Hedge Fund Due Diligence

Overweegt u om in een hedgefonds te kopen? Nadat een hedgefonds is gekozen voor verdere evaluatie, is de eerste stap in het due diligence-proces de fase van het verzamelen van informatie. Informatie kan worden verkregen bij de hedgefondsbeheerder of externe bronnen, afhankelijk van het type informatie en het vereiste detailniveau. (Zie ook: Een kijkje nemen achter hedgefondsen .)

In de meeste gevallen moet een belegger bij het opvragen van informatie bij een hedgefondsbeheerder zichzelf kunnen identificeren als een erkende belegger of een geregistreerde beleggingsadviseur (RIA). Deze vereiste wordt ook verplicht voor het verkrijgen van informatie uit vele externe bronnen. Sommige hedgefondsbeheerders hebben zo weinig nodig als een ondertekend document waarin wordt verklaard dat de belegger zijn of haar geaccrediteerde beleggersstatus bevestigt, terwijl anderen zo ver kunnen gaan om persoonlijke financiële overzichten op te vragen. Met andere woorden, u kunt een hedgefonds niet zorgvuldig onderzoeken, tenzij u over de middelen beschikt om in te kopen. Ervan uitgaande dat u over de middelen en ervaring beschikt die nodig zijn om in een hedgefonds te beleggen, is het belangrijk om uw due diligence uit te voeren om te zorgen dat u ' plaats uw geld op de meest productieve plaats mogelijk. Ontdek wat u moet weten om uw beslissing te nemen en waar u die informatie kunt vinden.

Document aanvraag

Een van de eenvoudigste documenten om te beoordelen is wat vaak een pitchbook wordt genoemd. Een pitchbook is een presentatie die de onderneming en haar fondsstrategie beschrijft, en vaak details geeft over de strategie en het proces van de manager, biografieën van het personeel van de onderneming en de prestatiegeschiedenis.

Het pitchbook is een geweldige bron voor een voorlopige bepaling of volwaardige due diligence gerechtvaardigd is. Tot nu toe zijn veel van wat een belegger over het hedgefonds weet, prestatiegegevens, dus de gedetailleerde uitleg van de strategie van het fonds kan een belegger in staat stellen te bepalen of het een waardevol fonds is. Pitchbooks kunnen sterk verschillen van het ene hedgefonds tot het andere. Sommige pitchbooks bevatten een verscheidenheid aan visuele hulpmiddelen, zoals grafieken en tabellen, om de strategie en de beleggingsmethodologie van de manager uit te leggen. Anderen kunnen verschillen in het detailniveau, van korte samenvattingen van hun beleggingsstrategie tot een bespreking van de portefeuille en positiegegevens. Na beoordeling geeft het pitchbook een belegger een adequate beschrijving van het fonds.

Als het fonds er interessant uitziet, zou een belegger het biedingsbericht en de inschrijvingsdocumenten bekijken. Beide zijn juridische documenten en een belegger moet bij het beoordelen ervan zorgvuldig opletten. Twee belangrijke aandachtspunten zijn de vermelde beleggingsdoelstellingen en de beschrijving van effecten waarin het hedgefonds mag beleggen. Hedgefondsen worden flexibeler, waardoor beleggingen in effecten buiten de kerncapaciteiten en historische trends van het fonds mogelijk zijn. Door een breder mandaat toe te staan, kunnen fondsen opportunistische investeringen doen in tijdelijk aantrekkelijke sectoren of de focus verleggen wanneer hun beleggingsstijl uit de gratie is. Hoewel dit een hedgefondsbeheerder meer kansen zou kunnen bieden om te beleggen, zou dit ook risicobeheersingsproblemen voor de belegger kunnen veroorzaken.

Een belegger moet zich op zijn gemak voelen met de mate van flexibiliteit die inherent is aan het beleggingsmandaat. Als een belegger bijvoorbeeld op zoek is naar een hedgefondsbeheerder voor fusiearbitrage, moet hij of zij op zijn hoede zijn voor een beleggingsmandaat waarmee de hedgefondsmanager ook kan beleggen in grondstoffen, futures of private equity, die niet noodzakelijkerwijs fusiearbitrage zijn- type investeringen. Bredere beleggingsmandaten kunnen mogelijk het risico of de rendementsverwachtingen van een hedgefonds veranderen en kunnen liquiditeitsimplicaties hebben. Pas op voor zeer brede mandaten.

