P / E ratio versus EPS versus winstopbrengst: wat is het verschil?

De koers / winstverhouding (P / E), ook bekend als een 'winstmultip', is een van de meest populaire waarderingsmaatregelen die wordt gebruikt door beleggers en analisten. De basisdefinitie van een P / E-ratio is de aandelenkoers gedeeld door de winst per aandeel (EPS). De opbouw van de ratio maakt de P / E-berekening bijzonder nuttig voor waarderingsdoeleinden, maar het is moeilijk om intuïtief te gebruiken bij het evalueren van potentiële rendementen, vooral voor verschillende instrumenten. Dit is waar winstopbrengsten binnenkomen.

Belangrijkste leerpunten

• De basisdefinitie van een P / E-ratio is de aandelenkoers gedeeld door de winst per aandeel (EPS).
• EPS is de bottom-line maatstaf voor de winstgevendheid van een bedrijf en wordt in principe gedefinieerd als nettowinst gedeeld door het aantal uitstaande aandelen.
• Winstopbrengst wordt gedefinieerd als EPS gedeeld door de aandelenprijs (E / P).

P / E verhouding

De P / E-verhouding voor een specifieke voorraad, hoewel alleen nuttig, is van groter nut in vergelijking met andere parameters, zoals:

• Sector P / E: Door de P / E van het aandeel te vergelijken met die van andere bedrijven van vergelijkbare grootte in zijn sector, en met de gemiddelde P / E van de sector, kan de belegger bepalen of het aandeel met een premie of korting wordt verhandeld waardering in vergelijking met zijn collega's.
• Relatieve P / E: Vergelijking van de P / E van het aandeel met zijn P / E-bereik over een periode van tijd geeft een indicatie van de perceptie van de belegger. Een aandeel kan nu worden verhandeld tegen een veel lagere koers / winstverhouding dan in het verleden, omdat beleggers ervaren dat zijn groei een piek heeft bereikt.
• P / E tot winstgroei (PEG-ratio): de PEG-ratio vergelijkt de P / E met toekomstige of eerdere winstgroei. Een aandeel met een P / E van 10 en een winstgroei van 10 procent heeft een PEG-ratio van 1, terwijl een aandeel met een P / E van 10 en een winstgroei van 20 procent een PEG-ratio heeft van 0, 5. Volgens de PEG-ratio is het tweede aandeel ondergewaardeerd in vergelijking met het eerste aandeel.

Evenzo komt P / E in twee hoofdvormen:

• Trailing P / E: dit is de koers / winstverhouding op basis van winst per aandeel voor de laatste vier kwartalen of twaalf maanden.
• Forward P / E: deze koers / winstverhouding is gebaseerd op toekomstige geschatte winst per aandeel, zoals het huidige fiscale of kalenderjaar of het volgende jaar.

Het is onwaarschijnlijk dat het resultaat van de winst- en verliesrekening als een waarderingsmaatstaf snel zal ontsporen door de winstopbrengst, die niet zo algemeen wordt gebruikt.

Hoewel het grote voordeel van de winstopbrengst is dat het een intuïtieve vergelijking van mogelijke rendementen mogelijk maakt, heeft het de volgende nadelen:

• Grotere mate van onzekerheid: het rendement dat wordt aangegeven door het winstrendement heeft een veel grotere mate van onzekerheid dan het rendement van een vastrentend instrument.
• Meer volatiliteit: aangezien het nettoresultaat en de winst per jaar aanzienlijk kunnen fluctueren, zal het winstrendement doorgaans volatieler zijn dan het vastrentende rendement.
• Alleen indicatief rendement: het inkomstenrendement geeft alleen het geschatte rendement aan op basis van EPS; het werkelijke rendement kan aanzienlijk afwijken van de winstopbrengst, met name voor aandelen die geen dividenden of kleine dividenden uitkeren.

Stel bijvoorbeeld dat een fictieve Widget Co. voor $ 10 wordt verhandeld en het komende jaar $ 1 in EPS verdient. Als het volledige bedrag als dividend wordt uitgekeerd, heeft de onderneming een aangegeven dividendrendement van 10%. Wat als het bedrijf geen dividenden betaalt? In dit geval is een weg van potentieel rendement voor investeerders in Widget Co. de toename van de boekwaarde van het bedrijf dankzij ingehouden winsten (dat wil zeggen, het heeft winst gemaakt, maar deze niet uitgekeerd als dividenden).

Om het simpel te houden, ga ervan uit dat Widget Co. precies op boekwaarde wordt verhandeld. Als de boekwaarde per aandeel stijgt van $ 10 tot $ 11 (vanwege de $ 1 toename van ingehouden winst), zou het aandeel worden verhandeld tegen $ 11 voor een rendement van 10% voor de belegger. Maar wat als er een overvloed aan widgets op de markt is en Widget Co. begint met een grote korting om waarde te boeken? In dat geval kan de belegger in plaats van een rendement van 10% een verlies lijden door de participaties van Widget Co.

EPS

EPS is de bottom-line maatstaf voor de winstgevendheid van een bedrijf en wordt in principe gedefinieerd als nettowinst gedeeld door het aantal uitstaande aandelen. Basic EPS gebruikt het aantal uitstaande aandelen in de noemer, terwijl volledig verwaterde EPS (FDEPS) het aantal volledig verwaterde aandelen in de noemer gebruikt.

Winstopbrengst

Winstopbrengst wordt gedefinieerd als EPS gedeeld door de aandelenprijs (E / P). Met andere woorden, het is het omgekeerde van de P / E-verhouding. Dus, opbrengst = EPS / prijs = 1 / (P / E-ratio), uitgedrukt als een percentage.

