Obligatiefondsen evalueren op prestaties en risico's

Als het gaat om obligatiefondsen, kan het verwarrend zijn welke informatie het belangrijkst is, ongeacht of u op zoek bent naar een onderzoeksdienst zoals Morningstar of de website of het prospectus van een beleggingsfonds.

Als voorbeeld zullen we deze factoren gebruiken om twee van de grootste obligatiefondsen in de sector te vergelijken: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) en Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). De eerste vertegenwoordigt het uiterste van actief beheer, terwijl de laatste het uiterste van passief beheer vertegenwoordigt. Barclays Capital Aggregate Bond Index is de benchmark voor beide fondsen.

Inzicht in de risico's van een obligatiefonds

Inzicht in het risico van een obligatiefonds moet natuurlijk een hoge prioriteit hebben in uw analyse. Er zijn veel soorten risico's verbonden aan obligaties. Hier zijn bijvoorbeeld enkele van de risico's die het prospectus voor de PTTRX-lijsten biedt: rente, krediet, markt, liquiditeit, buitenlandse investeringen (of landen) risico, wisselkoersrisico, hefboomwerking en beheersrisico. Maar voordat u concludeert dat obligaties niet langer een veilige belegging zijn, onthoud dan dat de meeste binnenlandse obligaties van beleggingskwaliteit voldoende gediversifieerd zijn tegen dit soort risico's, met renterisico als de belangrijkste uitzondering.

Renterisico's

Het rendement van obligatiefondsen is sterk afhankelijk van de veranderingen in algemene rentetarieven; dat wil zeggen, wanneer de rente stijgt, daalt de waarde van obligaties, wat op zijn beurt het rendement van het obligatiefonds beïnvloedt. Om renterisico te begrijpen, moet u de duur begrijpen.

De duur is, in de eenvoudigste bewoordingen, een maat voor de gevoeligheid van een obligatiefonds voor rentewijzigingen. Hoe hoger de duration, hoe gevoeliger het fonds. Een duration van 4, 0 betekent bijvoorbeeld dat een rentestijging van 1% ongeveer 4% in het fonds daalt. De duration is aanzienlijk complexer dan deze verklaring, maar bij het vergelijken van het renterisico van het ene fonds met het andere biedt duration een goed uitgangspunt.

Als alternatief voor de duur is gewogen gemiddelde volwassenheid (WAM), ook bekend als 'gemiddelde effectieve volwassenheid', een gemakkelijker te begrijpen waarde. WAM is de gewogen gemiddelde looptijd van de obligaties in de portefeuille, uitgedrukt in jaren. Hoe langer de WAM, hoe gevoeliger de portefeuille zal zijn voor rentetarieven. WAM is echter niet zo nuttig als duur, wat u een nauwkeurige meting van de rentegevoeligheid geeft, terwijl WAM u slechts een benadering geeft.

Kredietrisico's

Gezien de hoeveelheid Amerikaanse staatsobligaties en door hypotheken gedekte effecten in de Barclays Capital Aggregate Bond Index, hebben de meeste obligatiefondsen die zijn vergeleken met deze index de hoogste kredietwaardigheid van AAA.

Hoewel de meeste obligatiefondsen het kredietrisico goed genoeg diversifiëren, zal de gewogen gemiddelde kredietwaardigheid van een obligatiefonds de volatiliteit beïnvloeden. Terwijl obligaties van lagere kredietkwaliteit hogere opbrengsten opleveren, brengen ze ook een hogere volatiliteit met zich mee.

Obligaties die niet van beleggingskwaliteit zijn, ook wel junk bonds genoemd, maken geen deel uit van de Lehman Aggregate Bond Index of de meeste obligaties van beleggingskwaliteit. Aangezien PTTRX echter tot 10% van zijn portefeuille mag hebben in niet-investment-grade obligaties, kan het volatieler worden dan uw gemiddelde obligatiefonds.

Extra volatiliteit wordt niet alleen gevonden in junk bonds. Obligaties met een rating van beleggingskwaliteit kunnen soms worden verhandeld als junk bonds. Dit komt omdat ratingbureaus, zoals Standard & Poor's (S&P) en Moody's, emittenten traag kunnen downgraden vanwege hun bureauconflicten (de inkomsten van het ratingbureau komen van de emittent die zij beoordelen).

Veel onderzoeksdiensten en beleggingsfondsen gebruiken stijlvakken om u in eerste instantie de rente en het kredietrisico van een obligatiefonds te laten zien. De fondsen die worden vergeleken - PTTRX en VBMFX - hebben beide dezelfde stijlbox, zoals hieronder weergegeven.

Afbeelding 1 - Verticale as geeft de kredietkwaliteit weer.

