefening / Vervallen Samenvatting voor verlopen contractrapport

We presenteren de gegevens als uitgeoefende opties versus waardeloze opties. Figuur 2 bevat de werkelijke cijfers, waaruit blijkt dat er 20.003.138 vervallen (waardeloze) opties waren en 6.131.438 uitgeoefende (in het geld) opties. Futures-opties die bij het verlopen in het geld zitten, worden automatisch uitgeoefend. Daarom kunnen we het totaal van vervallen waardeloze opties afleiden door de uitgeoefende opties af te trekken van de totale opties die worden aangehouden tot de vervaldatum. Wanneer we de gegevens nader bekijken, kunnen we bepaalde patronen herkennen, zoals hoe een trendvooroordeel in de onderliggende waarde het aandeel van callopties beïnvloedt versus putopties die waardeloos verlopen. Het is echter duidelijk dat de meeste opties waardeloos zijn verlopen.

Afbeelding 2 - Totale CME-oefening & verlopen waardeloze call- en putopties

Bron: CME Oefening / Vervallen Samenvatting voor verlopen contractrapport

De driejaarsgemiddelden van uitgeoefende opties (in het geld) versus opties die waardeloos (uit het geld) vervallen voor de hieronder onderzochte markten bevestigen wat de algemene bevindingen aangeven: een voorkeur voor verkopers van opties. In figuur 3 worden de totalen voor uitgeoefende (in het geld) en waardeloos verlopen opties voor de S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, Japanse yen en levend vee gepresenteerd. Voor zowel putten als calls die op elk van deze markten werden verhandeld, waren de opties die waardeloos afliepen groter dan de opties die in het geld afliepen.

Als we bijvoorbeeld S&P 500 futures op aandelenindexopties nemen, zijn in totaal 2.739.573 putopties waardeloos verlopen, vergeleken met slechts 177.741 die in het geld zijn verlopen.

Figuur 3 - Totaal aantal uitgeoefende / verlopen optiescontracten

Bron: CME Oefening / Vervallen Samenvatting voor verlopen contractrapport

Wat call-opties betreft, hielp een primaire bullmarkt-trend kopers, die 843.414 call-opties waardeloos zagen verlopen vergeleken met 587.729 die in het geld afliepen - duidelijk een veel betere prestatie door optie-kopers dan put-kopers. Eurodollars had ondertussen 4.178.247 putopties die waardeloos vervielen, terwijl 1.041.841 in het geld vervielen. Eurodollar call-kopers deden het echter niet veel beter. Een totaal van 4.301.125 callopties verviel waardeloos terwijl slechts 1.378.928 in het geld belandde, ondanks een gunstige (dwz bullish) trend. Zoals de rest van de gegevens in dit onderzoek aantoont, verliezen de meeste kopers, zelfs bij het handelen met de primaire trend, nog steeds verlies op posities die tot het einde van de looptijd werden aangehouden.

Figuur 4 - Percentage uitgeoefende / verlopen optiescontracten

Bron: CME Oefening / Vervallen Samenvatting voor verlopen contractrapport

Afbeelding 4 presenteert de gegevens in percentages, waardoor het een beetje eenvoudiger is om vergelijkingen te maken. Voor de groep als geheel hadden putopties die voor de hele groep waardeloos vervielen het hoogste percentage, met 82, 6% die uit het geld kwam. Het percentage call-opties dat waardeloos afloopt, kwam ondertussen uit op 74, 9%. Het put-optiespercentage dat waardeloos afloopt kwam boven het gemiddelde van de eerder aangehaalde volledige studie (van alle CME-futuresopties, 76, 5% verviel waardeloos) omdat de aandelenindexopties op futures (Nasdaq 100 en S&P 500) zeer grote aantallen putten opties die waardeloos verlopen, respectievelijk 95, 2% en 93, 9%.

Deze voorkeur voor put-verkopers kan worden toegeschreven aan de sterke bullish voorkeur van de aandelenindexen tijdens deze periode, ondanks enkele scherpe maar kortdurende marktdalingen. Gegevens voor 2001-2003 kunnen echter een verschuiving laten zien in de richting van meer waardeloze oproepen, wat een weerspiegeling is van de verandering in een primaire berenmarkttrend sinds begin 2000.

Gevolgtrekking
Gegevens gepresenteerd in deze studie komen uit een driejarig rapport uitgevoerd door de CME van alle opties op futures die op de beurs worden verhandeld. Hoewel niet het hele verhaal, suggereren de gegevens in het algemeen dat optie verkopers een voordeel hebben in de vorm van een voorkeur voor opties die uit het geld vervallen (waardeloos). We laten zien dat als de optieverkoper handelt met de trend van de onderliggende waarde, dit voordeel aanzienlijk toeneemt. Maar als de verkoper ongelijk heeft over de trend, verandert dit de kans op succes niet dramatisch. Over het geheel genomen lijkt de koper daarom een ​​aanzienlijk nadeel te ondervinden ten opzichte van de verkoper.

Hoewel we suggereren dat de gegevens het geval van verkopen onderschatten, omdat het ons niet vertelt hoeveel van de opties die in het geld zijn verlopen, winst opleverden in plaats van transacties te verliezen, zouden de gegevens voldoende moeten zeggen om u aan te moedigen om verkoopstrategieën te ontwikkelen als uw primaire benadering van handelsopties. Dat gezegd hebbende, moeten we echter benadrukken dat verkoopstrategieën een aanzienlijk risico met zich meebrengen (kopers hebben per definitie beperkte verliezen), dus het is belangrijk om strikt geldbeheer te oefenen en alleen met risicokapitaal te handelen bij het inzetten van verkoopstrategieën.