Als aandeel A wordt verhandeld tegen $ 10 en de winst per aandeel van het afgelopen jaar (of 12 maanden, afgekort als 'ttm') 50 cent was, heeft het een P / E van 20 (dat wil zeggen $ 10/50 cent) en een winstopbrengst van 5% (50 cent / $ 10).

Als aandeel B wordt verhandeld op $ 20 en de winst per aandeel (ttm) $ 2 is, heeft het een P / E van 10 (dat wil zeggen $ 20 / $ 2) en een winstrendement van 10% ($ 2 / $ 20).

Ervan uitgaande dat A en B vergelijkbare bedrijven zijn die in dezelfde sector actief zijn, met vrijwel identieke kapitaalstructuren, welke is volgens u dan de betere waarde?

Het voor de hand liggende antwoord is B. Vanuit een waarderingsperspectief heeft het een veel lagere P / E. Vanuit het oogpunt van winstopbrengst heeft B een rendement van 10%, wat betekent dat elke dollar die in het aandeel wordt geïnvesteerd een winst per aandeel van 10 cent zou genereren. Stock A heeft slechts een rendement van 5%, wat betekent dat elke dollar die erin wordt geïnvesteerd een winst per aandeel van 5 cent zou genereren.

Het winstrendement maakt het gemakkelijker om potentiële rendementen te vergelijken tussen bijvoorbeeld een aandeel en een obligatie. Laten we zeggen dat een belegger met een gezonde risicobereidheid probeert te kiezen tussen aandeel B en een junk bond met een rendement van 6%. Het vergelijken van voorraad B p / e van 10 en de opbrengst van de junk bond 6% is vergelijkbaar met het vergelijken van appels en sinaasappels.

Maar het gebruik van 10% winstopbrengst van Stock B maakt het voor de belegger gemakkelijker om het rendement te vergelijken en te beslissen of het rendementsverschil van 4 procentpunten het risico rechtvaardigt van beleggen in het aandeel in plaats van de obligatie. Merk op dat, zelfs als aandeel B slechts een dividendrendement van 4% heeft (hierover later meer), de belegger zich meer zorgen maakt over het totale potentiële rendement dan het werkelijke rendement.

Vergelijking van de P / E, EPS en winstopbrengst

Speciale overwegingen

Een probleem dat zich vaak voordoet bij een aandeel dat een dividend betaalt, is de uitbetalingsratio, wat zich vertaalt in de verhouding van uitgekeerde dividenden als een percentage van de winst per aandeel. De uitbetalingsratio is een belangrijke indicator voor de duurzaamheid van het dividend. Als een bedrijf consequent meer dividenden uitkeert dan het netto-inkomen verdient, kan het dividend op enig moment in gevaar komen. Hoewel een minder stringente definitie van de uitbetalingsratio dividenden gebruikt als een percentage van de cashflow per aandeel, definiëren we de dividenduitbetalingsratio in deze sectie als: dividend per aandeel (DPS) / EPS.

Het dividendrendement is een andere maatstaf die gewoonlijk wordt gebruikt om het potentiële rendement van een aandeel te meten. Een aandeel met een dividendrendement van 4% en een mogelijke appreciatie van 6 procent heeft een potentieel totaalrendement van 10%.

Dividendopbrengst = Dividend per aandeel (DPS) / prijs

Sinds Dividend Uitbetalingsratio = DPS / EPS, geeft het delen van zowel de teller als de noemer door prijs ons:

Dividend Uitbetalingsratio = (DPS / P) / (EPS / P) = Dividendopbrengst / winstopbrengst

Laten we Procter & Gamble Co gebruiken om dit concept te illustreren. P&G sloot op 29 mei 2018 op $ 74, 05. Het aandeel had een P / E van 19, 92, gebaseerd op een achterblijvende 12-maands winst per aandeel, en een dividendrendement (ttm) van 3, 94%.

P & G's dividenduitkering bedroeg daarom = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Vergeet niet dat de opbrengst = 1 / (P / E ratio)

De uitbetalingsratio kan ook worden berekend door de DPS ($ 2, 87) alleen te delen door de winst per aandeel ($ 3, 66) van het afgelopen jaar. In werkelijkheid vereist deze berekening echter dat men de werkelijke waarden kent voor dividenden en winst per aandeel, die over het algemeen minder bekend zijn bij beleggers dan het dividendrendement en de winst-en-verliesrekening van een specifiek aandeel.

Dus als een aandeel met een dividendrendement van 5% wordt verhandeld tegen een P / E van 15 (wat betekent dat het winstrendement 6, 67% is), is de uitbetalingsratio ongeveer 75%.

Hoe verhoudt Procter & Gamble's duurzaamheid van dividend zich tot die van telecomaanbieder CenturyLink Inc, die het hoogste dividendrendement had van alle S&P 500-componenten in mei 2018, met meer dan 11%? Met een slotkoers van $ 18, 22 had het een dividendrendement van 11, 68% en werd het verhandeld tegen een winst / verlies van 8, 25 (voor een winstrendement van 12, 12%). Met het dividendrendement net onder het winstrendement bedroeg de dividenduitkering 96%.

Met andere woorden, de dividenduitkering van CenturyLink kan onhoudbaar zijn omdat deze het afgelopen jaar bijna gelijk was aan de winst per aandeel. Met dit in gedachten kan een belegger die op zoek is naar een aandeel met een hoge mate van dividendduurzaamheid, beter af zijn bij het kiezen van Procter & Gamble.