Een nieuwe benadering van aandelencompensatie

Als u een bijzonder ijverige belegger of een serieuze financiële newshound bent, heeft u misschien gehoord van FAS 123R. Voor degenen onder u die er niets van weten, FAS 123R is de financiële boekhoudnorm van 2006 geïntroduceerd door de Financial Accounting Standards Board (FASB) die bedrijven verplicht het bedrag van op aandelen gebaseerde (eigen vermogen) betalingen die aan hun werknemers zijn toegekend af te trekken een jaarlijkse basis. Hier bekijken we waarom deze boekhoudnorm tot stand is gekomen, wat deze inhoudt en hoe deze u kan beïnvloeden.

Waarom deze regel invoeren?

Veel werknemers ontvangen een aandelencompensatie als aanvulling op hun salaris. Traditioneel komt deze compensatie in de vorm van aandelenoptiebeurzen, die kunnen worden ingewisseld voor aandelen van de aandelen van het bedrijf. Het basisidee achter FAS 123R is dat de kosten in verband met de betaling van eigen vermogen voor werknemersdiensten moeten worden opgenomen in de jaarrekening om de economische transactie weer te geven die plaatsvindt tussen een onderneming en haar werknemers.

Aandelencompensatie was niet eerder als last opgenomen omdat het geen echte monetaire kosten voor een bedrijf zijn. Aandelencompensatie is echter een directe uitgave voor de aandeelhouders van een bedrijf. Aandeelhouders zijn de eigenaren van beursgenoteerde bedrijven en daarom zijn zij degenen die uiteindelijk betalen voor de uitgifte van extra aandelen door verwatering. Wanneer extra aandelen worden uitgegeven door een bedrijf of converteerbare effecten worden geconverteerd, treedt verwatering op. Als er 10 aandelen in een bepaald bedrijf zouden zijn, zou de uitgifte van vijf aandelen voor aandelencompensatie betekenen dat de vorige eigenaars van de 10 aandelen hun aandeel in het bedrijf zouden zien terug te brengen tot slechts tweederde.

Hoe het u beïnvloedt

Waarom zou dit voor u als belegger belangrijk zijn? Welnu, als u veel geld in aandelen hebt, heeft FAS 123R het potentieel om een ​​aanzienlijke hap te nemen uit de waarde van uw portefeuille. In het verleden hoefde een bedrijf dat aandelenopties aan zijn werknemers uitgeeft, deze opties niet te betalen; een toekenning van 500.000 opties aan een leidinggevende zou het bedrijf bijvoorbeeld niets op papier kosten. Nu vereist de FASB dat bedrijven de optietoekenning vermenigvuldigen met de reële waarde van de subsidie. Laten we verder gaan met ons voorbeeld, laten we aannemen dat de subsidie ​​$ 10 per optie is, voor een totaal van $ 5 miljoen (500.000 opties x $ 10 per optie) aan kosten voor aandelencompensatie. Om te voldoen aan FAS 123R zou het bedrijf nu deze $ 5 miljoen moeten kosten, wat de financiële prestaties zou beïnvloeden.

Zoals u ziet, kan deze nieuwe manier van werken de winstgevendheid van sommige bedrijven aanzienlijk beïnvloeden. Als u veel bedrijven in uw portefeuille hebt die afhankelijk zijn van opties om hun leidinggevenden tevreden te houden, moet u zich ervan bewust zijn dat de aandelen van deze bedrijven op weg zijn naar een prijscorrectie op basis van het nieuws dat hun inkomsten aanzienlijk zijn gedaald als gevolg van de kosten.

Argumenten voor en tegen

Tegenstanders van personeelskostenoptie (ESO) zeggen dat optietoekenningen bedrijven helpen om belangrijke werknemers aan te trekken en te motiveren en dat ze aandeelhoudersbelangen (dwz een stijging van de aandelenkoers) op één lijn brengen met de belangen van begunstigden (dwz een toename van de optiewaarde). Ze beweren ook dat als bedrijven opties moeten kosten, ze waarschijnlijk in plaats daarvan andere vormen van compensatie zullen gebruiken - die de doelstellingen van aandeelhouders niet in overeenstemming brengen met die van begunstigden.