Investeringsvoorwaarden

Een belegger moet ook de investeringsvoorwaarden herzien. Investeringsvoorwaarden omvatten onder andere minimale investeringsbedragen, aandelenklassen, vergoedingsvoorwaarden, terugbetalingsvoorwaarden en opzegtermijnen.

• Minimale belegging: niet alleen kan een belegger schattingen van zijn of haar eigen toewijzingsbedragen bepalen, maar de minimale belegging kan een belegger ook een idee geven van de soorten beleggers in het fonds. Hogere minima duiden op een groter aantal institutionele beleggers of ultrahoog vermogende particulieren in vergelijking met lagere minima, wat zou duiden op een groter aantal individuele beleggers.
• Aandelenklassen: sommige fondsen hebben slechts één aandelenklasse. Anderen zullen echter meerdere aandelenklassen hebben die verschillende beleggingsvoorwaarden, vergoedingsstructuren of beleggingsmandaten kunnen hebben. Het is belangrijk op te merken dat sommige aandelenklassen minder liquide beleggingen toestaan ​​dan andere aandelenklassen.
• Tariefvoorwaarden: de industrienorm is "twee en 20." Dat betekent dat een fonds 2% van het beheerd vermogen (management fee) en 20% van de winst (incentive fee) in rekening brengt. De vergoedingsvoorwaarden moeten ook een high-water mark bevatten, die vereist dat een hedgefonds elke eerdere high overschrijdt alvorens incentiveringskosten te verzamelen.
• Inkoopvoorwaarden en opzegtermijn: hoewel sommige fondsen maandelijkse opnames toestaan, staan ​​andere alleen kwartaal-, halfjaarlijkse of jaarlijkse terugbetalingen toe. Deze voorwaarden hebben kritische implicaties voor de liquiditeit en het portefeuillebeheerproces. Een belegger moet echter de voorwaarden evalueren met betrekking tot de beleggingsstrategie van het fonds en hun verenigbaarheid bepalen. Onregelmatige aflossingsperiodes zijn niet noodzakelijkerwijs een nadeel, aangezien een belegger er misschien voor wil zorgen dat er geen grote, frequente aflossingen van beleggers plaatsvinden. Sommige fondsen zullen worden gestraft met frequente terugkopen door beleggers.

Conference Call

Voor een telefonische vergadering moet een belegger alle informatie verkrijgen die hij of zij nodig heeft om een ​​beleggingsbeslissing te nemen. Ter voorbereiding van een telefonische vergadering moet een belegger de volgende activiteiten uitvoeren:

1. Stel een lijst met relevante vragen op die tijdens het hele due diligence-proces moeten worden beantwoord.
2. Zorg ervoor dat u het pitchbook bekijkt, met memo- en prestatieanalysegegevens. Deze informatie zal de basis vormen voor een gesprek en kan veel van uw vragen beantwoorden voorafgaand aan de telefonische vergadering.
3. Plan een geschikt tijdstip voor het gesprek en houd er rekening mee dat de hedgefondsbeheerder misschien niet wil spreken tot na de markturen.
4. Zorg ervoor dat alle juiste mensen aan de lijn zijn, zodat er geen tijd wordt verspild aan het zoeken naar anderen. De oproep mag niet langer dan een uur duren en u wilt deze tijd maximaliseren.
5. Als er vanuit het oogpunt van de belegger meerdere personen aan de lijn zijn, zorg er dan voor dat u het gesprek coördineert zodat het geen chaotische vraag-en-antwoordsessie wordt. Het doel is om een ​​diepgaande dialoog te hebben met de hedgefondsmanager en niet alleen een vragenlijst in te vullen.
6. Laat de fondsmanager zijn of haar ervaringen uit het verleden beschrijven, hoe zijn of haar strategie is geëvolueerd en wat zijn of haar visie voor de toekomst is. De beheerder moet in staat zijn om een ​​verhaal te vertellen dat leidt tot zijn of haar huidige beleggingsproces en hoe het bovengemiddelde rendementen zal opleveren in de huidige en toekomstige omgeving.
7. Vraag de manager om specifieke investeringen uit het verleden die een succes waren en mislukkingen te beschrijven. Een manager moet in staat zijn om fouten en lessen die daaruit zijn getrokken te beschrijven.
8. Beschrijf uw besluitvormingsproces en de volgende stappen.
9. Introduceer de mogelijkheid van een kantoorbezoek en bepaal de juiste contactpersoon om een ​​bezoek te organiseren.

