Inleiding tot fundamenteel gewogen indexbeleggen

Indexbeleggen wordt steeds populairder. Beleggers kunnen een fonds selecteren dat een bekende index volgt en passief beleggen in de markt. In de loop der jaren is het aantal fondsen dat indexen bijhoudt dramatisch toegenomen.

Sommige indices zijn gewogen naar kapitalisatie, zoals de S&P 500 en Russell 2000. Andere indices zijn prijsgewogen, zoals de Dow Jones of DJIA. Deze indices zijn de basis geweest voor veel beleggingsinstrumenten voor beleggers, waaronder beleggingsfondsen en exchange-traded funds (ETF's).

De nieuwe keuzes in indexbeleggen omvatten fundamenteel gewogen indices, zoals de FTSE RAFI US 1000 Index, WisdomTree Dividend Index en WisdomTree LargeCap Value Index, die zijn gebaseerd op een of meer financiële gegevens zoals boekwaarde, kasstroom, omzet, omzet, of dividenden. Deze fondsen bieden beleggers een combinatie van passieve indexbeleggingen en actief beheerde fondsen.

In dit artikel bespreken we de voordelen en risico's van het gebruik van fundamenteel gewogen indices als beleggingsinstrument.

Kapitalisatie gewogen indices

Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) is de basis voor een aantal indexmodellen, met name de naar kapitalisatie gewogen indices zoals de S&P 500. Kort gezegd gaat CAPM ervan uit dat voor elke investering in de toekomst kasstromen kunnen worden bepaald. Dit helpt om de werkelijke waarde van elke beveiliging te identificeren. Omdat de markt efficiënt is, zal deze de prijs van het actief goed afstemmen op de door CAPM bepaalde waarde. Efficiënte markttheorie stelt dat de koers van een aandeel de beste schattingen van de markt van de onderliggende werkelijke waarde van het bedrijf op elk willekeurig moment weerspiegelt.

Wanneer echte waarde niet waar is

Maar wat als de prijs boven of onder de "werkelijke waarde" komt? Betekent dit dat de echte waarde verkeerd is? Niet noodzakelijk, maar in plaats daarvan betekent dit dat elk effect boven of onder zijn uiteindelijke werkelijke waarde wordt verhandeld. Als elk effect boven of onder zijn werkelijke waarde wordt verhandeld, worden kapitalisatiegewogen indices overbelicht bij effecten die boven hun werkelijke reële waarden worden verhandeld en onderbelicht bij activa die onder hun werkelijke reële waarden worden verhandeld.

Als beleggers meer van hun geld steken in effecten die hoger zijn dan de reële waarde en minder geld in effecten die lager zijn dan de reële waarde, krijgen ze een lager rendement. Het betekent ook dat de naar kapitalisatie gewogen indices een rendement genereren dat lager is dan mogelijk is. In een naar kapitalisatie gewogen index is elk aandeel dat overgewaardeerd is overwogen, terwijl aandelen die ondergewaardeerd zijn, onderwogen zijn.

Waarde afbreken

Hier is een voorbeeld om de prestaties van een op kapitalisatie gewogen index uit te leggen in vergelijking met bijvoorbeeld een index met een gelijk gewicht. In een gelijkgewichtindex is het zelfs een kans of de overgewaardeerde aandelen te veel of te weinig worden gekocht. Gelijke weging ondergewogen elke voorraad die groot is, ongeacht of het duur is, en overwogen elke voorraad die klein is, ongeacht of het duur is.

Stel dat er slechts twee aandelen op de markt zijn en volgens CAPM elk een echte waarde van $ 1.000 heeft. Eén aandeel wordt door de markt geschat op $ 500, terwijl voor de andere de markt een waarde van $ 1.500 plaatst. De naar kapitalisatie gewogen index zou 25% van de totale portefeuille in het ondergewaardeerde aandeel plaatsen en 75% van de totale portefeuille in het overgewaardeerde aandeel. De gelijk gewogen index vereist dat een belegger hetzelfde bedrag in elk aandeel in zijn of haar portefeuille plaatst. Met andere woorden, elk aandeel zou 50% van de portefeuille uitmaken, ongeacht of het overgewaardeerd of ondergewaardeerd is.

Vijf jaar later worden de waarderingsfouten gecorrigeerd en worden beide aandelen gewaardeerd op $ 1.000. In dit geval zou uw rendement nul zijn als u uw portefeuille op een naar kapitalisatie gewogen index had gebaseerd. Aan de andere kant zou een belegger die haar geld in de gelijkgewogen index plaatste, een rendement van 33, 5% behalen. Het goedkopere aandeel zou $ 1.000 voor de portefeuille verdienen, terwijl het duurdere aandeel $ 330 voor de portefeuille zou verliezen. De onderstaande tabel geeft dit voorbeeld weer.

Dit is waar fundamenteel gewogen indices een alternatief bieden. "Fundamentele indexering", een studie die in 2005 werd gepubliceerd door Rob Arnott, Jason Hsu en Phillip Moore, betoogde dat fundamenteel gewogen indices de S&P 500, een traditionele naar kapitalisatie gewogen index, met ongeveer 2% per jaar overtroffen gedurende de 43 jaar van de studie. De fundamentele factoren die in het onderzoek werden gebruikt, waren boekwaarde, kasstroom, omzet, omzet, dividenden en werkgelegenheid.