Aan de andere kant beweren degenen die ESO-uitgaven ondersteunen dat aandelencompensatie het eigen vermogen overdraagt ​​aan begunstigden - zij krijgen $ 5 miljoen die anders bij het bedrijf zou zijn achtergelaten. Deze voorstanders van de nieuwe regels zijn van mening dat als salaris wordt uitbetaald als een ruil voor werknemersdiensten, hieruit volgt dat op aandelen gebaseerde beloningen voor dezelfde diensten voor werknemers ook moeten worden geboekt.

Wat zal er veranderen?

Hoewel FAS 123R op aandelen gebaseerde compensatiekosten op de balans van bedrijven plaatst, zullen de mensen die de meeste aandelenopties ontvangen waarschijnlijk dezelfde compensatieniveaus blijven zien die ze altijd hebben gezien.

Volgens een enquête van 350 bedrijven uitgevoerd door Deloitte & Touche, ontvangen hogere managers het overgrote deel van de op aandelen gebaseerde compensatie (Deloitte & Touche, 2005). De vraag is nu: hoe blijven aandelencompensatieleiders miljoenen dollars verdienen zonder hun balansen te laten gloeien met rode inkt? Uitvoerende beloningsexperts en effectenadvocaten zoeken verwoed naar manieren om dit probleem op te lossen.

Tegenover FAS 123R is de aandelencompensatie veranderd - opties zijn niet langer het voorkeursmiddel om leidinggevenden te belonen en er zijn nieuwe manieren ontstaan ​​om goede bedrijfsprestaties te belonen. Sommige hiervan, zoals herlaadopties, zijn opgegraven vanaf de jaren 1990 - de hoogtijdagen van bull market fever en ESO-toekenning. Vanuit het oogpunt van de belegger zijn deze nieuwe instrumenten voor compensatie niet alleen intimiderend en ingewikkeld, maar moeilijk te waarderen, vooral gezien het feit dat de FASB nog geen expliciete richtlijnen voor 2006 moet uitbrengen en blijft aangeven dat het kan veranderen 123R verder.

De toekomst van aandelencompensatie is waarschijnlijk een derivaat die nog niet is ontwikkeld. Vóór FAS 123R namen opties niet expliciet de balansresultaten van een bedrijf weg; dus ondanks hun tekortkomingen waren ze inherent aantrekkelijker dan andere compensatievoertuigen. Nu zijn het toekennen van gewone aandelen, aandelenwaarderingsrechten (SAR's), dividenden, opties of andere derivaten van op aandelen gebaseerde prikkels allemaal even dure benaderingen voor beloning van werknemers, waardoor de beste prikkels degenen zijn die de meest motiverende kracht hebben.

Vanuit het standpunt van de belegger mag aandelencompensatie het eigendom van de aandeelhouders niet onnodig aantasten, moeten leidinggevenden worden betaald voor waardering van de marktkapitalisatie in plaats van waardering van de aandelenkoers (die gemakkelijk kan worden gemanipuleerd met behulp van aandeleninkoop), en moet eenvoudig genoeg zijn om te ontleden zonder te hoeven uitgeven dagen ploegen door de legalese van een verplichte indiening. Vanuit het standpunt van de uitvoerende macht moet aandelencompensatie sterk worden aangewend om een ​​exponentieel hoge compensatie voor uitzonderlijke prestaties te bieden, en het mag hen niet blootstellen aan potentieel bestraffende inkomstenbelastingen.

Het komt neer op

Wat de toekomst ook brengt, verwacht enige marktcorrectie van de aandelenprijzen als gevolg van de nieuwe regelgeving voor de FAS 123R-optie voordat een magisch nieuw derivaat de plaats inneemt van goede oude aandelenopties. Omdat FAS 123R een wijziging is in de vereisten voor financiële rapportage, zal de implementatie ervan de winstgevendheid van veel bedrijven veranderen. Als u een aandelenportefeuille heeft, is het verstandig om vooruit te kijken om te zien of deze nieuwe rapportagevereiste een materieel effect zal hebben op de gerapporteerde financiële prestaties van de bedrijven in uw portefeuille.