Krijg positieve resultaten met negatieve basis transacties

Het lijkt er altijd op dat er een trade du jour is dat bepaalde marktomstandigheden, nieuwe producten of beveiligingsliquiditeitsproblemen bijzonder winstgevend kunnen zijn. De negatieve basistransactie heeft een dergelijke handel voor emittenten van één bedrijf vertegenwoordigt. In dit artikel leggen we uit waarom deze mogelijkheden bestaan ​​en schetsen we een basismanier om een ​​negatieve basistransactie uit te voeren. (Zie ook: Bond Basics .)

Wat is basis?

Traditioneel betekent Basis het verschil tussen de contante (contante) prijs van een artikel en de toekomstige prijs (derivaat). Dit concept kan worden toegepast op de markt voor kredietderivaten, waarbij de basis het verschil in spreiding vertegenwoordigt tussen credit default swaps (CDS) en obligaties voor dezelfde emittent en met vergelijkbare, zo niet exact gelijke looptijden. In de markt voor kredietderivaten kan de basis positief of negatief zijn. Een negatieve basis betekent dat de CDS-spread kleiner is dan de obligatiespread.

Wanneer een vastrentende handelaar of portefeuillemanager naar spread verwijst, vertegenwoordigt dit het verschil tussen de bied- en laatprijs over de treasury-rentecurve (treasuries worden over het algemeen als een risicovrij actief beschouwd). Voor het obligatiegedeelte van de CDS-basisvergelijking verwijst dit naar de nominale spread van een obligatie over treasuries met een vergelijkbare looptijd, of mogelijk de Z-spread. Omdat rentetarieven en obligatiekoersen omgekeerd evenredig zijn, betekent een grotere spreiding dat het effect goedkoper is.

Vastrentende deelnemers verwijzen naar het CDS-gedeelte van een negatieve basishandel als synthetisch (omdat een CDS een derivaat is) en het obligatiegedeelte als contant geld. Dus u zou een vastrentende handelaar het verschil in spread tussen synthetische en contante obligaties kunnen horen noemen wanneer ze het hebben over negatieve basiskansen.

Een negatieve basishandel uitvoeren

Om te profiteren van het verschil in spreads tussen de geldmarkt en de derivatenmarkt, moet de belegger het "goedkope" actief kopen en het "dure" actief verkopen, in overeenstemming met het adagium "laag kopen, hoog verkopen". Als er een negatieve basis bestaat, betekent dit dat de contante obligatie het goedkope actief is en de credit default swap het dure actief is (onthoud van bovenaf dat het goedkope actief een grotere spreiding heeft). Je kunt dit als een vergelijking beschouwen:

CDS-basis = CDS spread − bond spread \ text {CDS basis} = \ text {CDS spread} - \ text {bond spread} CDS basis = CDS spread − bond spread

Aangenomen wordt dat op of nabij de looptijd van de obligatie de negatieve basis uiteindelijk zal versmallen (op weg naar de natuurlijke waarde van nul). Naarmate de basis smaller wordt, zal de negatieve basishandel winstgevender worden. De belegger kan het dure actief tegen een lagere prijs terugkopen en het goedkope actief tegen een hogere prijs verkopen, waardoor winst wordt gemaakt.

De handel wordt meestal gedaan met obligaties die worden verhandeld tegen pari of met korting, en een CDS met één naam (in tegenstelling tot een index-CDS) met een looptijd gelijk aan de looptijd van de obligatie (de looptijd van een CDS is verwant aan vervaldag). De contante obligatie wordt gekocht, terwijl tegelijkertijd de synthetische (single-name CDS) wordt kortgesloten. (Zie ook: Advanced Bond Concepts .)

Wanneer u een credit default swap tekort doet, betekent dit dat u bescherming heeft gekocht, net als een verzekeringspremie. Hoewel dit contra-intuïtief lijkt, onthoud dan dat het kopen van bescherming betekent dat u het recht hebt om de obligatie tegen nominale waarde te verkopen aan de verkoper van de bescherming in geval van wanbetaling of een andere negatieve kredietgebeurtenis. Koopbescherming is dus gelijk aan een short. (Zie ook: Short selling: wat is short selling? En wanneer moet u een short gaan ?)

Hoewel de basisstructuur van de negatieve basishandel vrij eenvoudig is, ontstaan ​​er complicaties bij het proberen de meest haalbare handelsmogelijkheid te identificeren en bij het controleren van die handel op de beste mogelijkheid om winst te nemen.

Marktomstandigheden creëren kansen

Er zijn technische (marktgestuurde) en fundamentele voorwaarden die negatieve basiskansen creëren. Negatieve basistransacties worden meestal gedaan op basis van technische redenen, omdat ervan wordt uitgegaan dat de relatie tijdelijk is en uiteindelijk zal terugkeren naar een nulbasis.

Veel mensen gebruiken de synthetische producten als onderdeel van hun hedgingstrategieën, die waarderingsverschillen ten opzichte van de onderliggende cashmarkt kunnen veroorzaken, vooral in tijden van marktstress. Op dit moment geven handelaren de voorkeur aan de synthetische markt omdat deze meer liquide is dan de geldmarkt. Houders van contante obligaties zijn mogelijk niet bereid of in staat om de obligaties die zij bezitten te verkopen als onderdeel van hun beleggingsstrategieën op langere termijn. Daarom zouden ze naar de CDS-markt kunnen kijken om bescherming te kopen bij een specifiek bedrijf of een emittent in plaats van alleen hun obligaties te verkopen. Vergroot dit effect tijdens een crisis op de kredietmarkten, en u kunt zien waarom deze kansen bestaan ​​tijdens marktdislocaties.

Niets duurt voor altijd

Aangezien marktdislocaties of "kredietcrisissen" de voorwaarden scheppen voor een mogelijke negatieve basistransactie, is het zeer belangrijk voor de houders van deze handel om de markt voortdurend te controleren. De negatieve basishandel zal niet eeuwig duren. Zodra de marktomstandigheden terugkeren naar historische normen, worden spreads ook weer normaal en keert de liquiditeit terug naar de cashmarkt, waardoor de negatieve basishandel niet langer aantrekkelijk is. Maar zoals de geschiedenis ons heeft geleerd, is er altijd een andere handelsmogelijkheid om de hoek. Markten corrigeren snel inefficiënties of maken nieuwe.