Hoewel een verschil van 2% onbeduidend lijkt, kan het de omvang van de portefeuille van een belegger in 35 jaar verdubbelen. Het is duidelijk dat dit een beter rendement betekent in vergelijking met traditioneel gekapitaliseerd gewogen rendement. Houd in gedachten dat onderzoeken aantonen dat veel beleggingsfondsen achterblijven bij de algemene markt. Daarom maakt het, waar beleggers hun langetermijnbeleggingen plaatsen, in de loop van de jaren echt een verschil, hoewel deze backtesting niet de impact van vergoedingen en belastingen omvatte.

De positieve kant

Het argument voor fundamenteel gewogen indices is dat de koers van een aandeel niet altijd de beste schatting is van de werkelijke onderliggende waarde van het bedrijf. Prijzen kunnen worden beïnvloed door speculanten, momentumhandelaren, hedgefondsen en instellingen die aandelen kopen en verkopen om redenen die mogelijk niet gerelateerd zijn aan de onderliggende fundamentals, zoals voor belastingdoeleinden. Deze invloeden kunnen de prijs van een aandeel dagen of jaren beïnvloeden, waardoor het moeilijk wordt om een ​​beleggingsstrategie te ontwikkelen die consequent superieure rendementen kan opleveren.

De theorie is dat als de koers van een aandeel daalt om redenen die geen verband houden met zijn fundamentals, het waarschijnlijk is, hoewel niet zeker, dat een overweging van dit aandeel een hoger dan gemiddeld rendement zal genereren. Evenzo zouden aandelen met prijzen die meer stijgen dan hun fundamentals wijzen op te dure aandelen die waarschijnlijk achterblijven op de markt.

Net zoals bij kapitalisatie gewogen indices, vereisen fundamentele indices niet dat een belegger de onderliggende effecten analyseert. Ze moeten echter periodiek opnieuw in evenwicht worden gebracht door meer aandelen van bedrijven te kopen met prijzen die meer zijn gedaald dan een fundamentele metriek, zoals betaalde dividenden, en aandelen te verkopen in bedrijven met prijzen die meer zijn gestegen dan de fundamentele metriek.

Naarmate er meer indices worden gecreëerd, zullen beleggers nieuwe beleggingsalternatieven hebben die aansluiten bij hun beleggingsbehoeften en persoonlijke stijlen. Inkomenbeleggers willen misschien op dividend gebaseerde indices overwegen, terwijl groeibeleggers sectoren verkiezen die volgens hen sneller zullen groeien dan de totale markt.

Het argument tegen

Dus wat zijn de nadelen van fundamenteel gewogen indexbeleggingen ">

De andere kritiek op fundamentele indexering is dat deze nieuwe aanpak misschien niet de tand des tijds doorstaat, omdat de markt een sterke neiging heeft om terug te keren naar het gemiddelde. Dit houdt in dat, ongeacht welke benadering een belegger kiest, deze in de loop van de tijd vergelijkbare resultaten kunnen opleveren.

Gelovigen in fundamentele indices wijzen erop dat herhaald onderzoek door Kenneth French van Dartmouth's Tuck School en Eugene Fama van de Universiteit van Chicago heeft aangetoond dat small-cap- en waardeaandelen andere effecten hebben overtroffen tijdens de belangrijkste historische periodes, en nog geen terugkeer naar de betekenis. Dit betekent niet dat het niet zal gebeuren; het betekent gewoon dat er kansen zijn om de markt te verslaan met fundamenteel gewogen indices als beleggers de risico's begrijpen. Het lijkt erop dat Benjamin Graham en zijn discipel, Warren Buffett, dit concept jaren geleden al begrepen hebben. Graham zegt: "Op de korte termijn is de markt een stemmachine, maar op de lange termijn is het een weegmachine."

Fundamenteel gewogen indices zijn steeds populairder geworden en als gevolg daarvan zijn er nieuwe manieren om erin te beleggen via beleggingsfondsen en ETF's ontstaan. Beleggers die geïnteresseerd zijn in fondsen op basis van fundamenteel gewogen indices, moeten deze investeringsmogelijkheden als elke andere belegging behandelen. Ze moeten de nodige analyses uitvoeren voordat ze hun kapitaal begaan. Afhankelijk van iemands persoonlijke situatie omvat dit inzicht in de prestaties van de mondiale en regionale economieën, het vinden van sectoren die de beste kansen bieden en het beoordelen van de fundamentals die het beste potentiële rendement bieden.

Het komt neer op
Om te geloven dat fundamenteel gewogen fondsen beter zullen presteren dan de S&P 500, de gemeenschappelijke benchmark, moeten beleggers in twee veronderstellingen geloven:

• Wat waarderingsfouten veroorzaakt, die hebben geleid tot het superieure historische rendement van fundamenteel gewogen indices, zal blijven bestaan ​​(waardebeleggen zal niet terugvallen op het gemiddelde); en
• De markt zal erkennen dat overgewaardeerde aandelen uiteindelijk zullen terugkeren naar het gemiddelde in plaats van overgewaardeerd te blijven.

Als u denkt dat de markt betere kansen biedt voor diegenen die zich richten op waarde, groei of inkomen, dan kan beleggen in fondsen en ETF's op basis van fundamenteel gewogen indices een goed alternatief voor u zijn. Ze bieden beleggers de mogelijkheid om te beleggen in een combinatie van bedrijven die worden vertegenwoordigd door een index die mogelijk beter presteert dan de algehele markt. Afhankelijk van de index kunnen ze ook meer risico lopen als de index slechter presteert dan de markt. Net als bij het evalueren van de fundamenten van een aandeel, moeten beleggers hun huiswerk maken door de index en de te verwachten kosten te evalueren. In ieder geval hebben investeerders in waarde, groei en inkomsten haalbare investeringsalternatieven.