Valutarisico

Een andere oorzaak van volatiliteit in een obligatiefonds is blootstelling aan vreemde valuta. Dit is van toepassing wanneer een fonds belegt in obligaties die niet in de nationale valuta zijn uitgedrukt. Aangezien valuta's volatieler zijn dan obligaties, kan valutarendement voor een obligatie in vreemde valuta uiteindelijk het vastrentende rendement aantasten. De PTTRX staat bijvoorbeeld tot 30% blootstelling aan vreemde valuta toe aan zijn portefeuille. Om het risico dat dit inhoudt te verminderen, dekt het fonds ten minste 75% van die blootstelling aan vreemde valuta af. Net als bij niet-investment-grade exposure, is blootstelling aan vreemde valuta de uitzondering, niet de regel, voor obligatiefondsen die worden vergeleken met Barclays Capital Aggregate Bond Index.

terugkeer

In tegenstelling tot aandelenfondsen, zullen de absolute prestaties van obligatiefondsen in het verleden waarschijnlijk weinig of geen indicatie geven van hun toekomstige rendement, omdat de renteomgeving voor altijd verandert. In plaats van te kijken naar historische rendementen, is het beter om het rendement van een obligatiefonds tot het einde van de looptijd (YTM) te analyseren, wat u een schatting geeft van het verwachte jaarlijkse rendement van het obligatiefonds over WAM.

Bij het analyseren van het rendement van een obligatiefonds moet u ook kijken naar de verschillende vastrentende beleggingen die het fonds houdt. Morningstar verdeelt obligatiefondsen in 12 categorieën, elk met hun eigen risico-rendementscriteria. In plaats van de verschillen tussen deze categorieën te proberen te begrijpen, zoekt u een obligatiefonds dat materiële delen van deze vijf vastrentende categorieën houdt:

1. Regering
2. collectieve
3. Door inflatie beschermde effecten
4. Door hypotheek gedekte effecten
5. Door activa gedekte effecten

Omdat deze soorten obligaties verschillende rentevoet- en kredietrisico's hebben, vullen ze elkaar aan, dus een combinatie ervan helpt het voor risico gecorrigeerde rendement van een obligatiefonds.

De Barclays Capital Aggregate Bond Index houdt bijvoorbeeld geen materiële wegingen in door inflatie beschermde effecten en door activa gedekte effecten. Daarom kan een verbeterd risico-rendementsprofiel waarschijnlijk worden gevonden door ze toe te voegen aan een obligatiefonds. Helaas bootsen de meeste obligatie-indexen de kapitalisatie van hun markt na in plaats van zich te richten op een optimaal risico-rendementsprofiel.

Inzicht in de samenstelling van uw vastrentende benchmark kan het evalueren van obligatiefondsen gemakkelijker maken, omdat de benchmark en het fonds vergelijkbare risico-rendementskenmerken zullen hebben. Voor de particuliere belegger kunnen indexkenmerken moeilijk te vinden zijn; Als er echter een bijbehorend fonds voor op de beurs verhandelde obligaties (ETF) is, moet u de toepasselijke indexinformatie kunnen vinden via de website van de ETF. Aangezien het doel van een ETF is om trackingfouten ten opzichte van zijn benchmark te minimaliseren, moet zijn samenstelling representatief zijn voor zijn benchmark.

Kosten

Hoewel de bovenstaande analyse u een idee geeft van het absolute rendement van een obligatiefonds, zullen kosten een grote impact hebben op de relatieve prestaties, met name in een omgeving met lage rentetarieven. Waarde toevoegen boven het kostenratio-percentage kan een lastige hindernis zijn voor een actieve obligatiebeheerder om te overwinnen, maar passief beheerde obligatiefondsen kunnen hier echt waarde toevoegen vanwege hun lagere kosten. De VBMFX heeft bijvoorbeeld een kostenratio van slechts 0, 2%, waardoor een kleiner deel van uw rendement wordt gehaald. Let ook op front-en back-end belastingen, die voor sommige obligatiefondsen verwoestend kunnen zijn voor het rendement.

Omdat obligatiefondsen steeds ouder worden en worden gebeld en opzettelijk worden verhandeld, hebben obligatiefondsen doorgaans een hogere omzet dan aandelenfondsen. Passief beheerde obligatiefondsen hebben echter doorgaans een lagere omzet dan actief beheerde fondsen en kunnen daarom een ​​betere waarde bieden.

Het komt neer op

Het evalueren van obligatiefondsen hoeft niet complex te zijn. U hoeft zich alleen te concentreren op enkele factoren die inzicht geven in risico en rendement, waardoor u een idee krijgt van de toekomstige volatiliteit en het rendement van het fonds.

In tegenstelling tot aandelen zijn obligaties zwart en wit: u houdt een obligatie aan tot het einde van de looptijd en u weet precies wat u krijgt (behoudens standaard). Obligatiefondsen zijn niet zo eenvoudig vanwege het ontbreken van een vaste vervaldatum, maar u kunt nog steeds een schatting van het rendement krijgen door naar de YTM en WAM te kijken.

Het grootste verschil tussen de twee fondsen komt neer op vergoedingen. In een omgeving met een lage rente wordt dit verschil nog verder versterkt. De toevoeging van niet-investment-grade obligaties en ongedekte valuta in de PTTRX zal waarschijnlijk zijn volatiliteit verhogen, terwijl een hogere omzet ook zijn handelskosten zal verhogen in vergelijking met VBMFX.

Gewapend met begrip voor deze maatstaven zou evaluatie van obligatiefondsen veel minder intimiderend moeten zijn.