Hoe luchtvaartmaatschappijen aandelen waarderen

Luchtvaartmaatschappijen lijken vaak op de staat van de algehele economie. Wanneer de economie sterk is, genereren luchtvaartmaatschappijen hogere inkomsten naarmate het discretionaire inkomen toeneemt en consumenten ervoor kiezen om meer te reizen, en wanneer de economie zacht is, hebben luchtvaartmaatschappijen lagere inkomsten omdat de discretionaire inkomsten lager zijn en consumenten hun vliegreizen verminderen. Maar omzet is niet de enige oorzaak van voorraadprestaties. Winstgevendheid beweegt ook deze aandelen, net als factoren zoals brandstofkosten, wisselkoersen, kapitaaluitgaven en zetelprijzen, die leiden tot margevergroting of krimp. Aandelen in luchtvaartmaatschappijen worden voornamelijk gewaardeerd op basis van deze factoren en impact-multiples.

Waarderingsstatistieken

Het meest gebruikte veelvoud dat wordt gebruikt om luchtvaartmaatschappijen te waarderen, is bedrijfswaarde (EV) voor winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen, amortisatie en huur (EV / EBITDAR). De hoge vaste kosten van deze industrie (gerelateerd aan het bezitten en onderhouden van vliegtuigen) resulteren in aanzienlijke afschrijvingen, amortisatie en huurkosten. Het uitsluiten van die meestal niet-contante items van de waardering creëert een meer realistische en vergelijkende bedrijfswinstmaatregel. Laten we als voorbeeld de casus American Financial Group, Inc. (NYSE: AAL) Q1 2015 gebruiken. EV kan worden berekend op basis van de jaarrekening van het bedrijf, maar het is vaak gemakkelijk verkrijgbaar bij de meeste financiële websites.

Bron: Yahoo! Financiën

Als we de EBITDAR voor het volledige jaar extrapoleren (hoewel het een onrealistische veronderstelling is dat alle vier de kwartalen dezelfde EBITDAR zullen hebben, gaan we voor deze hypothetische berekening ervan uit dat het waar is), dan zou de EBITDAR $ 4.884 miljard en EV / zijn EBITDAR voor 2015 zou 8, 9x zijn.

Kasstroomanalyse

Er wordt ook gekeken naar de vrije kasstroom (FCF) omdat hoge vaste kostenstructuren en grote kapitaaluitgaven (noodzakelijk voor deze bedrijven) in deze statistiek worden vastgelegd. De vrije kasstroom wordt het eenvoudigst berekend als operationele kasstroom minus kapitaaluitgaven (beide cijfers zijn te vinden in het kasstroomoverzicht). FCF voor AAL voor de drie maanden eindigend op 31 maart 2015:

$ 2.285 miljoen - $ 1.160 miljoen = $ 1.125 miljoen

AAL had per 31 maart 2015 een FCF van $ 1.125 miljoen. Dit in vergelijking met $ 20 miljoen voor het kwartaal van het voorgaande jaar, een enorme toename. Om FCF te gebruiken om te bepalen of de voorraad een goede waarde is, wordt de FCF-opbrengst berekend. FCF-opbrengst vergelijkt de FCF met de marktkapitalisatie van het aandeel. AAL's FCF-opbrengst voor de drie maanden eindigend op maart 2015:

$ 1.125B / 34.42B = 3, 3%

FCF-opbrengst is een sterke vergelijkende maatstaf. De beoordeling ervan ten opzichte van voorgaande perioden en een peer-universum biedt context voor het beoordelen van de aantrekkelijkheid van een aandeel en of het onder- of overgewaardeerd is ten opzichte van de markt en de industrie.

Het komt neer op

Zowel EV / EBITDAR als het vrije kasstroomrendement (FCF) kunnen worden gebruikt om aandelen van luchtvaartmaatschappijen te waarderen. Deze statistieken mogen echter niet afzonderlijk worden gebruikt. Ze moeten eerder worden vergeleken met voorgaande perioden en met gelijken en worden gebruikt in trendanalyses om de aantrekkelijkheid van een aandeel te bepalen. Bovendien moeten de financiële positie en prestaties van een bepaald bedrijf worden gemeten met betrekking tot zijn naaste concurrenten en de sector als geheel.