Kantoorbezoek

Afhankelijk van het type hedgefondsstrategie en de hoeveelheid outsourcing die een hedgefonds heeft geïmplementeerd, moet een kantoorbezoek variëren van slechts een paar uur tot een paar dagen. Veel hedgefondsen besteden in toenemende mate hun backoffice-activiteiten uit, dus een kantoorbezoek omvat mogelijk geen beoordeling van backoffice-mogelijkheden.

Kantoorbezoeken moeten jaarlijks worden afgelegd. Hoewel de communicatie het hele jaar door regelmatig zou moeten plaatsvinden, is het belangrijk om niet alleen regelmatig een bezoek te brengen aan de relatie met een hedgefondsmanager, maar ook om visueel de veranderingen in de kantooromgeving, het personeel of zelfs de fysieke beoordeling te beoordelen uiterlijk van de hedgefondsbeheerder om eventuele veranderingen te bepalen die kunnen wijzen op een hoge mate van stress of een slechte gezondheid.

Bij een kantoorbezoek is het belangrijk om alle relevante medewerkers te ontmoeten en voldoende tijd aan elk personeel te besteden om hun capaciteiten en de blootstelling van het fonds aan bepaalde risico's te beoordelen.

• Besluitvormers voor investeringen: De belangrijkste persoon die u tijdens een kantoorbezoek tegenkomt, is duidelijk de persoon of personen die investeringsbeslissingen nemen. Dit is een goed moment om in detail te treden over onderwerpen die tijdens de eerste telefonische vergadering zijn besproken of kwesties die aan de orde zijn gekomen tijdens het voortdurende due diligence-proces.
• Idee-generatoren: Hedgefondsbeheerders kunnen zelf ideeën ontwikkelen, vertrouwen op een team van analisten om nieuwe kansen te ontdekken of een combinatie van beide gebruiken in een individuele of op team gebaseerde benadering. Het is belangrijk voor de belegger om iedereen te interviewen die bijdraagt ​​aan het idee en het beleggingsproces in het geval dat een topbijdrager het bedrijf verlaat.
• Risicobeheerder of -comité: Idealiter heeft een fonds afzonderlijke beleggings- en risicoteams waarbij het risicoteam verantwoordelijk is voor het toezicht op de portefeuille en ervoor zorgt dat deze binnen de beoogde risicoparameters wordt gehouden.
• CFO / Operations Manager: de backoffice-manager moet alle processen van het bedrijf kunnen beschrijven, en de investeerder moet zich richten op financiële controles zoals ondertekeningsautoriteit, compliance, handelsuitvoeringsprocessen en financiële rapportage, onder andere.

Enkele specifieke functies kunnen zijn:

• IT: dit omvat handelssoftware en -systemen, portfolio-risicoanalysesoftware, database- en opslagsystemen en rampenplanning in geval van een ramp.
• Boekhouding: dit omvat berekening van de netto-inventariswaarde, fondscontrole en fondsadministratie.
• Referenties: Beleggers die momenteel in het fonds zijn belegd of in het verleden hebben geïnvesteerd, kunnen een goed idee geven van de communicatie, eerlijkheid en consistentie van een beheerder.

Andere informatie

Ten slotte zijn er openbare en op vergoedingen gebaseerde bronnen die kunnen worden gebruikt om aanvullende informatie over een fonds en zijn opdrachtgevers te verzamelen. Online en gedrukte nieuwsbronnen zoals The Wall Street Journal, Google, FINalternatives, hedgefund.net, Aldbourne Village, Yahoo, LexisNexis en diverse andere bronnen kunnen worden gebruikt om te zoeken naar aankondigingen of nieuws over het bedrijf of de individuele opdrachtgevers.

Het komt neer op

De juiste due diligence van het hedgefonds hangt af van het effectief kunnen verzamelen en analyseren van informatie over het fonds. Een hedgefonds kan informatie aanbieden die niet wordt gevraagd, maar een belegger moet ervan uitgaan dat alleen gevraagde informatie zal worden verstrekt. Daarom zal een goede lijst van documenten, vragenlijsten en interviews ervoor zorgen dat een belegger goed wordt geïnformeerd over een fonds voordat hij een beleggingsbeslissing neemt. Houd er rekening mee dat het verzamelen van informatie veronderstelt dat de beheerder van een hedgefonds eerlijk en volledig informatie verstrekt, en dat opzettelijke fraude waarschijnlijk zal worden ontdekt door een grondig due diligence-proces.